2024-Q4
RENTA 4 MULTIGESTION, FI
•ATLANTIDA RENTA FIJA MIXTA INTERNACIONAL
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-01-2910,05 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0.48% | 1.03% | 1.96% | 8.06% | 2.19% | 0.87% | - |
Explicación del informe periódico
Explicación del informe periódico
2024-Q4
1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.a. Visión de la gestora sobre la situación de los mercados.
TEXTO DE LA GESTORA VISIÓN 2024
El comienzo del 2024 se presentaba con una elevada incertidumbre en torno a la geopolítica, la inflación, los tipos, el crecimiento, el PIB, el empleo, la energía, y una buena parte del mundo celebrando elecciones.
Sin embargo, el año ha finalizado subidas generalizadas en la renta variable global (Bloomberg World +15,7% en USD), destacando especialmente Estados Unidos, con el S&P 500 cerca de máximos históricos.
Desde un punto de vista macro, la economía estadounidense ha mostrado resiliencia a lo largo del año. La fortaleza del mercado laboral, un sólido consumo privado y un robusto sector servicios compensaron la debilidad relativa del sector manufacturero. Por su parte, las economías de la Eurozona siguen presentando bajos crecimientos y tensiones políticas internas. La incertidumbre derivada de las elecciones en varios países, junto con los desafíos fiscales, complica la capacidad de los gobiernos europeos para implementar estímulos. En China se sigue observando debilidad estructural, especialmente de la inversión inmobiliaria y del consumo interno. Se anunciaron políticas de estímulo, pero se duda de su eficacia para abordar los problemas subyacentes.
El año 2024 ha marcado un cambio en las políticas monetarias globales, con divergencias entre regiones, explicadas por combinaciones diversas de crecimiento e inflación. A finales de 2023, el mercado descontaba hasta 6 y 7 recortes, que finalmente han sido sólo 4 tanto en el caso de la Fed como en el del BCE, bajadas que no han llegado hasta bien avanzado el año. Desde el punto de vista geopolítico, más de 70 países celebraron elecciones, incluyendo la reelección de Donald Trump en los Estados Unidos, hecho que ha elevado la incertidumbre sobre las políticas económicas y comerciales.
En este contexto, la renta variable ha tenido un buen comportamiento, apoyada por el ciclo económico, los resultados empresariales, las bajadas de tipos de interés, y a pesar de los riesgos geopolíticos mencionados. Los avances no obstante han sido heterogéneos por geografías, con un mejor comportamiento en EE. UU. (S&P +23,3%, Nasdaq Composite +28,6% y Russell 2000 +10,0%) frente a Europa (Eurostoxx 50 +8,3%, Stoxx Europe 600 +6,0%), con la peor evolución en Francia (CAC -2,5%) y la mejor en Alemania (DAX +19%) y España (Ibex +14,5%). Respecto a otras geografías, el Nikkei japonés ha subido en el año un +19,2%, el HSCI chino un +17,7%, y por el contrario el Bovespa brasileño ha caído un -10%.
En Estados Unidos (S&P 500), los beneficios han crecido un 10% en 2024, y el múltiplo PER se han expandido, de 22x sobre beneficios 2023, a 24,7x sobre beneficios 2024. El S&P encadena así dos años consecutivos subiendo más de un 20% (+24% en 2023). Si excluimos Nvidia únicamente, el retorno del S&P se reduciría 5 puntos porcentuales. Destaca asimismo el mejor comportamiento de cíclicos vs. defensivos (+12%), y crecimiento vs. valor (+12%).
En Europa, las alzas han sido de un solo dígito (Eurostoxx +8%, Stoxx Europe 600 +6%), y se explican tambien por una combinación de los dos factores, si bien de forma más moderada: beneficios (+3% en 2024e frente a 2023), y ligera expansión en los múltiplos de valoración (PER 2024 de 14x en el caso del Stoxx 600, vs. 13,5x en 2023). El mejor comportamiento se ha visto en el sector bancario (+26%), seguros (+18%), telecomunicaciones y media (+16%), frente a caídas en autos (-12%), recursos básicos (-11%), químicas (-8,3%) y alimentación y bebidas (-7,7
Las innovaciones disruptivas han desempeñado un papel central en los mercados y las tendencias industriales de 2024, con un enfoque especial en dos áreas principales: la inteligencia artificial generativa (IA) y los medicamentos GLP-1. La IA generativa está experimentando un crecimiento explosivo, transformando múltiples industrias. Por su parte, los medicamentos GLP-1, conocidos por su eficacia en la pérdida de peso y el tratamiento de la diabetes tipo 2, se han consolidado como un avance médico significativo.
Respecto a la Renta Fija, en 2024 hemos asistido al inicio de la normalización monetaria, con los principales bancos centrales de Occidente comenzando a bajar sus tipos de interés. En concreto, el Banco Central Europeo (BCE) ha reducido sus tipos de interés de referencia en 100 puntos básicos (p.b.), dejando el tipo de depósito en el 3%. Igualmente, la Reserva Federal (Fed) estadounidense ha bajado los suyos en la misma cuantía, hasta el 4,25%-4,50%. Estas bajadas se han situado por debajo de lo que pronosticaba el mercado al cierre de 2023.
Por el lado de las primas de riesgo del resto de la deuda europea hay que destacar el fuerte incremento de la francesa tras las elecciones legislativas celebradas en el país, que resultaron en un parlamento muy dividido y en la imposibilidad de formar un Gobierno sólido y estable, arrojando una gran incertidumbre sobre el programa fiscal del país, en un momento en el que Francia debe hacer reformas estructurales para reducir su excesivo déficit público
En los mercados de materias primas, el Brent cierra 2024 en 74 USD/barril, tras haberse movido en un rango de 69-92 usd/b, lastrado por el exceso de oferta y una demanda débil en China, y soportado parcialmente por las tensiones geopolíticas. Por su parte, el oro ha sido uno de los grandes ganadores de 2024, con subidas superiores al 26%, apoyado por las compras de los bancos centrales, el crecimiento de la deuda pública, las bajadas de tipos de intervención y en su calidad de cobertura frente a inflación y riesgo geopolítico.
En el mercado de divisas, el dólar se ha apreciado (+6% vs euro) en el año, en un contexto de fortaleza del ciclo americano.
b. Decisiones generales de inversión adoptadas
El año 2024 ha seguido la senda de las subidas que también vimos en 2023. Ha sido un año positivo, aunque el último trimestre, marcado sobre todo por las elecciones USA y diversos episodios de geopolítica en Europa, ha subido significativamente la volatilidad y el riesgo. A continuación, se resumen los principales acontecimientos:
1. Resiliencia de la economía estadounidense ante las subidas de tasas de la Fed
El último trimestre de 2024 estuvo marcado por una economía de EE. UU. que mostró resiliencia a pesar de que la Reserva Federal mantuvo los tipos de interés en niveles restrictivos (5,5%-5,75%). Esta política tuvo como objetivo controlar la inflación, que se moderó al 3,2% anual en noviembre, pero sigue por encima del objetivo del 2%.
Impacto en nuestra cartera: Las tasas elevadas afectaron los mercados de renta fija, incrementando los rendimientos de los bonos del Tesoro, algo que a corto plazo genera caídas en los bonos.
2. La desaceleración de China y su impacto en los mercados globales
China continuó enfrentando dificultades económicas en el último trimestre, con una contracción en el sector inmobiliario y datos débiles en el consumo. Esto llevó al gobierno chino a implementar estímulos fiscales adicionales en noviembre, pero los mercados globales reaccionaron con escepticismo.
Impacto en nuestra cartera: Hemos realizado operaciones en ETF de Bolsa China, compras y ventas y ha sido uno de los activos más rentables del fondo gracias a su volatilidad.
3. Freno en el mercado laboral estadounidense
El informe de empleo de diciembre mostró un crecimiento más moderado del mercado laboral, con la creación de solo 150,000 empleos, por debajo de los 200,000 previstos. Sin embargo, la tasa de desempleo se mantuvo estable en el 3,9%. Este freno indica que las políticas monetarias restrictivas están empezando a enfriar el mercado laboral.
Impacto en nuestra cartera: Fue relativamente neutro, aunque acompañado de la reunión de la Fed generó fuertes caídas. Aprovechamos las mismas para aumentar peso en cartera. Este dato pudo haber influido en las expectativas de los inversores respecto a futuras decisiones de la Fed, afectando tanto a los mercados de renta variable como de renta fija.
4. La volatilidad en los mercados por el conflicto en Oriente Medio
El conflicto entre Israel y Hamas, que se intensificó en octubre de 2024, afectó los precios del petróleo. Aunque los precios del crudo Brent se moderaron hacia finales de diciembre (cerrando cerca de los $82 por barril), el aumento inicial durante el trimestre generó incertidumbre en los mercados.
Impacto en nuestra cartera: Directo ninguno ya que no invertimos en petróleo. Pero si afecta directamente en la inflación, y la volatilidad de los precios del petróleo probablemente afectan a los mercados energéticos y a las empresas relacionadas con este sector, influyendo en activos expuestos al riesgo geopolítico.
Como decisiones generales en base a dicha visión, que se han adoptado, el posicionamiento del fondo continúa siendo ligeramente defensivo, aunque más activo que en el pasado. Durante el semestre se han ido haciendo compras y ventas, en función de la evolución del mercado. Durante el semestre se ha mantenido un posicionamiento global. A nivel geográfico se han realizado diversas operaciones oportunistas en Bolsa China y en volatilidad sobre todo. Se han tomado posiciones importantes “oportunistas” en bonos europeos y americanos a 10 y 15 años a través de ETF que se deshicieron al alcanzar los objetivos que se perseguían. Además, se ha reducido significativamente el peso en Europa con la venta del ETF sobre el Dax, Eurostoxx e Ibex. Por otro lado, se mantiene un nuevo fondo de deuda corporativa de mercados emergentes con vencimiento definido 2026, con el objetivo de “sellar” una rentabilidad interesante para esa parte del fondo. Por lo demás se mantiene la cartera con un mix de fondos de renta fija y unos bonos con objetivo de mantenerlos a vencimiento. La liquidez es de algo menos del 5%.
Este Fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019-2088). La sociedad gestora aplica una metodología de selección de inversiones en base a las puntuaciones sobre aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) proporcionados por la aplicación Clarity. Dicha metodología consiste en restricciones por cribado negativo ("negative-screening"), siendo aptos para la inversión aquellos valores que superen una puntuación ASG de 25 puntos sobre 100 por activo. Además, la puntuación media ponderada por activo del total de la cartera debe ser superior a 50 puntos sobre 100 para el conjunto de la IIC.
Con respecto a las empresas que se encuentran en cartera y atendiendo a las métricas internas utilizadas para analizar las características medioambientales y sociales, se aprecia una adecuada gestión tanto en medioambiental como social, destacando los siguientes aspectos: procesos y gobernanza medioambiental en cuanto a métricas medioambientales, y en la cadena de suministros en cuanto a métricas sociales.
Este Fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019-2088). La sociedad gestora aplica una metodología de selección de inversiones en base a las puntuaciones sobre aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) proporcionados por la aplicación Clarity. Dicha metodología consiste en restricciones por cribado negativo ("negative-screening"), siendo aptos para la inversión aquellos valores que superen una puntuación ASG de 25 puntos sobre 100 por activo. Además, la puntuación media ponderada por activo del total de la cartera debe ser superior a 50 puntos sobre 100 para el conjunto de la IIC.
A 31 de diciembre de 2024 la puntuación global del fondo con respecto a ASG era de 60 puntos sobre 100, con una puntuación de 59 en ambiental, 57 en social y 60 en gobernanza.
c. Índice de referencia
N/A
d. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
El patrimonio del fondo se sitúa en 6,091 millones de euros a fin del periodo frente a 4,789 millones de euros a fin del periodo anterior.
El número de partícipes ha aumentado a lo largo del periodo, pasando de 63 a 72.
La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 3,61% frente al
3,22% a fin del periodo anterior.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,88% del patrimonio durante el periodo frente al 0,87% del periodo anterior. De los cuales, los gastos directos soportados han supuesto un 0,82% y los gastos indirectos por la inversión en otras IICs han supuesto un 0,06%
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 1,88% frente al 1,92% del periodo anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 9,9577 a fin del periodo frente a 9,6108
a fin del periodo anterior.
La rentabilidad de 3,61% sitúa al fondo por encima de la rentabilidad media obtenida por
la letra a 1 año, que es de 2,53%
e. Rendimientos del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
La rentabilidad de 3,61% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 3,22%
del periodo anterior, le situa por encima de la rentabilidad media obtenida
por los fondos de la misma vocación inversora ( RENTA FIJA MIXTA INTERNACIONAL ) pertenecientes a la gestora, que es de 2,8%
2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES.
a. Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
Respecto a las inversiones, durante este semestre pocos cambios en los activos en los que se ha invertido en Renta fija. Se ha mantenido la compra de varios bonos para la cartera, por un lado, varias compras de pagarés corporativos a diferentes plazos, entre 6 meses, 9 meses, 11 meses y 1 año por encima del 5-6%. También 1 bono usa con vencimiento 2040 y aumento en bonos subordinados de compañías que consideramos “top” ya que consideramos que son de empresa de calidad aunque no sean senior. Financieros BNP y Banco Santander y otros corporativos como Enel o Bayern. Se ha comprado deuda USA a 7-10 años a través de ETF.
De esta forma la exposición a renta fija se ha elevado hasta el entorno del 85% durante el semestre.
En Renta Variable se ha mantenido la inversión. El semestre se empezó con un 12% y se cierra en un 15%. No obstante, si se han hecho compras y ventas y ha habido cierta rotación, sobre todo hemos aumentado peso de forma significativa a través de derivados, vendiendo volatilidad con vencimiento marzo 2025 ya que esperamos movimientos en el índice, pero dentro de un rango de +/- 5%, y para ello, este tipo de activos son los que mejor rentabilidad/riesgo ofrecen, siendo una posición defensiva. Durante este semestre se ha aumentado la exposición a China a través de un ETF. Con la bolsa europea se han realizado recomendaciones, comprando a ciertos niveles y vendiendo a otros, tratando de aprovechar las caídas de mercado. Para el cierre del semestre, se ha vendido la posición que había en ETF de Europeos sobre todo, DAX y Eurostoxx. Se mantuvo, aunque reducida, la exposición en un fondo global pero con un sesgo a tecnología y consumo, además se aumentó el peso en un Fondo que invierte principalmente en REIT europeos.
b. Operativa del préstamo de valores.
N/A
c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
En derivados hemos sido activos durante el semestre. En la cobertura USD, se ha ido sobre-cubriendo la posición y posteriormente deshaciendo la posición de cobertura. Hemos reducido coberturas con el cambio en 1,06 y aumentado en torno a 1,035. A final de semestre hay cobertura parcial en cartera.
También hemos realizado operaciones de collar de compra de put y venta de put y call para cubrir la cartera. La nueva estrategia para marzo es PUT vendida 5500 y 5825 y venta de CALL 6300.
d. Otra información sobre inversiones.
N/A
3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
N/A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
Durante el segundo semestre la volatilidad de la sociedad ha sido de 1.95, en comparación con la volatilidad de los índices en el mismo periodo que es de 13.76 para el Ibex 35, 14.53 para el Eurostoxx, y 13.34 el S&P. El Ratio Sharpe a cierre del periodo es de 1.61. El ratio Sortino es de 1.44 mientras que el Downside Risk es 1.51.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
En cuanto a los derechos políticos inherentes a los valores integrados en la IIC gestionada por Renta 4 Gestora S.A., S.G.I.I.C, ejerce los derechos políticos (asistencia, delegación o voto) inherentes a los valores, cuando su IIC bajo gestión tiene una participación que represente porcentaje igual o superior al 1% del capital social o cuando la gestora, de conformidad con la política de ejercicio de derechos de voto, lo considere relevante o cuando existan derechos económicos a favor de accionistas, tales como prima de asistencia a juntas que se ejercerá siempre.
En caso de ejercicio, el sentido del voto será, en general, a favor de las propuestas del Consejo de Administración, salvo que los acuerdos a debate impliquen una modificación en la gestion de la sociedad emisora, contraria a la decisión que motivó la inversión en la Compañía.
En el caso de las acciones del valor Renta 4 de esta sociedad (en el caso de tenerlas en cartera),el ejercicio de los Derechos de Voto sobre Renta 4 Banco son ejercidos por la persona designada por la Junta General o el Consejo de Administración.
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.
JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS
- Durante el periodo la IIC no ha asistido a ninguna Junta General de Accionistas, por considerar que su participación en las mismas no es relevante en la defensa de los derechos de los partícipes.
REMUNERACIÓN DE LA TESORERÍA
- La remuneración de la cuenta corriente en el depositario es de STR -0.5%.
ASESORAMIENTO
El fondo recibe asesoramiento por parte de : DIDENDUM EAF, SL.
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.
El coste de análisis asociado al fondo RENTA 4 MULTIGESTION ATLANTIDA RF MIXTA INTERNACIO para el segundo semestre de 2024 es de 378.84€, siendo el total anual 773.47€, que representa un 0.000310% sobre el patrimonio.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO.
Para 2025, los mercados de renta fija pueden presentar oportunidades atractivas a medida que los bancos centrales, particularmente la Reserva Federal, adopten una postura más moderada o incluso comiencen a recortar tasas de interés. La inflación en EE. UU. parece estar acercándose al objetivo del 2%, lo que aliviaría la presión sobre los rendimientos. Este entorno beneficia especialmente a los bonos de mayor duración, que tienden a ser más sensibles a las variaciones en las tasas. Por eso hemos aumentado peso en Bonos Gobierno USA, con una mayor duración. Por otro lado, los instrumentos de deuda corporativa de alta calidad podrían mantenerse atractivos, respaldados por una menor incertidumbre económica y una mejora en los fundamentales empresariales.
En los mercados de renta variable, se espera un año marcado por la volatilidad. La desaceleración económica en EE. UU., combinada con los desafíos estructurales en China, podría limitar el crecimiento de los mercados globales. Sin embargo, sectores defensivos como salud, consumo básico y servicios públicos podrían ofrecer cierta estabilidad en un contexto económico incierto. Las empresas tecnológicas, impulsadas por avances continuos en inteligencia artificial, seguirán atrayendo inversión, aunque podrían enfrentar ajustes de valoración si las tasas de interés permanecen más altas de lo esperado.
Por su parte, los mercados emergentes dependerán en gran medida de una recuperación en China y de una mayor estabilidad geopolítica, lo que podría abrir oportunidades en regiones específicas. Sin embargo, los riesgos asociados al fortalecimiento del dólar y a una posible persistencia de las tensiones comerciales entre las principales economías podrían limitar su desempeño. Nuestra posición es de una cobertura sólo parcial, ya que esperamos que continúe la revalorización del USD.
En conjunto, 2025 podría ser un año mixto, con oportunidades tanto en renta fija como en renta variable. La clave estará en la diversificación, el enfoque en calidad y una gestión activa para navegar la incertidumbre global y los cambios en la política monetaria. Con todo ello, mantendremos nuestra previsión defensiva de las carteras, mantendremos exposición, pero siempre parcialmente cubierta o al menos con opciones de cobertura.
PERSPECTIVAS DE LA GESTORA 2025
Tras un 2024 positivo para los mercados financieros, 2025 se presenta como un año con muchas “piezas móviles”, a la espera de definición de las políticas de la nueva administración Trump, que tendrán implicaciones relevantes en términos de crecimiento, inflación, política monetaria y fiscal. Desde un punto de vista macro, se espera una desaceleración global moderada, con un crecimiento alrededor del 3,0% en 2025.
Estados Unidos sigue creciendo por encima de otras economías desarrolladas. De cara al futuro, los principales apoyos son: continuación de las bajadas de tipos de la Fed, reducción de impuestos (sociedades y personas físicas), desregulación, relocalización industrial y energía barata. Los principales riesgos son: aranceles, menor inmigración y elevado déficit público.
En Europa, a pesar de la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento del BCE (antes de la victoria de Trump), el riesgo sigue siendo a la baja para el conjunto de la eurozona, teniendo en cuenta: los posibles aranceles en Estados Unidos, incertidumbre política, lastre de cuentas públicas, o China. Los potenciales apoyos son: bajadas de tipos del BCE, negociaciones comerciales, mayor estímulo fiscal (Alemania), y resolución de conflictos bélicos.
China anunció una batería de estímulos económicos en 2024 que, si bien podrían servir para estabilizar sus mercados financieros, solo apoyan parcialmente al sector inmobiliario y no abordan el problema principal: recuperar la confianza consumidora y el consumo privado.
La inflación ha continuado el proceso desinflacionario en 2024, pero podría encontrarse obstáculos a futuro, especialmente en Estados Unidos. En Europa, ha habido moderación, si bien persisten riesgos asociados a sector servicios y salarios, así como depreciación del euro.
Respecto a la política monetaria, los tipos de intervención deberían seguir cayendo en 2025 de forma gradual, hacia niveles neutrales, superiores al anterior ciclo económico (tipos 0%), ante una inflación más alta que en el pasado, por factores estructurales, más allá del ciclo económico y de las políticas Trump 2.0. La Fed se encuentra en un punto crucial, con debates sobre si puede mantener su política actual sin poner en riesgo la estabilidad económica o financiera.
De cara a próximos meses, los principales apoyos para que la renta variable siga teniendo un buen comportamiento son :1) las bajadas de tipos 2) la elevada liquidez; 3) la continuidad en el crecimiento en beneficios empresariales; 4) la rotación sectorial desde los sectores que más han impulsado las subidas, hacia otros rezagados; 5) la reducción de oferta neta. Entre los principales riesgos: 1) aranceles, que generarían presiones inflacionistas en las economías que los implementen, y podrían reducir el crecimiento global en al menos 1 punto porcentual. 2) el déficit fiscal de EE. UU. (bajo la administración Trump podría alcanzar el 7% del PIB, llevando a preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda a largo plazo), 3) conflictos geopolíticos (Rusia-Ucrania, Oriente Medio). La potencial materialización de alguno de estos riesgos provocará volatilidad a lo largo del año, como ha ocurrido históricamente.
A nivel micro/empresarial, de cara a 2025, el consenso (Factset) apunta a beneficios creciendo al 15% en el S&P, y del 8% en el Stoxx 600, para posteriormente crecer en 2026 alrededor al 14% en el S&P 500 y al 10% en Stoxx 600. Los resultados empresariales determinan la evolución de las bolsas en el medio y largo plazo. La temporada de publicación de resultados 4T24, junto con las guías 2025 será importante.
Desde un punto de vista de valoración, el S&P estadounidense cotiza 22x (PER 12m fwd), una prima del 30% frente a la media de 17,5x desde el año 2000, niveles de valoración que son exigentes si comparamos frente a las yields reales. No obstante, si ajustamos por los “7 magníficos” los niveles de valoración están más en línea con la media histórica. Europa cotiza a 13,5x, en línea con la media desde al año 2000 (de 13,5x).
La renta variable europea acumula un peor comportamiento relativo a la americana en 8 de los últimos 10 años. Desde un punto de vista de valoración relativa, Europa está en los niveles más baratos frente a Estados Unidos de más de 20 años (descuento del 35-40%, vs. promedio del 18% desde 200). Una de las cuestiones clave para 2025 es la continuidad de este mejor comportamiento relativo de EE.UU. vs. Europa, a pesar de la sobrevaloración relativa y de cuestiones en la economía estadounidense como la excesiva deuda pública y el elevado déficit fiscal y comercial.
Operaciones corporativas. Los mensajes de buena parte de las compañías en los últimos meses están enfocados en el crecimiento, con una economía creciendo, pero por debajo de su potencial, y con balances generalmente sólidos, tras un desapalancamiento financiero en los ultimos años. Dichas operaciones corporativas serán un catalizador para el mercado, especialmente en algunos sectores.
En ese contexto de mercado, seguimos sobreponderando la calidad, la certeza del flujo de caja, la visibilidad, estabilidad, elevada rentabilidad sobre el capital empleado y liquidez. Cobra por tanto mayor importancia, si cabe, la selección de valores. Creemos que seguirá habiendo una búsqueda de calidad en la renta variable, empresas que puedan aumentar sus beneficios de forma constante a lo largo de los ciclos, gracias a su buen posicionamiento en sectores más resistentes, sus ingresos recurrentes y poder de fijación de precios, con mayor consistencia de los beneficios en tiempos difíciles. Es fundamental adoptar un enfoque de análisis “bottom-up”, buscando compañías que tengan el potencial de generar ingresos y resultados sólidos a lo largo de los ciclos económicos. Creemos que, en un entorno como el actual, la gestión activa es crucial para generar crecimiento rentable en las carteras, y especialmente útil para ayudar a los inversores a mantener un sesgo de calidad cuando navegan por un terreno de mercado potencialmente volátil por delante.
Respecto a divisas, el dólar estadounidense probablemente se fortalecerá en un contexto de tarifas y estímulos fiscales. Por su parte, el crudo podría verse presionado a la baja. El oro, gran ganador en 2024, podría seguir viéndose apoyado por los bajos tipos y compras de bancos centrales.
Respecto a la renta fija, a pesar del inicio del ciclo de relajación monetaria por parte de los principales bancos centrales occidentales, la deuda pública presenta rentabilidades que son todavía atractivas.
En este segmento del mercado, además, consideramos que los bonos de los organismos supranacionales son especialmente atractivos.
También consideramos atractivos los niveles de la deuda corporativa grado de inversión, en cuanto a rentabilidad total ofrecida. Creemos que la deuda corporativa grado de inversión ofrece una rentabilidad atractiva que nos protege, además, de que se dé un escenario de deterioro económico mayor de lo esperado, que se traduciría en mayores bajadas de tipos de lo que descuenta el mercado. Por el lado del high yield, somos cautos ante el escenario de incertidumbre macro al que nos enfrentamos.
Cartera Renta Fija menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES0241571001 | GENERAL DE ALQUI | 4% | 2025-01-08 | EUR | 378.190 € | 6.21% | Nueva |
FR001400BBL2 | BNP PARIBAS | 6% | 2029-12-06 | EUR | 212.192 € | 3.48% | Nueva |
ES0305121016 | CLERHP ESTRUCTURAS | 8% | 2026-03-02 | EUR | 196.290 € | 3.22% | Nueva |
XS2388378981 | BANCO SANTANDER SA | 3% | 2029-03-21 | EUR | 179.737 € | 2.95% | Nueva |
XS2451803063 | BAYER AG | 5% | 2030-06-25 | EUR | 97.961 € | 1.61% | Nueva |
DE000DL19VP0 | DEUTSCHE BANK AG | 1% | 2025-09-03 | EUR | 95.570 € | 1.57% | 0.18% |
XS2435603571 | HEIMSTADEN BOSTAD TRESRY | 0% | 2025-06-24 | EUR | 95.224 € | 1.56% | 2.6% |
XS2312746345 | ENEL SPA | 1% | 2030-06-08 | EUR | 87.523 € | 1.44% | Nueva |
XS2397239000 | HEIMSTADEN BOSTAD TRESRY | 0% | 2024-09-13 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES0236463008 | AUDAX RENOVABLES SA | 4% | 2027-12-18 | EUR | 353.293 € | 5.8% | 9.64% |
ES0205072020 | PIKOLIN SL | 5% | 2026-12-14 | EUR | 298.372 € | 4.9% | 1.6% |
XS1944390597 | VOLKSWAGEN BANK GMBH | 2% | 2026-07-31 | EUR | 290.909 € | 4.78% | 1.29% |
FR001400PIA0 | ELO SACA | 5% | 2028-01-17 | EUR | 261.590 € | 4.29% | Nueva |
ES0205629001 | ARQUIMEA GROUP SA | 4% | 2026-12-28 | EUR | 186.973 € | 3.07% | 0.23% |
ES0383304005 | SQUIRREL MEDIA SA | 7% | 2026-11-30 | EUR | 99.947 € | 1.64% | 0.17% |
DE000AAR0322 | AAREAL BANK AG | 0% | 2028-04-18 | EUR | 87.784 € | 1.44% | 2.88% |
XS2397252011 | HEIMSTADEN BOSTAD TRESRY | 1% | 2031-07-13 | EUR | 85.127 € | 1.4% | Nueva |
ES0241571001 | GENERAL DE ALQUI | 4% | 2026-07-05 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija No Cotizada
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES0576156352 | SA DE OBRAS SERVICIOS | 6% | 2025-02-28 | EUR | 191.760 € | 3.15% | 0.25% |
ES0505542011 | VALFORTEC, S.L. | 5% | 2026-02-18 | EUR | 186.917 € | 3.07% | Nueva |
ES0576156360 | SA DE OBRAS SERVICIOS | 5% | 2025-10-20 | EUR | 95.222 € | 1.56% | Nueva |
ES0505703167 | VISALIA | 6% | 2025-09-16 | EUR | 94.369 € | 1.55% | Nueva |
ES0505628299 | LA SIRENA CONGELADOS | 6% | 2024-11-18 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0505604340 | ONTIME CORPORATE UNION S.L | 5% | 2024-09-16 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0505699142 | LINKFACTOR | 6% | 2024-10-04 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
US912828YE44 | US TREASURY N/B | 1% | 2024-08-31 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
US91282CCP41 | US TREASURY N/B | 0% | 2026-07-31 | EUR | 177.160 € | 2.91% | 4.31% |
US91282CAE12 | US TREASURY N/B | 0% | 2030-08-15 | EUR | 155.340 € | 2.55% | Nueva |
US912810SQ22 | US TREASURY N/B | 1% | 2040-08-15 | EUR | 115.206 € | 1.89% | Nueva |
Cartera ICC
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
LU2365112270 | Vontobel Fund II-Fixed Maturit | EUR | 378.360 € | 6.21% | 3.44% |
FR0013443835 | Millesima 2026 | EUR | 363.921 € | 5.97% | 3.53% |
BE6213831116 | DPAM B - Real Estate Europe Di | EUR | 194.939 € | 3.2% | Nueva |
IE00BGPP6697 | iShares USD Treasury Bond 7-10 | EUR | 157.260 € | 2.58% | Nueva |
IE000PY311L1 | NOMURA FUNDS IRELAND CORPORATE | EUR | 151.212 € | 2.48% | Nueva |
LU1988110927 | BUY & Hold Luxembourg-B&H Bond | EUR | 150.703 € | 2.47% | Nueva |
LU0360483019 | Morgan Stanley Investment Fund | EUR | 102.024 € | 1.67% | 5.05% |
FR0013185535 | Lazard Convertible Global | EUR | 97.971 € | 1.61% | Nueva |
IE00B02KXK85 | iShares China Large Cap UCITS | EUR | 84.795 € | 1.39% | 39.74% |
IE000VA628D5 | iShares S&P 500 Top 20 UCITS E | EUR | 73.949 € | 1.21% | Nueva |
FR0010655712 | Amundi ETF MSCI Germany UCITS | EUR | 35.490 € | 0.58% | 9.17% |
FR0007054358 | Lyxor EURO STOXX 50 DR UCITS E | EUR | 26.511 € | 0.44% | 83.24% |
LU1840769696 | Robeco Capital Growth Funds - | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU0832435464 | Lyxor S&P 500 VIX Futures Enha | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
IE00B3ZW0K18 | iShares S&P 500 EUR Hedged UCI | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Obligaciones sobre Derivados
| Activo | Operación | Derivado | Tipo | Strike | Vencimiento | Importe | Protegida |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
IN. S&P500 | V/ Opc. PUT P OP. MINI S&P 500 5825 210325 50 | 281.319 € | |||||
IN. S&P500 | V/ Opc. CALL C OP. MINI S&P 500 6300 210325 50 | 608.519 € | |||||
IN. S&P500 | V/ Opc. PUT P OP. MINI S&P 500 5500 210325 50 | 531.247 € | |||||
Investment Notes
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Fondo
Informe
2024-Q4
Inversión
Renta Fija Mixto Internacional
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
611.695
Nº de Partícipes
72
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
10
Patrimonio
6.091.067 €
Política de Inversión
Política de Inversión
Politica de inversiónEl compartimento invertirá entre 0%-100% del patrimonio en otras IIC financieras, que sean activo apto, armonizadas o no
(máximo 30% en IIC no armonizadas), pertenecientes o no al grupo de la Gestora.
Se invierte, de manera directa o indirecta a través de IIC, entre 0%-30% de la exposición total en Renta Variable y el resto en activos de
Renta Fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos).
La exposición a riesgo divisa oscilará entre 0%-100% de la exposición total.
Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación.
Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación.
Comisiones
Comisión de gestión
Total2024
1.50
2024-Q4
0.75
Base de cálculo
Patrimonio
Comisión de depositario
Total2024
0.10
2024-Q4
0.05
Gastos
Trimestral
Total2024-Q4
0.44
2024-Q3
0.44
2024-Q2
0.44
2024-Q1
0.44
Anual
Total2023
1.83
2022
1.92
2021
1.94
2019
1.91