2024-Q4
BALTIA GLOBAL,FI
•CLASE I
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-01-3011,74 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0.88% | 2.04% | 7.01% | 12.65% | - | - | - |
Explicación del informe periódico
Explicación del informe periódico
2024-Q4
1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.a. Visión de la gestora sobre la situación de los mercados.
TEXTO DE LA GESTORA VISIÓN 2024
El comienzo del 2024 se presentaba con una elevada incertidumbre en torno a la geopolítica, la inflación, los tipos, el crecimiento, el PIB, el empleo, la energía, y una buena parte del mundo celebrando elecciones.
Sin embargo, el año ha finalizado subidas generalizadas en la renta variable global (Bloomberg World +15,7% en USD), destacando especialmente Estados Unidos, con el S&P 500 cerca de máximos históricos.
Desde un punto de vista macro, la economía estadounidense ha mostrado resiliencia a lo largo del año. La fortaleza del mercado laboral, un sólido consumo privado y un robusto sector servicios compensaron la debilidad relativa del sector manufacturero. Por su parte, las economías de la Eurozona siguen presentando bajos crecimientos y tensiones políticas internas. La incertidumbre derivada de las elecciones en varios países, junto con los desafíos fiscales, complica la capacidad de los gobiernos europeos para implementar estímulos. En China se sigue observando debilidad estructural, especialmente de la inversión inmobiliaria y del consumo interno. Se anunciaron políticas de estímulo, pero se duda de su eficacia para abordar los problemas subyacentes.
El año 2024 ha marcado un cambio en las políticas monetarias globales, con divergencias entre regiones, explicadas por combinaciones diversas de crecimiento e inflación. A finales de 2023, el mercado descontaba hasta 6 y 7 recortes, que finalmente han sido sólo 4 tanto en el caso de la Fed como en el del BCE, bajadas que no han llegado hasta bien avanzado el año. Desde el punto de vista geopolítico, más de 70 países celebraron elecciones, incluyendo la reelección de Donald Trump en los Estados Unidos, hecho que ha elevado la incertidumbre sobre las políticas económicas y comerciales.
En este contexto, la renta variable ha tenido un buen comportamiento, apoyada por el ciclo económico, los resultados empresariales, las bajadas de tipos de interés, y a pesar de los riesgos geopolíticos mencionados. Los avances no obstante han sido heterogéneos por geografías, con un mejor comportamiento en EE. UU. (S&P +23,3%, Nasdaq Composite +28,6% y Russell 2000 +10,0%) frente a Europa (Eurostoxx 50 +8,3%, Stoxx Europe 600 +6,0%), con la peor evolución en Francia (CAC -2,5%) y la mejor en Alemania (DAX +19%) y España (Ibex +14,5%). Respecto a otras geografías, el Nikkei japonés ha subido en el año un +19,2%, el HSCI chino un +17,7%, y por el contrario el Bovespa brasileño ha caído un -10%.
En Estados Unidos (S&P 500), los beneficios han crecido un 10% en 2024, y el múltiplo PER se han expandido, de 22x sobre beneficios 2023, a 24,7x sobre beneficios 2024. El S&P encadena así dos años consecutivos subiendo más de un 20% (+24% en 2023). Si excluimos Nvidia únicamente, el retorno del S&P se reduciría 5 puntos porcentuales. Destaca asimismo el mejor comportamiento de cíclicos vs. defensivos (+12%), y crecimiento vs. valor (+12%).
En Europa, las alzas han sido de un solo dígito (Eurostoxx +8%, Stoxx Europe 600 +6%), y se explican tambien por una combinación de los dos factores, si bien de forma más moderada: beneficios (+3% en 2024e frente a 2023), y ligera expansión en los múltiplos de valoración (PER 2024 de 14x en el caso del Stoxx 600, vs. 13,5x en 2023). El mejor comportamiento se ha visto en el sector bancario (+26%), seguros (+18%), telecomunicaciones y media (+16%), frente a caídas en autos (-12%), recursos básicos (-11%), químicas (-8,3%) y alimentación y bebidas (-7,7
Las innovaciones disruptivas han desempeñado un papel central en los mercados y las tendencias industriales de 2024, con un enfoque especial en dos áreas principales: la inteligencia artificial generativa (IA) y los medicamentos GLP-1. La IA generativa está experimentando un crecimiento explosivo, transformando múltiples industrias. Por su parte, los medicamentos GLP-1, conocidos por su eficacia en la pérdida de peso y el tratamiento de la diabetes tipo 2, se han consolidado como un avance médico significativo.
Respecto a la Renta Fija, en 2024 hemos asistido al inicio de la normalización monetaria, con los principales bancos centrales de Occidente comenzando a bajar sus tipos de interés. En concreto, el Banco Central Europeo (BCE) ha reducido sus tipos de interés de referencia en 100 puntos básicos (p.b.), dejando el tipo de depósito en el 3%. Igualmente, la Reserva Federal (Fed) estadounidense ha bajado los suyos en la misma cuantía, hasta el 4,25%-4,50%. Estas bajadas se han situado por debajo de lo que pronosticaba el mercado al cierre de 2023.
Por el lado de las primas de riesgo del resto de la deuda europea hay que destacar el fuerte incremento de la francesa tras las elecciones legislativas celebradas en el país, que resultaron en un parlamento muy dividido y en la imposibilidad de formar un Gobierno sólido y estable, arrojando una gran incertidumbre sobre el programa fiscal del país, en un momento en el que Francia debe hacer reformas estructurales para reducir su excesivo déficit público
En los mercados de materias primas, el Brent cierra 2024 en 74 USD/barril, tras haberse movido en un rango de 69-92 usd/b, lastrado por el exceso de oferta y una demanda débil en China, y soportado parcialmente por las tensiones geopolíticas. Por su parte, el oro ha sido uno de los grandes ganadores de 2024, con subidas superiores al 26%, apoyado por las compras de los bancos centrales, el crecimiento de la deuda pública, las bajadas de tipos de intervención y en su calidad de cobertura frente a inflación y riesgo geopolítico.
En el mercado de divisas, el dólar se ha apreciado (+6% vs euro) en el año, en un contexto de fortaleza del ciclo americano.
b. Decisiones generales de inversión adoptadas
El fondo ha obtenido una rentabilidad del 5,9% durante el semestre, acumulando un 9,8% en el año.
El comienzo del 2024 se presentaba con una elevada incertidumbre en torno a la geopolítica, la inflación, los tipos, el crecimiento, el PIB, el empleo, la energía, y una buena parte del mundo celebrando elecciones. A lo largo del año hemos asistido a una escalada de conflictos, posibles errores de política de los bancos centrales, el “crash” del Nikkei en verano, o los cambios de gobierno (Francia/UK/Estados Unidos), por citar algunos.
Sin embargo, el año ha finalizado subidas generalizadas en la renta variable global (Bloomberg World +15,7% en USD), destacando especialmente Estados Unidos, con el S&P 500 cerca de máximos históricos. Todo ello en un entorno económico altamente fragmentado, marcado por una recuperación desigual: relativa fortaleza de Estados Unidos, sectores tecnológicos y algunos mercados emergentes, pero con desafíos significativos en regiones como Europa y China, que siguen mostrando signos de debilidad. El resultado de las elecciones en EE. UU. a finales del año ha incrementado la incertidumbre respecto al comercio global, crecimiento, inflación, política monetaria y las relaciones geopolíticas.
El año 2024 ha marcado un cambio en las políticas monetarias globales, con divergencias entre regiones, explicadas por combinaciones diversas de crecimiento e inflación.
Desde el punto de vista geopolítico, más de 70 países celebraron elecciones, incluyendo la reelección de Donald Trump en los Estados Unidos, hecho que ha elevado la incertidumbre sobre las políticas económicas y comerciales. Al mismo tiempo, han continuado los conflictos geopolíticos y guerras (prolongación de la guerra de Ucrania, extensión de la guerra en Oriente Medio desde Gaza, Líbano y Siria), con efectos en las políticas globales, y se sigue poniendo de manifiesto la vulnerabilidad de las cadenas de suministro (especialmente marítimas).
En este contexto, la renta variable ha tenido un buen comportamiento, apoyada por el ciclo económico, los resultados empresariales (especialmente en EE. UU.), las bajadas de tipos de interés, y a pesar de los riesgos geopolíticos mencionados. La mitad de la rentabilidad de la renta variable mundial en 2024 procede de la expansión de los múltiplos de valoración, reflejo del creciente optimismo en unos tipos de interés más bajos. Los avances no obstante han sido heterogéneos por geografías, con un mejor comportamiento en EE. UU. (S&P +23,3%, Nasdaq Composite +28,6% y Russell 2000 +10,0%) frente a Europa (Eurostoxx 50 +8,3%, Stoxx Europe 600 +6,0%), con la peor evolución en Francia (CAC -2,5%) y la mejor en Alemania (DAX +19%) y España (Ibex +14,5%). Respecto a otras geografías, el Nikkei japonés ha subido en el año un +19,2%, el HSCI chino un +17,7%, y por el contrario el Bovespa brasileño ha caído un 10%.
En Europa, las alzas han sido de un solo dígito (Eurostoxx +8%, Stoxx Europe 600 +6%), y se explican también por una combinación de los dos factores, si bien de forma más moderada: beneficios (+3% en 2024e frente a 2023), y ligera expansión en los múltiplos de valoración (PER 2024 de 14x en el caso del Stoxx 600, vs. 13,5x en 2023). Desde un punto de vista sectorial, el mejor comportamiento se ha visto en el sector bancario (+26%), seguros (+18%), telecomunicaciones y media (+16%), frente a caídas en autos (-12%), recursos básicos (-11%), químicas (-8,3%) y alimentación y bebidas (-7,7%).
El fondo ha cerrado el mes de diciembre con una exposición a renta variable del 94,5% (manteniendo el resto del patrimonio en liquidez). La estrategia del fondo ha consistido en buscar una cartera sólida de valores de calidad a largo plazo intentando buscar una gran diversificación que nos ayude a reducir la volatilidad. Por ahora el fondo no tiene posiciones en Renta Fija, pero en un futuro podría tener un pequeño importe en algún bono o letra.
Este Fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019-2088). La sociedad gestora aplica una metodología de selección de inversiones en base a las puntuaciones sobre aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) proporcionados por la aplicación Clarity. Dicha metodología consiste en restricciones por cribado negativo ("negative-screening"), siendo aptos para la inversión aquellos valores que superen una puntuación ASG de 25 puntos sobre 100 por activo. Además, la puntuación media ponderada por activo del total de la cartera debe ser superior a 50 puntos sobre 100 para el conjunto de la IIC.
A 31 de diciembre de 2024 la puntuación global del fondo con respecto a ASG era de 62 puntos sobre 100, con una puntuación de 59 en ambiental, 58 en social y 62 en gobernanza.
c. Índice de referencia
N/A
d. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
CLASE I
El patrimonio del fondo se sitúa en 2,876 millones de euros a fin del periodo frente a 2,339 millones de euros a fin del periodo anterior.
El número de partícipes ha aumentado a lo largo del periodo, pasando de 16 a 24.
La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 6,11% frente al
4,08% a fin del periodo anterior.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,54% del patrimonio durante el periodo frente al 0,7% del periodo anterior.
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 10,83% frente al 9,24% del periodo anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 11,5852 a fin del periodo frente a 10,9179
a fin del periodo anterior.
La rentabilidad de 6,11% sitúa al fondo por encima de la rentabilidad media obtenida por
la letra a 1 año, que es de 2,53%
CLASE R
El patrimonio del fondo se sitúa en 1,145 millones de euros a fin del periodo frente a 1,03 millones de euros a fin del periodo anterior.
El número de partícipes ha aumentado a lo largo del periodo, pasando de 138 a 159.
La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 5,87% frente al
3,7% a fin del periodo anterior.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,79% del patrimonio durante el periodo frente al 0,95% del periodo anterior.
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 10,83% frente al 9,23% del periodo anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 11,5196 a fin del periodo frente a 10,881
a fin del periodo anterior.
La rentabilidad de 5,87% sitúa al fondo por encima de la rentabilidad media obtenida por
la letra a 1 año, que es de 2,53%
e. Rendimientos del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
CLASE I
La rentabilidad de 6,11% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 4,08%
del periodo anterior, le situa por encima de la rentabilidad media obtenida
por los fondos de la misma vocación inversora ( RENTA VARIABLE INTERNACIONAL ) pertenecientes a la gestora, que es de 1,66%
CLASE R
La rentabilidad de 5,87% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 3,7%
del periodo anterior, le situa por encima de la rentabilidad media obtenida
por los fondos de la misma vocación inversora ( RENTA VARIABLE INTERNACIONAL ) pertenecientes a la gestora, que es de 1,66%
2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES.
a. Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
Durante este segundo semestre, el fondo ha conseguido un +5,9% de rentabilidad, en el que podemos destacar el buen cierre de año del mismo al subir un 4,1% en el mes de Diciembre.
La operativa durante el periodo ha sido exhaustiva, intentando aprovechar en todo momento las oportunidades del mercado para adquirir las compañías a los mejores precios posibles. Debido a que el objetivo prioritario del equipo gestor es el diversificar la cartera, ninguna de las posiciones en la misma supera un 5% de ponderación, a excepción de Golar que ha tenido un comportamiento muy positivo incrementando su valor más de un 80% desde inicio del año.
En cartera, podemos encontrar compañías del sector energético como New Fortress (3,7%) o Petrobras (1,8%), del sector Tecnológico como Microsoft (2,1%), Alphabet (2,1%) o Samsung Electronics (1,4%), del sector Financiero como T Rowe Price (0,9%) o BlackRock (1,3%), del sector Salud como, UnitedHealth (2,1%) o Merck (2%), del sector Consumo como Hugo Boss (4,6%) o LVMH (1,9%), del sector Industrial como Navios Maritime Partners (3,9%), Pax Global (1,8%) o Azkoyen (2,3%), del sector Automoción como Harley Davidson (1,7%), Subaru (1,7%) o Renault (2,2%) y del sector de Materias Primas como Glencore (2,1%), además de otros sectores con menor exposición. Por otro lado, se han cerrado posiciones en valores que han tenido un gran desempeño para poder recoger beneficio como son Charles Schwab y TSMC, también se ha reducido posición en Paypal, AT&T, Harley, Amazon y Alphabet para incrementar en alternativas que estaban a precios atractivos como LVMH, Hugo Boss, Macys, Atalaya Mining, Barrick Gold, Energean o Subaru.
Los valores que más han destacado por su aportación a la rentabilidad del fondo han sido las acciones de la compañía que opera en el segmento de gas natural licuado Golar LNG, por su fuerte crecimiento en el año, Arcadium Lithium tras el anuncio de la OPA por parte de Rio Tinto y PayPal Holdings. Por el lado negativo, destaca el mal comportamiento de compañías como New Fortress Energy, Navios y Glencore.
El riesgo de divisa del fondo es principalmente por el posicionamiento en USD, siendo la ponderación en esta divisa en el fondo es del 57,0%. El posicionamiento en divisa euro es del 23,3%, teniendo otras divisas con pequeña ponderación en la que se puede destacar el 8,1% en libras y el 6,4% en dólar hongkonés.
b. Operativa del préstamo de valores.
N/A
c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
d. Otra información sobre inversiones.
N/A
3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
N/A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
Durante el segundo semestre la volatilidad de la sociedad ha sido de 11.57, en comparación con la volatilidad de los índices en el mismo periodo que es de 13.76 para el Ibex 35, 14.53 para el Eurostoxx, y 13.34 el S&P. El Ratio Sharpe a cierre del periodo es de 0.54. El ratio Sortino es de 0.51 mientras que el Downside Risk es 8.45.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
En cuanto a los derechos políticos inherentes a los valores integrados en la IIC gestionada por Renta 4 Gestora S.A., S.G.I.I.C, ejerce los derechos políticos (asistencia, delegación o voto) inherentes a los valores, cuando su IIC bajo gestión tiene una participación que represente porcentaje igual o superior al 1% del capital social o cuando la gestora, de conformidad con la política de ejercicio de derechos de voto, lo considere relevante o cuando existan derechos económicos a favor de accionistas, tales como prima de asistencia a juntas que se ejercerá siempre.
En caso de ejercicio, el sentido del voto será, en general, a favor de las propuestas del Consejo de Administración, salvo que los acuerdos a debate impliquen una modificación en la gestion de la sociedad emisora, contraria a la decisión que motivó la inversión en la Compañía.
En el caso de las acciones del valor Renta 4 de esta sociedad (en el caso de tenerlas en cartera),el ejercicio de los Derechos de Voto sobre Renta 4 Banco son ejercidos por la persona designada por la Junta General o el Consejo de Administración.
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.
JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS
- Durante el periodo la IIC no ha asistido a ninguna Junta General de Accionistas, por considerar que su participación en las mismas no es relevante en la defensa de los derechos de los partícipes.
REMUNERACIÓN DE LA TESORERÍA
- La remuneración de la cuenta corriente en el depositario es de STR -0.5%
OPERACIONES VINCULADAS
Azkoyen SA vinculado desde 30/09/2020
ASESORAMIENTO
El fondo recibe asesoramiento por parte de BULAPROJEKTS, OÜ
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.
El coste de análisis asociado al fondo BALTIA GLOBAL FI para el segundo semestre de 2024 es de 206.76€, siendo el total anual 401.37€, que representa un 0.000250% sobre el patrimonio.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO.
Tras un 2024 positivo para los mercados financieros, 2025 se presenta como un año con muchas “piezas móviles”, a la espera de definición de las políticas de la nueva administración Trump, que tendrán implicaciones relevantes en términos de crecimiento, inflación, política monetaria y fiscal. Desde un punto de vista macro, se espera una desaceleración global moderada, con un crecimiento alrededor del 3,0% en 2025. La reelección de Donald Trump incrementa la probabilidad de estímulos fiscales expansivos, pero también añade incertidumbre por la imposición de tarifas comerciales significativas. En Europa, las perspectivas de crecimiento son débiles, y se pueden ver agravadas por las políticas comerciales a nivel global y desafíos internos, como la fragmentación política y la dependencia energética. China por su lado continuará implementando estímulos para evitar un colapso económico, pero su capacidad para contrarrestar los efectos de una guerra comercial parece limitada.
En ese contexto de mercado, se sigue sobreponderando la calidad, la certeza del flujo de caja, la visibilidad, estabilidad, elevada rentabilidad sobre el capital empleado y liquidez. En el actual entorno, este tipo de empresas deberían mitigar mejor los riesgos existentes. Cobra por tanto mayor importancia, si cabe, la selección de valores (por encima del debate de crecimiento vs. valor).
Seguimos apostando por la prudencia, por la búsqueda de compañías con valoración atractiva, con menor interés en compañías de moda o sectores más sobreponderados, teniendo en cuenta que las bolsas están en máximos y que los datos de inflación estarán influenciados por las políticas de Donald Trump. La temporada de publicación de resultados 4T24, junto con las guías 2025 serán importantes para la evolución de los mercados en el inicio de año (desde finales de enero a principios de marzo). Teniendo especial atención a las noticias que nos lleguen sobre el impacto de la política arancelaria, la situación del consumidor en Estados Unidos, Europa y China, inventarios, la evolución del precio o costes (materias primas (petróleo), transportes) y su impacto en márgenes operativos de las compañias.
PERSPECTIVAS DE LA GESTORA 2025
Tras un 2024 positivo para los mercados financieros, 2025 se presenta como un año con muchas “piezas móviles”, a la espera de definición de las políticas de la nueva administración Trump, que tendrán implicaciones relevantes en términos de crecimiento, inflación, política monetaria y fiscal. Desde un punto de vista macro, se espera una desaceleración global moderada, con un crecimiento alrededor del 3,0% en 2025.
Estados Unidos sigue creciendo por encima de otras economías desarrolladas. De cara al futuro, los principales apoyos son: continuación de las bajadas de tipos de la Fed, reducción de impuestos (sociedades y personas físicas), desregulación, relocalización industrial y energía barata. Los principales riesgos son: aranceles, menor inmigración y elevado déficit público.
En Europa, a pesar de la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento del BCE (antes de la victoria de Trump), el riesgo sigue siendo a la baja para el conjunto de la eurozona, teniendo en cuenta: los posibles aranceles en Estados Unidos, incertidumbre política, lastre de cuentas públicas, o China. Los potenciales apoyos son: bajadas de tipos del BCE, negociaciones comerciales, mayor estímulo fiscal (Alemania), y resolución de conflictos bélicos.
China anunció una batería de estímulos económicos en 2024 que, si bien podrían servir para estabilizar sus mercados financieros, solo apoyan parcialmente al sector inmobiliario y no abordan el problema principal: recuperar la confianza consumidora y el consumo privado.
La inflación ha continuado el proceso desinflacionario en 2024, pero podría encontrarse obstáculos a futuro, especialmente en Estados Unidos. En Europa, ha habido moderación, si bien persisten riesgos asociados a sector servicios y salarios, así como depreciación del euro.
Respecto a la política monetaria, los tipos de intervención deberían seguir cayendo en 2025 de forma gradual, hacia niveles neutrales, superiores al anterior ciclo económico (tipos 0%), ante una inflación más alta que en el pasado, por factores estructurales, más allá del ciclo económico y de las políticas Trump 2.0. La Fed se encuentra en un punto crucial, con debates sobre si puede mantener su política actual sin poner en riesgo la estabilidad económica o financiera.
De cara a próximos meses, los principales apoyos para que la renta variable siga teniendo un buen comportamiento son :1) las bajadas de tipos 2) la elevada liquidez; 3) la continuidad en el crecimiento en beneficios empresariales; 4) la rotación sectorial desde los sectores que más han impulsado las subidas, hacia otros rezagados; 5) la reducción de oferta neta. Entre los principales riesgos: 1) aranceles, que generarían presiones inflacionistas en las economías que los implementen, y podrían reducir el crecimiento global en al menos 1 punto porcentual. 2) el déficit fiscal de EE. UU. (bajo la administración Trump podría alcanzar el 7% del PIB, llevando a preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda a largo plazo), 3) conflictos geopolíticos (Rusia-Ucrania, Oriente Medio). La potencial materialización de alguno de estos riesgos provocará volatilidad a lo largo del año, como ha ocurrido históricamente.
A nivel micro/empresarial, de cara a 2025, el consenso (Factset) apunta a beneficios creciendo al 15% en el S&P, y del 8% en el Stoxx 600, para posteriormente crecer en 2026 alrededor al 14% en el S&P 500 y al 10% en Stoxx 600. Los resultados empresariales determinan la evolución de las bolsas en el medio y largo plazo. La temporada de publicación de resultados 4T24, junto con las guías 2025 será importante.
Desde un punto de vista de valoración, el S&P estadounidense cotiza 22x (PER 12m fwd), una prima del 30% frente a la media de 17,5x desde el año 2000, niveles de valoración que son exigentes si comparamos frente a las yields reales. No obstante, si ajustamos por los “7 magníficos” los niveles de valoración están más en línea con la media histórica. Europa cotiza a 13,5x, en línea con la media desde al año 2000 (de 13,5x).
La renta variable europea acumula un peor comportamiento relativo a la americana en 8 de los últimos 10 años. Desde un punto de vista de valoración relativa, Europa está en los niveles más baratos frente a Estados Unidos de más de 20 años (descuento del 35-40%, vs. promedio del 18% desde 200). Una de las cuestiones clave para 2025 es la continuidad de este mejor comportamiento relativo de EE.UU. vs. Europa, a pesar de la sobrevaloración relativa y de cuestiones en la economía estadounidense como la excesiva deuda pública y el elevado déficit fiscal y comercial.
Operaciones corporativas. Los mensajes de buena parte de las compañías en los últimos meses están enfocados en el crecimiento, con una economía creciendo, pero por debajo de su potencial, y con balances generalmente sólidos, tras un desapalancamiento financiero en los ultimos años. Dichas operaciones corporativas serán un catalizador para el mercado, especialmente en algunos sectores.
En ese contexto de mercado, seguimos sobreponderando la calidad, la certeza del flujo de caja, la visibilidad, estabilidad, elevada rentabilidad sobre el capital empleado y liquidez. Cobra por tanto mayor importancia, si cabe, la selección de valores. Creemos que seguirá habiendo una búsqueda de calidad en la renta variable, empresas que puedan aumentar sus beneficios de forma constante a lo largo de los ciclos, gracias a su buen posicionamiento en sectores más resistentes, sus ingresos recurrentes y poder de fijación de precios, con mayor consistencia de los beneficios en tiempos difíciles. Es fundamental adoptar un enfoque de análisis “bottom-up”, buscando compañías que tengan el potencial de generar ingresos y resultados sólidos a lo largo de los ciclos económicos. Creemos que, en un entorno como el actual, la gestión activa es crucial para generar crecimiento rentable en las carteras, y especialmente útil para ayudar a los inversores a mantener un sesgo de calidad cuando navegan por un terreno de mercado potencialmente volátil por delante.
Respecto a divisas, el dólar estadounidense probablemente se fortalecerá en un contexto de tarifas y estímulos fiscales. Por su parte, el crudo podría verse presionado a la baja. El oro, gran ganador en 2024, podría seguir viéndose apoyado por los bajos tipos y compras de bancos centrales.
Respecto a la renta fija, a pesar del inicio del ciclo de relajación monetaria por parte de los principales bancos centrales occidentales, la deuda pública presenta rentabilidades que son todavía atractivas.
En este segmento del mercado, además, consideramos que los bonos de los organismos supranacionales son especialmente atractivos.
También consideramos atractivos los niveles de la deuda corporativa grado de inversión, en cuanto a rentabilidad total ofrecida. Creemos que la deuda corporativa grado de inversión ofrece una rentabilidad atractiva que nos protege, además, de que se dé un escenario de deterioro económico mayor de lo esperado, que se traduciría en mayores bajadas de tipos de lo que descuenta el mercado. Por el lado del high yield, somos cautos ante el escenario de incertidumbre macro al que nos enfrentamos.
Cartera Renta Variable
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
BMG9456A1009 | Golar LNG Ltd | EUR | 253.438 € | 6.3% | 39.69% |
DE000A1PHFF7 | HUGO BOSS AG | EUR | 187.404 € | 4.66% | 111.63% |
MHY622674098 | Navios Maritime Partners LP | EUR | 157.639 € | 3.92% | 6.25% |
US6443931000 | New Fortress Energy Inc | EUR | 149.550 € | 3.72% | 34.24% |
EE3100102203 | LHV Group AS | EUR | 109.129 € | 2.71% | 4.69% |
PTSEM0AM0004 | SEMAPA-SOC INV E GESTAO | EUR | 100.678 € | 2.5% | 12.2% |
JE00BM9HZ112 | Arcadium Lithium PLC | EUR | 96.129 € | 2.39% | 100.32% |
ES0112458312 | Azkoyen SA | EUR | 91.950 € | 2.29% | 8.36% |
US01609W1027 | ALIBABA GROUP HOLDING | EUR | 91.727 € | 2.28% | 25.42% |
US70450Y1038 | PAYPAL HOLDINGS INC | EUR | 90.849 € | 2.26% | 29.31% |
KYG217651051 | CK Hutchison Holdings Ltd | EUR | 88.748 € | 2.21% | 15.42% |
FR0000131906 | RENAULT SA | EUR | 87.513 € | 2.18% | 15.31% |
US02079K3059 | ALPHABET INC | EUR | 85.937 € | 2.14% | 14.33% |
US91324P1021 | UNITEDHEALTH GROUP INC | EUR | 85.507 € | 2.13% | 16.05% |
JE00B4T3BW64 | Glencore PLC | EUR | 85.499 € | 2.13% | 19.67% |
US5949181045 | MICROSOFT CORP | EUR | 84.683 € | 2.11% | 2.41% |
GB00BG12Y042 | Energean PLC | EUR | 80.747 € | 2.01% | Nueva |
US58933Y1055 | MERCK & CO INC | EUR | 78.312 € | 1.95% | Nueva |
FR0000121014 | LVMH MOET HENNESSY VUITT | EUR | 76.260 € | 1.9% | 78.11% |
BMG6955J1036 | PAX Global Technology Ltd | EUR | 74.110 € | 1.84% | 33.93% |
US71654V4086 | Petroleo Brasileiro SA | EUR | 70.927 € | 1.76% | 8.16% |
US00206R1023 | AT&T INC | EUR | 70.710 € | 1.76% | 20.72% |
GB0007188757 | Rio Tinto PLC | EUR | 70.787 € | 1.76% | 6.89% |
CY0106002112 | Atalaya Mining PLC | EUR | 70.938 € | 1.76% | Nueva |
JP3814800003 | Subaru Corp | EUR | 69.083 € | 1.72% | Nueva |
DE000FTG1111 | flatexDEGIRO AG | EUR | 68.408 € | 1.7% | 27.79% |
US4128221086 | HARLEY-DAVIDSON INC | EUR | 67.518 € | 1.68% | 18.16% |
ES0117160111 | Corp Financiera Alba SA | EUR | 64.974 € | 1.62% | 63.33% |
US5705351048 | Markel Corp | EUR | 65.028 € | 1.62% | 13.37% |
US7960508882 | Samsung Electronics Co Ltd | EUR | 57.133 € | 1.42% | Nueva |
NZRYME0001S4 | Ryman Healthcare Ltd | EUR | 54.072 € | 1.34% | 59.98% |
US09290D1019 | Blackrock Inc | EUR | 53.469 € | 1.33% | Nueva |
BMG578481068 | Mandarin Oriental Internationa | EUR | 52.269 € | 1.3% | Nueva |
BMG1744V1037 | Cafe de Coral Holdings Ltd | EUR | 52.436 € | 1.3% | 29.91% |
US55616P1049 | Macy's Inc | EUR | 51.511 € | 1.28% | Nueva |
SE0016828511 | Embracer Group AB | EUR | 46.056 € | 1.15% | 28.31% |
ES0147561015 | Iberpapel Gestion SA | EUR | 41.563 € | 1.03% | 5.72% |
IL0011582033 | Fiverr International Ltd | EUR | 40.456 € | 1.01% | 40.14% |
US46120E6023 | Intuitive Surgical Inc | EUR | 40.333 € | 1% | 21.42% |
US12738K1097 | Cadeler A/S | EUR | 38.824 € | 0.97% | 7.68% |
US09075V1026 | BioNTech SE | EUR | 39.073 € | 0.97% | 46.73% |
CA0679011084 | Barrick Gold Corp | EUR | 38.177 € | 0.95% | Nueva |
US74144T1088 | T Rowe Price Group Inc | EUR | 36.047 € | 0.9% | 48.48% |
PAP310761054 | Copa Holdings SA | EUR | 35.651 € | 0.89% | 4.46% |
US29446M1027 | EQUINOR ASA | EUR | 34.323 € | 0.85% | 14.17% |
US09062X1037 | Biogen Inc | EUR | 33.972 € | 0.84% | 31.74% |
US0231351067 | AMAZON.COM INC | EUR | 32.846 € | 0.82% | 19.07% |
IE00BYTBXV33 | Ryanair Holdings PLC | EUR | 31.117 € | 0.77% | 15.73% |
US92556V1061 | VIATRIS INC | EUR | 29.523 € | 0.73% | 21.19% |
CA2943752097 | Epsilon Energy Ltd/Canada | EUR | 28.792 € | 0.72% | 17.91% |
PHY6957L1062 | Philippine Stock Exchange Inc/ | EUR | 28.110 € | 0.7% | 11.78% |
BMG8659B1054 | TAI Cheung Holdings Ltd | EUR | 27.686 € | 0.69% | 2.94% |
US9314271084 | WALGREENS BOOTS ALLIANCE | EUR | 27.712 € | 0.69% | 56.56% |
FR0000120693 | PERNOD RICARD SA | EUR | 27.250 € | 0.68% | 13.97% |
US6541061031 | NIKE INC | EUR | 25.947 € | 0.65% | 3.89% |
US28176E1082 | Edwards Lifesciences Corp | EUR | 21.452 € | 0.53% | 17.07% |
ES0647561903 | Iberpapel Gestion SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US8740391003 | TSMC | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US8085131055 | Charles Schwab Corp/The | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US09247X1019 | BLACKROCK INC | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
JP3756600007 | Nintendo Co Ltd | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2024-Q4
Inversión
Renta Variable Internacional
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
248.252
Nº de Partícipes
24
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
Patrimonio
2.876.059 €
Política de Inversión
Política de Inversión
Politica de inversiónInvierte como mínimo el 75% de la exposición total en renta variable de compañías de pequeña, mediana y gran capitalización que, a juicio de la gestora, presenten una valoración atractiva y un significativo potencial de crecimiento o recuperación de los beneficios. Los emisores/mercados serán OCDE y hasta un 40% emergentes. El resto de la exposición total se invertirá en activos de Renta Fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos), de emisores/mercados OCDE. No existe predeterminación por tipo de emisor (público/privado), ni por calificación crediticia de emisores o emisiones, pudiendo tener hasta el 25% en activos de baja calidad crediticia (inferior a BBB-). La duración media de la cartera de Renta Fija oscilará entre 0-7 años.
Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto.
Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto.
Sectores
- Consumo cíclico
20.91%
- Industria
13.63%
- Servicios financieros
13.58%
- Materias Primas
13.26%
- Energía
12.32%
- Salud
10.79%
- Comunicaciones
5.19%
- Servicios públicos
3.94%
- Tecnología
3.73%
- Inmobiliarío
0.73%
- Consumo defensivo
0.72%
- No Clasificado
1.21%
Regiones
- Estados Unidos
54.75%
- Europa
26.40%
- Reino Unido
8.77%
- China
2.34%
- Japón
1.82%
- Asía
1.80%
- Canada
1.76%
- Australia
1.42%
- América Latina y Centroamérica
0.94%
Tipo de Inversión
- Small Cap - Value
22.49%
- Large Cap - Value
21.69%
- Small Cap - Blend
18.13%
- Large Cap - Blend
12.95%
- Medium Cap - Value
8.06%
- Medium Cap - Blend
5.78%
- Large Cap - Growth
1.93%
- Small Cap - Growth
1.80%
- No Clasificado
7.17%
Comisiones
Comisión de gestión
Total2024
1.36
2024-Q4
0.75
Base de cálculo
Mixta
Comisión de depositario
Total2024
0.10
2024-Q4
0.05
Sistema de imputación
Al fondo
Gastos
Trimestral
Total2024-Q4
0.27
2024-Q3
0.28
2024-Q2
0.36
2024-Q1
0.35
Anual
Total2023
0.32