2024-Q2
PENTATHLON, FI
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Último día actualizado: 2024-12-3168,85 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0.55% | -1.15% | -2.39% | -3.21% | 0.78% | -0.2% | 1.57% |
Explicación del informe periódico
Explicación del informe periódico
2024-Q2
1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.
a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.
El primer semestre del año 2024 comenzó con un mercado condicionado por el buen cierre anual del año 2023 donde todas las clases de activos tuvieron un comportamiento muy positivo. El arranque de año mantuvo el tono, con los activos de riesgo alcanzando máximos históricos. El entorno económico ha permitido al mercado reducir significativamente la probabilidad de un escenario de recesión fuerte. La evolución de la inflación, el posicionamiento divergente de los bancos centrales a nivel global y la incertidumbre geopolítica, donde hemos tenido eventos importantes a lo largo del semestre, han marcado también la agenda.Centrándonos en la economía a nivel global el semestre comenzó con un dato de crecimiento del 4T en EEUU del 3,1% por encima de su tendencia a largo plazo, con una inflación en fase de enfriamiento y con un mercado laboral robusto contribuyendo a un crecimiento en los salarios reales que atesoraba ya 12 meses consecutivos de subidas. Esto ha implicado que el sentimiento del consumidor americano se haya visto reforzado a principios de año. Por el lado manufacturero, comenzamos con el mismo patrón y, así, el PMI se situó firmemente en territorio expansionista lo que también reforzo el sentimiento inversor. A pesar de estos datos de las encuestas, el crecimiento del PIB americano del primer trimestre fue de un decepcionante 1,4% anualizado, fundamentalmente debido a los inventarios y a unos datos de consumo finales por debajo de las expectativas que dichas encuestas mostraban. Durante el segundo trimestre del año, el patrón real de comportamiento del consumo ha sido similar con unas decepcionantes ventas minoristas cayendo en abril un -0,2% y creciendo en mayo un débil 0,1%. Por su parte la inflación ha corregido desde el 3,8% en marzo al 3,3% en junio y el desempleo ha crecido a finales del semestre por encima del 4%, cifra que no se veía en 30 meses. En el resto del mundo hemos asistido a una evolución de los indicadores muy similar, aunque el enfriamiento de finales de semestre ha sido menos acusado en Europa o en China. En el caso europeo, la periferia ha continuado siendo el soporte al crecimiento del conjunto de la Eurozona.La actitud de los bancos centrales y del mercado ante la posible evolución futura de los tipos de interés también ha ido adaptándose al comportamiento de los datos y en especial de los datos de inflación. El año comenzó con los analistas considerando hasta 7 bajadas de tipos (175 puntos básicos) por parte de la FED, cifra que se fue ajustando rápidamente en la medida en que empezó a calar el mensaje de "tipos altos por más tiempo". La economía norteamericana no ha llegado a descarrilar en ningún momento y la Reserva Federal ha querido mostrar su determinación en la lucha contra la inflación, evitando cometer un segundo error como ya ocurrió con el repunte de precios posterior a la pandemia. En este sentido, en su resumen de proyecciones económicas, en el que se incluye el grafico de puntos que determina los tipos de interés a distintos plazos esperados por cada miembro del consejo de gobierno, la Fed considera ya una única bajada de tipos este año frente a las 3 que incluía en el consejo de gobierno del mes de marzo. Por su parte, y tras los últimos datos de inflación, el mercado descuenta dos recortes de tipos. En el caso de Europa, si analizamos el posicionamiento del Banco Central Europeo, observamos que ya se ha comenzado con la bajada de tipos en 25 puntos básicos debido a que los datos de inflación en la Eurozona se encuentran en niveles muy cercanos al objetivo. Por su parte, la geopolítica ha jugado un papel relevante durante el semestre y todo apunta a que lo seguirá haciendo en los próximos meses. Por un lado, hemos asistido a las elecciones europeas y a la posterior convocatoria de elecciones legislativas en Francia que ha impulsado una percepción negativa de los mercados respecto a la estabilidad de la eurozona. Por otro lado, estos eventos han dado lugar a una fuerte sobreventa en la renta variable francesa y a una huida hacia la calidad en el caso de los bonos soberanos. En el caso de las elecciones americanas y con el adelanto de los debates electorales, junto con la variabilidad de las encuestas o la idoneidad del candidato demócrata Biden, están introduciendo una variable adicional de incertidumbre y volatilidad.Pasando a analizar el semestre desde el punto de vista de los mercados financieros cabe destacar que el comportamiento ha vuelto a ser muy positivo, marcando algunos índices máximos históricos como es el caso del SP500. La cierta ralentización económica de finales de junio no ha preocupado en exceso a las bolsas que la interpretan como una moderación en el crecimiento que pueda ayudar a que la inflación siga su senda bajista y permita a los bancos centrales cambiar el paso definitivamente y comenzar con una bajada de tipos de interés firme en los próximos trimestres. Por lo que se refiere al mercado de renta fija, desde el miedo a la recesión a principios de año, posteriormente se ha pasado de un análisis centrado en si se producía un "no aterrizaje" de la economía americana, con una inflación más persistente, a un entorno donde se descuenta el comienzo de las bajadas de tipos, debido a una moderación significativa de la inflación. Esto ha supuesto una cierta caída de las TIRes de la deuda en términos generales hacia finales del semestre pero que no ha podido compensar el mal comportamiento de la renta fija en lo que llevamos de año. Los tipos de interés del bono del tesoro americano a 10 años comenzaron el año en niveles del 3,87% y a cierre de semestre cierran con una rentabilidad del 4,39%. Como consecuencia de este movimiento, el índice Bloomberg US Treasury ha tenido un comportamiento negativo en el semestre de -0,86%. En el caso europeo, el índice Bloomberg Paneuropeo de tesoros tiene una caída del -1,69%. El crédito corporativo corrige un -0,49% en EEUU, logrando mantenerse en positivo en Europa en un +0,70%. El mayor apetito por el riesgo durante el semestre ha permitido que la única clase de activo que se haya mantenido sólidamente en positivo haya sido el High Yield con una rentabilidad a cierre de semestre para el índice Bloomberg High Yield global de +3,18%. Desde el lado del fondo, hemos asistido a un primer semestre del año que se ha caracterizado por una elevada volatilidad en las expectativas de recortes de tipos por parte de los Banco Centrales. Así comenzamos el año con un mercado que descontaba cerca de siete bajadas de tipos por parte de la Fed y el BCE a tan solo cerca de 2 a final del periodo deshaciendo gran parte del buen comportamiento de la renta fija en las ultimas semanas del 2023. En cuanto a las curvas de tipos de interés, en ciclos anteriores de bajadas de tipos en un buen numero de ocasiones vino acompañado por un proceso de positivización de la curva (mayores caídas de los tipos a corto plazo) .. en lo que llevamos de año ese proceso se muestra reticente y vemos como curvas como las soberanas alemana y usa continúan invertidas en muchos tramos.
b) Decisiones generales de inversión adoptadas.
Las principales decisiones de inversión del fondo se han centrado en 3 apartados; duración, estrategia de curva y posicionamiento en bonos. En cuanto a duración, el fondo ha mantenido una estrategia de mayor duración que el índice de referencia construida principalmente con bonos a corto plazo (hasta el entorno de 3 años), así por el lado de curva hemos dado preferencia a bonos a corto plazo y dando menor peso relativo frente al índice a los plazos largos. Por ultimo por posicionamiento además de las posiciones en deuda soberana española seguimos manteniendo exposición a bonos de Comunidades Autónomas (Madrid, País Vasco, Galicia) e ICO y a futuros sobre bonos soberanos alemanes. Incrementamos el porcentaje invertidos en repos de deuda publica a día.
c) Índicen de referencia.
La gestión toma como referencia 20% la rentabilidad del indice ESTR Compounded Index (ESTCINDX) por la exposición a renta fija corto plazo y 80% ML Spanish Gov. 1-10 (G5E0) (80%) por la exposición a renta fija largo . La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice únicamente a efectos informativos o comparativos.
d) Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
El patrimonio del fondo ha disminuido un 4,05% en la clase estandar y un 0,21% en la clase cartera. El numero de participes disminuye un 5,03% en la clase estandar y un 33,3% en la clase cartera (pasa de 3 a 2). Los gastos acumulados soportados por el fondo han representado el 0,19% del patrimonio medio del fondo en la clase cartera y el 0,41% en la clase estandar. La rentabilidad durante el semestre del fondo ha sido del-0,46% en su clase estandar y de un -0,21% en su clase cartera, mientras que la rentabilidad de su índice de referencia ha sido del 0,11%
e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
La rentabilidad del fondo en la clase estándar ha sido inferior a la media de los fondos con la misma vocación inversora de la gestora que ha sido del -0,21% y la misma en la clase cartera.
2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.
a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
Durante el semestre la cartera del fondo se ha compuesto de bonos de renta fija publica española ( gobiernos,agencias y comunidades) , de deuda publica alemana y de un bono emitido por la Union Europea. La exposición a la deuda soberana de gobierno española ha consistido en bonos y obligaciones (fundamentalmente entre 1 y 10 años) y en operativa de repo a plazo de día (inversión en deuda de gobierno en plazo de 1 dia que se renueva diariamente)..destacamos la compra del bono soberano español referenciado a la inflación SPGBEI 0,65 11/27 y del SPGB 3.25% 4/34.. por el lado de la composición de la cartera del fondo de deuda de CCAA y agencias.. durante el semestre hemos mantenido las mismas posiciones que el semestre anterior en CCAA y agencias. las posiciones en CCAA que ha mantenido el fondo durante el periodo han sido bonos emitidos por Madrid, País Vasco y Galicia .. destacamos Madrid 0,42% 4/31, Basque 0,85% 4/30 y Jungal 0,08% 7/27 y por el lado de agencias . ICO 05 4/25. La exposición a Alemania ha sido via futuros sobre el soberano alemán en el plazo de 2,5 y 10 años. y en una emisión que incorporamos a la cartera de un landen aleman (Baden-Wuertternberg) con vencimiento 2029 y referenciada al Euribor 6 meses. En cuanto a aquellos valores con mayor contribución a la rentabilidad del fondo destacamos durante el semestre.. Spgbei 0,65% 11/27, Madrid 4.30% 9/26, y futuros sobre soberano alemán 2 años (DUU4) y 10 años (RXU4) junto al posicionamiento en repo a día..Por el lado de menor contribución destacamos . el soberano español Spgb 4/42, Spgb 4/33 y Spgb 7/30.
b) Operativa de préstamo de valores.
N/A
c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
El fondo ha realizado operaciones con instrumentos derivados complementando las posiciones de renta fija para gestionar de un modo más eficaz la cartera. El grado de apalancamiento al final del periodo ha sido del 2,27%.
d) Otra información sobre inversiones.
A la fecha de referencia (30/06/2024) el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de 3,82 años y con una TIR media bruta (esto es sin descontar los gastos y comisiones imputables al FI) a precios de mercado del 2,99%. Este dato refleja, a la fecha de referencia de la información, la rentabilidad que en términos brutos (calculada como media de las Tasas Internas de Retorno o TIR de los activos de la cartera) obtendría a futuro el FI por el mantenimiento de sus inversiones a vencimiento. La rentabilidad finalmente obtenida por el fondo será distinta al verse afectada, en primer lugar, por los gastos y comisiones imputables a la IIC y como consecuencia de los posibles cambios que pudieran producirse en los activos mantenidos en cartera o la evolución de mercado de los tipos de interés y del crédito de los emisores
La rentabilidad de la liquidez durante el primer semestre ha sido del 3,96%
3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
Resto: N/A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
La volatilidad acumulada anual ha sido del 2,80% en las dos clases del fondo superior a la de la letra, que ha sido del 0,12%.
5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS.
N/A
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.
N/A
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.
N/A
9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.
En la asignación de activos el panorama para el segundo semestre del año sigue siendo atractivo. La aceleración del crecimiento nominal favorece el crecimiento de los beneficios, y, aunque reforcemos la cautela en los tipos largos, la retórica de los Bancos Centrales (y las recientes sorpresas positivas en inflación) hace muy atractivos los tramos cortos, mientras que la ampliación del crecimiento favorece los diferenciales de crédito y periféricos. En un entorno tan favorable el principal riesgo siegue siendo el de "accidentes financieros" ligados a una corrección brusca en el tipo de cambio del yen, por intervención del Banco de Japón o por la misma sobre extensión del movimiento.Continuamos estando positivos con la inversión en renta variable con sesgo hacia Europa y emergentes. El ruido político no debe ocultarnos la salud del crecimiento económico, ni será un obstáculo para que se mantenga, quizás lo contrario, si la aplicación de las reglas fiscales de déficit excesivo se relaja aún más. El crecimiento en la Eurozona se acelera cuando el de EE. UU. empieza a dar señales (muy débiles) de desaceleración, que pueden llevar a que en la segunda parte del año el ritmo de ambas economías se aproxime, lo que es la base de nuestra visión En el caso de la renta fija mantenemos una preferencia clara por los tramos cortos de la curva y por una positivización. Tanto los bonos corporativos como los de la periferia de la Eurozona nos parecen los instrumentos más atractivos para materializar este apetito por el riesgoPor el lado de la gestión del fondo, en los próximos meses seguiremos buscando estrategias que aporten valor al fondo. El mercado descuenta 2 nuevas bajadas de tipos en Europa hasta final de año, lo que de ser así, supondría 3 bajadas en el 2024 (frente a casi 7 que se esperaban a finales de diciembre).Intentaremos analizar la posibilidad de que se produzcan mas recortes en este ciclo de lo que el mercado descuenta, lo que respaldaría en buena parte un posicionamiento con mayor peso en duración(frente al índice) y otra vez el que se pueda producir va a depender en buena medida como evolucione la inflación en lo que queda de año. Seguiremos con atención las elecciones en USA con sus implicaciones en Europa (entre otras, un potencial aumento en la necesidad de expandir los presupuestos en defensa.. mayores necesidades de financiación.. mayores emisiones de deuda??) que seguramente afecte a las pendientes de las curvas de los bonos en nuestras carteras. Por ultimo, a partir de septiembre el Banco Central Europeo, modifica el "corredor monetario" aproximara el tipo oficial MRO a la facilidad de deposito (de los 25ps actuales a 15bp), lo que entendemos podría beneficiar operaciones de carry de países cuyos bancos son mas dependientes de la financiación via MRO. Por ultimo, seguimos viendo atractiva la inversión en repos en deuda publica a día mientras que no se positivice significativamente la curva soberana española y planeamos mantener la cartera de bonos de CCAA y agencias dado diferencial positivo de rentabilidad frente a los bonos soberanos.
Cartera Adquisición Temporal de Activos
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES0000011868 | SPAIN GOVERNMENT BO | 3% | 2024-07-01 | EUR | 3.099.999 € | 16.08% | Nueva |
ES0000012F43 | SPAIN GOVERNMENT BO | 3% | 2024-01-02 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija menos de 1 año
| ISIN | Activo | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XS2412060092 | INSTITUTO DE CREDITO | 2025-04-30 | EUR | 233.181 € | 1.21% | 1.38% |
Cartera Renta Fija más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES0224261059 | CORP DE RESERVAS EST | 1% | 2027-11-24 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES00000124W3 | SPAIN GOVERNMENT BON | 3% | 2024-04-30 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES00000126B2 | SPAIN GOVERNMENT BON | 2% | 2024-10-31 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0000012H33 | SPAIN GOVERNMENT BON | 2024-05-31 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES0000101263 | AUTONOMOUS COMMUNITY | 4% | 2026-09-1 | EUR | 1.541.634 € | 8% | 0.52% |
ES00000128S2 | SPAIN GOVERNMENT INF | 0% | 2027-11-30 | EUR | 1.455.462 € | 7.55% | Nueva |
ES00000127A2 | SPAIN GOVERNMENT BON | 1% | 2030-07-30 | EUR | 964.620 € | 5% | 38.33% |
ES0000012L52 | SPAIN GOVERNMENT BON | 3% | 2033-04-30 | EUR | 738.733 € | 3.83% | 51.54% |
ES0001352592 | XUNTA DE GALICIA | 0% | 2027-07-30 | EUR | 726.485 € | 3.77% | 0.21% |
ES0000101933 | AUTONOMOUS COMMUNITY | 0% | 2030-04-3 | EUR | 679.704 € | 3.53% | 0.82% |
ES0000012B88 | SPAIN GOVERNMENT BON | 1% | 2028-07-30 | EUR | 667.843 € | 3.46% | Nueva |
ES0000012L78 | SPAIN GOVERNMENT BON | 3% | 2033-10-31 | EUR | 620.992 € | 3.22% | Nueva |
ES00000127G9 | SPAIN GOVERNMENT BON | 2% | 2025-10-31 | EUR | 596.070 € | 3.09% | 62.43% |
ES0000012411 | SPAIN GOVERNMENT BON | 5% | 2032-07-30 | EUR | 593.554 € | 3.08% | Nueva |
ES00000124C5 | SPAIN GOVERNMENT BON | 5% | 2028-10-31 | EUR | 563.387 € | 2.92% | 0.74% |
ES0000012B39 | SPAIN GOVERNMENT BON | 1% | 2028-04-30 | EUR | 554.754 € | 2.88% | 28.45% |
ES0000012I08 | SPAIN GOVERNMENT BON | 2028-01-31 | EUR | 522.860 € | 2.71% | Nueva | |
ES0000012K53 | SPAIN GOVERNMENT BON | 0% | 2029-07-30 | EUR | 505.895 € | 2.62% | Nueva |
ES0000012F43 | SPAIN GOVERNMENT BON | 0% | 2029-10-31 | EUR | 473.272 € | 2.46% | Nueva |
ES0000106635 | BASQUE GOVERNMENT | 1% | 2029-04-30 | EUR | 453.871 € | 2.35% | 1.19% |
ES0000012K61 | SPAIN GOVERNMENT BON | 2% | 2032-10-31 | EUR | 450.444 € | 2.34% | Nueva |
ES0000106643 | BASQUE GOVERNMENT | 0% | 2030-04-30 | EUR | 435.641 € | 2.26% | 1.27% |
ES00001010B7 | AUTONOMOUS COMMUNITY | 0% | 2031-04-3 | EUR | 412.259 € | 2.14% | 0.88% |
ES0000012K20 | SPAIN GOVERNMENT BON | 0% | 2032-04-30 | EUR | 410.971 € | 2.13% | 73.78% |
ES0000012I32 | SPAIN GOVERNMENT BON | 0% | 2031-10-31 | EUR | 393.372 € | 2.04% | Nueva |
ES00000128P8 | SPAIN GOVERNMENT BON | 1% | 2027-04-30 | EUR | 322.291 € | 1.67% | Nueva |
ES0000012N35 | SPAIN GOVERNMENT BON | 3% | 2034-10-31 | EUR | 282.723 € | 1.47% | Nueva |
EU000A287074 | EUROPEAN UNION | 2028-06-02 | EUR | 266.506 € | 1.38% | Nueva | |
ES0000012J15 | SPAIN GOVERNMENT BON | 2027-01-31 | EUR | 246.606 € | 1.28% | Nueva | |
DE000A14JZY4 | LAND BADEN-WUERTTEMB | 3% | 2029-07-1 | EUR | 200.504 € | 1.04% | 0.07% |
ES0000012M85 | SPAIN GOVERNMENT BON | 3% | 2034-04-30 | EUR | 198.021 € | 1.03% | Nueva |
ES00000127Z9 | SPAIN GOVERNMENT BON | 1% | 2026-04-30 | EUR | 175.280 € | 0.91% | 65.84% |
ES0000012L29 | SPAIN GOVERNMENT BON | 2% | 2026-05-31 | EUR | 163.897 € | 0.85% | Nueva |
ES0000012M51 | SPAIN GOVERNMENT BON | 3% | 2029-05-31 | EUR | 124.749 € | 0.65% | Nueva |
ES0000012G26 | SPAIN GOVERNMENT BON | 0% | 2027-07-30 | EUR | 106.710 € | 0.55% | 72.37% |
ES00000123C7 | SPAIN GOVERNMENT BON | 5% | 2026-07-30 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0000012A89 | SPAIN GOVERNMENT BON | 1% | 2027-10-31 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0000012K38 | SPAIN GOVERNMENT BON | 2025-05-31 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
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Fondo
Informe
2024-Q2
Inversión
Renta Fija Euro
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
31
Nº de Partícipes
2
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
Patrimonio
2914 €
Política de Inversión
Política de Inversión
Politica de inversiónPolítica de inversión: La gestión toma como referencia la rentabilidad del indice London Interbank Bid Rate (L0EC) por la
exposición a renta fija corto plazo y ML Spanish Gov. 1-10 (G5E0) por la exposición a renta fija largo plazo. El 70% de la
exposición total se invertirá en deuda del estado en cualquiera de sus modalidades. Se podrá invertir un máximo del 30%
en otros valores de renta fija negociados en un mercado regulado y con una calificación de solvencia no inferior a la del
Reino de España, asi como en depósitos y en instrumentos del mercado monetario que cumplan ese requisito, todos ellos
en euros. La duración media de la cartera será superior a 12 meses, con un máx. de 10 años. Se podrá invertir más del
35% del patrimonio en valores emitidos por un Estado de la UE.
Operativa con derivadosEl fondo ha realizado operaciones con instrumentos derivados complementando las posiciones de renta fija para gestionar de un modo más eficaz la cartera. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es Método del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.
Operativa con derivadosEl fondo ha realizado operaciones con instrumentos derivados complementando las posiciones de renta fija para gestionar de un modo más eficaz la cartera. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es Método del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.
Comisiones
Comisión de gestión
Total2024-Q2
0.13
Base de cálculo
Patrimonio
Comisión de depositario
Total2024-Q2
0.03
Sistema de imputación
Al fondo
Gastos
Trimestral
Total2024-Q2
0.09
2024-Q1
0.10
2023-Q4
0.13
2023-Q3
0.11
Anual
Total2023
0.46
2022
0.38
2021
0.34
2019
0.08