2024-Q4
BRIGHTGATE FOCUS, FI
•CLASE A
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-01-301875,52 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2.17% | 6.49% | 11.03% | 23.81% | 15.58% | 10.71% | - |
Explicación del informe periódico
Explicación del informe periódico
2024-Q4
1- SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO
a) Visi�n de la gestora/sociedad sobre la situaci�n de los mercados
En l�nea con el primer semestre del 2024 y todo el a�o 2023, los mercados siguieron su senda alcista, volviendo las valoraciones burs�tiles a alcanzar (y, en muchos casos, superar) los elevados niveles alcanzados en el 2021 durante la burbuja de las SPACs. La rentabilidad durante el semestre del S&P500 (incluyendo dividendos) fue de un 8,44%, la del MSCI World fue de 6,20%, mientras que el �ndice BofA Merrill Lynch HY US tuvo una rentabilidad del 5.44% (sin incluir el coste de cobertura de la divisa).
Los dos eventos m�s relevantes de la segunda mitad del 2024 fueron la continua desaceleraci�n de la econom�a china y las elecciones estadounidenses. Respecto a lo primero, es un fen�menos que venimos comentando durante los �ltimos a�os y que creemos que tardar� tiempo en normalizarse, dados los elevados niveles de deuda en todo el sistema, la precaria salud financiera de los gobiernos locales, la ca�da en el precio de la vivienda (y la tierra) y el exceso de capacidad que hay en general a lo largo de todo el tejido empresarial chino. Las implicaciones econ�micas que tendr� la debilidad del crecimiento chino son variadas y de largo alcance, pero quiz�s la m�s importante sea la debilidad que exhibir�n el precio de la mayor�a de las materias primas industriales en los pr�ximos trimestres.
Por otra parte, las elecciones estadounidenses se saldaron con la victoria de Donald Trump, que gobernar� por segunda vez en la Casa Blanca. Es pronto para decir los posibles impactos que tendr� la administraci�n Trump durante el 2025, ya que sus pol�ticas siguen siendo inciertas en varios frente, tanto a nivel comercial (posibles aranceles), fiscal, migratorio, as� como la posible influencia sobre la pol�tica monetaria.
Respecto a esta �ltima, por primera vez desde el 2021, los tipos de inter�s a corto plazo en Estados Unidos han bajado como consecuencia de las decisiones de la FED, aunque no tanto como el mercado descontaba a principio del 2024. Por otra parte, y en contraposici�n a esta postura m�s laxa en cuanto tipos, el programa de restricci�n cuantitativa (QT) ha seguido su curso sin cambios. Aunque la FED ya ha anunciado que reducir� previsiblemente el ritmo del programa (aunque todo depender� de los niveles de inflaci�n que se acaben materializando), lo m�s sorprendente hasta la fecha es que dicho programa ha tenido un impacto sorprendemente limitado sobre el precio de los activos financieros, m�s aun si tenemos en cuenta que los niveles de d�ficit p�blico con los que ha cerrado Estados Unidos el a�o han sido todav�a muy elevados.
Al igual que en a�os anteriores, seguimos reiterando nuestra convicci�n de que los mercados burs�tiles (especialmente los occidentales) cotizan actualmente a las valoraciones m�s elevadas de su historia. Seguimos pensando que la pr�xima d�cada ser� muy decepcionante para las rentabilidades de la mayor�a de clases de activos (especialmente la renta variable), aunque la renta fija tendr� probablemente un comportamiento superior al de los �ndices burs�tiles. En un entorno como este, creemos que una cartera concentrada en unos pocos valores con historias diferenciadas proporcionar� a los inversores una diversificaci�n que ser� muy necesaria en el pr�ximo ciclo.
b) Decisiones generales de inversi�n adoptadas
A inicio del semestre, el porcentaje destinado a invertir en renta fija, acciones preferentes y renta variable era del 16,3%, 3,6% y 65,9%, respectivamente. A cierre del 2024, los porcentajes eran del 19,4% en renta fija, 2,9% en preferentes y 73,2% en renta variable (incluyendo situaciones especiales). El resto de la cartera se encuentra fundamentalmente invertida en caja y equivalentes a cierre del trimestre.
En l�nea con la filosof�a de baja rotaci�n del Fondo, las principales incorporaciones nuevas durante el semestre a la cartera de renta variable han sido AutoNation, BRP Inc., Garrett Motion, Mr. Cooper y Vistry. Por otra parte, las principales desinversiones han sido Allison Transmission, Green Brick Partners, Group 1 Automotive y PHINIA. Todas las nuevas incorporaciones est�n gestionadas por equipo directivos competentes, son negocios sencillos de entender, tienen un historial de rentabilidad probado y, en general, cotizan a valoraciones muy razonables. En la parte de renta fija, la �nica adquisici�n fue el bono de Murano, mientras que las desinversiones fueron los bonos de Discover Financial Services, Preferred Bank y Textron.
A continuaci�n explicaremos una breve tesis de inversi�n sobre las adquisiciones y desinversiones m�s relevantes.
BRP (DOO:CN) es una empresa canadiense dedicada a la fabricaci�n de motonieves, lanchas acu�ticas y veh�culos recreacionales ATVs y SSVs (bajo la prestigiosa marca Can-Am). Aunque BRP tiene posiciones de liderazgo en todos estos segmentos, el sector est� en horas bajas tras las fuertes ventas que realizaron durante el per�odo de la pandemia. Mirando a largo plazo, BRP cuenta con el equipo directivo m�s veterano y con mejor historial de todo el sector, el negocio cuenta con una deuda reducida, ha ido ganando cuota de mercado a nivel estructural durante la �ltima d�cada y tiene RNOAs medios del 40%. Dada la valoraci�n de 2,3x EV/NOA a la que cotiza, creo que las probabilidades est�n a nuestro favor.
En la parte de desinversiones, deshicimos nuestras posiciones en empresas c�clicas: Allison Transmission, Green Brick Partners, Patrick Industries y PHINIA. Las tres primeras se compraron en 2022, mientras que PHINIA se compr� a principios de a�o. Tras acumular fuertes plusval�as en todas ellas (en el caso de PHINIA dadas unas favorables din�micas despu�s de su spin-off) creo que han alcanzado valoraciones en las que los rendimientos futuros deber�an ser mucho m�s reducidos, aunque todas est�n excepcionalmente gestionadas y seguir�n capitalizando el volumen de sus activos operativos netos.
Otras de las principales desinversiones del semestre fueron las acciones de Group 1 Automotive, que la cambiamos �ntegramente por AutoNation. La raz�n del cambio ha sido el gran diferencial de rentabilidad (a favor de Group 1) entre las dos empresas desde que tomamos nuestra posici�n en Group 1. Aunque en la mayor�a de las situaciones la acci�n que ha subido m�s lo suele hacer por buenas razones, no es este el caso, ya que, de acuerdo con nuestros n�meros, AutoNation cotiza a una rentabilidad impl�cita superior (suponiendo RNOAs en l�nea con el per�odo pre-Covid), posee un modelo de negocio con un riesgo muy inferior (sin presencia en el Reino Unido, una geograf�a con peores fundamentales que EE.UU. de manera estructural) y, finalmente, tiene un programa de asignaci�n de capital extremadamente eficiente (habiendo retirado un 55% de las acciones en circulaci�n desde el a�o 2020).
c) �ndice de referencia
Tal y como se menciona en folleto del Fondo (BrightGate Focus, FI), el mismo no sigue ning�n �ndice de referencia. La rentabilidad del Fondo en el per�odo ha sido de un 10,25%.
Los mayores detractores de la rentabilidad durante el semestre han sido, por orden alfab�tico, AutoPartner, Lear, Persimmon, SK Hynix. Los que m�s han contribuido al resultado han sido Allisoin Transmission, Green Brick partners, International General Insurance, Northeast Bank, SLM Corp.
d) Evoluci�n del Patrimonio, part�cipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
El n�mero de part�cipes se ha situado en 226 a cierre del periodo. Los activos bajo gesti�n del fondo se sit�an en 9.732.679,33 euros y la rentabilidad para el periodo ha sido para la clase A de 10,1% y clase I de 10,3%.
El impacto total de gastos soportados por el fondo en este per�odo ha sido de un 0,75% en la clase A y de un 0,63% en la clase I. El desglose de los gastos directos e indirectos, como consecuencia de inversi�n en otras IICs, han sido 0,75% y 0% en la clase A y 0,63% y 0% en la clase I, respectivamente. Este ratio no incluye la comisi�n de gesti�n sobre resultados.
A 31 de diciembre de 2024, los gastos devengados en concepto de comisi�n de resultado han sido de 138.148,51 euros.
e) Rendimiento del fondo en comparaci�n con el resto de fondos de la gestora
La gestora no tiene otros fondos en la misma categor�a.
2- INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES
a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo
La rotaci�n de la cartera ha sido baja, en l�nea con la filosof�a de concentraci�n y baja rotaci�n del fondo.
Las nuevas incorporaciones a la cartera han sido:
Renta variable: BRP Inc., Garrett Motion, Lear Corp., Mr. Cooper y Vistry.
Renta fija: Murano.
Las ventas en la parte de renta variable fueron Allison Transmission, Green Brick Partners, Patrick Industries y PHINIA. En la parte de renta fija fueron los bonos de Discover Financial Services, Preferred Bank y Textron.
b) Operativa de pr�stamo de valores
No aplica.
c) Operativa en derivados y adquisici�n temporal de activos
A 31 de diciembre de 2024, el Fondo utilizado derivados cotizados de divisa para gestionar activamente el tipo de cambio. El Fondo cubre sistem�ticamente las posiciones de renta fija denominadas en d�lares, y parcialmente las posiciones de renta variable denominadas en d�lares en aquellas compa��as con ingresos exclusivamente en d�lares.
Adicionalmente, el Fondo no tiene ninguna exposici�n en opciones sobre acciones.
d) Otra informaci�n sobre inversiones
En cuanto a la exposici�n a divisas, siguiendo la filosof�a del fondo las inversiones en renta fija est�n cubiertas pr�cticamente en su totalidad en euros. Las inversiones en renta variable, por otra parte, est�n parcialmente cubiertas, estando la mayor�a de ellas denominadas en d�lares, euros, wons y libras.
3- EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD
El fondo BrightGate Focus, FI tiene un objetivo de rentabilidad de Euribor + 700 puntos b�sicos.
La composici�n de la cartera y las decisiones de inversi�n correspondientes han sido realizadas de acuerdo con el entorno y las circunstancias de mercado anteriormente descritas, as� como una consideraci�n al riesgo que aportaban al conjunto de la cartera.
4- RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
En referencia al riesgo asumido, la volatilidad del Fondo durante el per�odo, a 31 de diciembre de 2024, ha sido del 15,7%. La volatilidad ha sido calculada con valores diarios, con 60 d�as.
5- EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
La Gestora ejerce los derechos inherentes a los valores que integran la cartera de las IIC gestionada �nicamente cuando el emisor sea una sociedad cotizada espa�ola, la participaci�n de las IIC en la misma tenga una antig�edad superior a 12 meses y la participaci�n represente, al menos, el 1% del capital de la sociedad participada.
Adicionalmente, la Gestora podr� ejercer el derecho de voto en aquellos casos en los que, no d�ndose las circunstancias anteriores, se considere relevante ejercerlo al apreciar que se puedan perjudicar los intereses de la IIC o que existieran derechos econ�micos a favor de los part�cipes, tales como primas de asistencia a las juntas.
Con car�cter general, el voto se delega en el Presidente del Consejo de Administraci�n, siendo el sentido del mismo a favor de los puntos del orden del d�a, excepto en aquellas propuestas que la Gestora considere que puedan perjudicar los intereses de las IIC.
Durante el periodo, no se ha ejercicio el derecho de voto, al no cumplirse las condiciones de antig�edad y porcentaje de participaci�n mencionado anteriormente.
6- INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.
Este fondo puede invertir hasta un 100% en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia por lo que tiene un riesgo de cr�dito muy elevado.
7- ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8- COSTE DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.
N/A
9- COMPORTAMIENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10- PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.
Nuestro escenario sigue en l�nea con el del a�o anterior y es relativamente pesimista, especialmente dadas las elevadas valoraciones actuales de los mayores �ndices burs�tiles, que tienen poco o ning�n precedente en la historia. Aunque el Fondo no tiene exposici�n a ninguna empresa tecnol�gica o de gran capitalizaci�n cotizando a valoraciones extremas, as� como tampoco empresas con d�biles modelos de negocio, el mal comportamiento general de los �ndices podr�a penalizar el precio de nuestras acciones a corto plazo.
Finalmente, y en l�nea con la filosof�a del Fondo, nos centraremos en aquellas compa��as con balances s�lidos y con programas racionales de asignaci�n de capital.Cartera Renta Variable
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
US66405S1006 | NORTHEAST BANK | EUR | 828.343 € | 8.51% | 21.51% |
US0434361046 | ASBURY AUTOMOTIVE GROUP | EUR | 774.571 € | 7.96% | 12.05% |
US53635D2027 | LIQUIDIA TECHNOLOGIES INC | EUR | 567.890 € | 5.83% | 1.4% |
US48581R2058 | JSC KASPI.KZ GDR-REG S | EUR | 457.355 € | 4.7% | 19.19% |
US05329W1027 | Autonation Inc | EUR | 442.885 € | 4.55% | Nueva |
CA05577W2004 | BRP INC | EUR | 427.696 € | 4.39% | Nueva |
US3665051054 | GARRETT MOTION INC | EUR | 392.453 € | 4.03% | Nueva |
US62482R1077 | MR. COOPER GROUP, INC.(COOP US) | EUR | 370.906 € | 3.81% | Nueva |
US78442P1066 | SLM CORP | EUR | 346.278 € | 3.56% | 48.7% |
US5367971034 | LITHIA MOTORS | EUR | 345.206 € | 3.55% | 109.28% |
GB00BLDRH360 | ONESAVINGS BANK PLC (OSB LN) | EUR | 342.583 € | 3.52% | 12.97% |
BMG4809J1062 | INTERNATIONAL GENERAL INSURANCE | EUR | 321.264 € | 3.3% | Nueva |
GB0006825383 | PERSIMMON PLC | EUR | 318.802 € | 3.28% | 17.63% |
PLATPRT00018 | AUTO PARTNER SA(APR PW) | EUR | 300.926 € | 3.09% | 8.01% |
US5218652049 | LEAR CORP | EUR | 297.249 € | 3.05% | Nueva |
GB0001859296 | VISTRY GROUP PLC (VTY LN) | EUR | 290.594 € | 2.99% | Nueva |
US3134007802 | FREDDIE MAC | EUR | 283.100 € | 2.91% | 73.56% |
US0476491081 | ATKORE INC | EUR | 241.788 € | 2.48% | 1.04% |
US69343P1057 | LUKOIL PJSC | EUR | 2864 € | 0.03% | 3.47% |
US3989051095 | Group 1 Auto | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US7033431039 | PATRICK INDUSTRIES INC(PATK US) | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US01973R1014 | ALLISON TRANSMISSION HOLDING | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US3135868855 | FANNIE MAE POOL | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US71880K1016 | PHINIA INC (PHIN US) | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US3927091013 | GREEN BRICK PARTNERS INC | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
US37247DAG16 | GENWORTH HOLDING | 7.59% | 2036-11-15 | EUR | 318.711 € | 3.27% | 4.36% |
USU88321AC55 | TEXTRON INC | 7.32% | 2042-02-15 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
USP2R57MAA12 | FIDEIC IRR ADMIN | 11% | 2030-09-12 | EUR | 352.067 € | 3.62% | Nueva |
US910710AA09 | AMERICAN COASTAL | 7.25% | 2027-12-15 | EUR | 266.938 € | 2.74% | 4.09% |
US740367NL73 | PREFERRED BANK L | 3.38% | 2031-06-15 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US254709AN83 | DISCOVER FINANCI | 5.5% | 2027-10-30 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
US912810UE63 | UNITED STATES TR | 4.5% | 2054-11-15 | EUR | 922.513 € | 9.48% | Nueva |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2024-Q4
Inversión
Global
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
4.274
Nº de Partícipes
198
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
100 EUR
Patrimonio
7.582.061 €
Política de Inversión
Política de Inversión
Politica de inversiónGlobal
Operativa con derivadosCobertura de riesgos
Operativa con derivadosCobertura de riesgos
Sectores
- Consumo cíclico
48.83%
- Servicios financieros
33.90%
- Salud
7.72%
- Tecnología
6.22%
- Industria
3.29%
- No Clasificado
0.04%
Regiones
- Estados Unidos
77.14%
- Reino Unido
12.95%
- Canada
5.82%
- Europa
4.09%
Tipo de Inversión
- Small Cap - Value
48.33%
- Small Cap - Blend
23.36%
- Medium Cap - Blend
10.15%
- Large Cap - Growth
6.22%
- Small Cap - Growth
4.09%
- Medium Cap - Value
3.95%
- No Clasificado
3.89%
Comisiones
Comisión de gestión
Total2024
2.98
2024-Q4
1.54
Base de cálculo
Mixta
Comisión de depositario
Total2024
0.08
2024-Q4
0.04
Sistema de imputación
Al fondo
Gastos
Trimestral
Total2024-Q4
0.39
2024-Q3
0.39
2024-Q2
0.39
2024-Q1
0.36
Anual
Total2023
1.57
2022
1.53
2021
1.54