2024-Q2

RENTA 4 MULTIGESTION, FI

•QUALITY CAPITAL SELECTION FUND

2024-Q2 vs 2023-Q4

VALOR LIQUIDATIVO

11,15 €

8.42%

YTD

Último día actualizado: 2024-12-29

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
-0.06%	-0.05%	1.44%	8.43%	2.38%	-	-

Explicación del informe periódico

2024-Q2

1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.

a. Visión de la gestora sobre la situación de los mercados.

TEXTO DE LA GESTORA VISIÓN RESUMEN 1S24

El primer semestre de 2024 se ha saldado con subidas generalizadas en la renta variable: +8,2% para el Eurostoxx 50, +14,5% en el S&P 500, +18,1% en el Nasdaq Comp y +18,4% para el Nikkei. El peor comportamiento relativo se ha visto en mercados latinoamericanos (México -9,1% y Brasil -7,7%). Las subidas se han apoyado en la positiva evolución del ciclo económico, con resiliencia de la economía americana y punto de inflexión al alza en Europa, y por los buenos resultados corporativos, en un contexto de tipos de interés paulatinamente a la baja. Todo ello en un contexto donde las tensiones geopolíticas se mantienen, y donde la incertidumbre política aumenta (elecciones en Francia, UK, y USA).

En EEUU, todos los grandes sectores suben en 1S24, salvo real Estate (-4%). Destaca especialmente el sector tecnológico, apoyado en la inteligencia artificial y semiconductores. El S&P 500 cada vez está más concentrado: el 35% de los rendimientos del año se explica por una compañía, Nvidia (+150% YTD), y el 63% se explica por 6 valores. Los “7 magníficos” ya suponen más de un 30% del S&P 500, frente a menos del 15% que suponían en 2019. El índice no ha visto una caída superior al 2% desde el 22 de diciembre, lo que muestra la resistencia y fuerza del mercado, especialmente en el caso de las tecnológicas. Si se atiende al S&P500 equiponderado, acumula un peor comportamiento frente al S&P en el año.

En Europa, desde un punto de vista sectorial, el mejor comportamiento se ha observado también en tecnología (+17%), acompañado de bancos (+15%), media (+14,4%) y salud (+13,7%). El peor, en utilities (-6%), real estate (-5,4%), alimentación y bebidas (-3,9%). En las últimas semanas del semestre, el comportamiento en Europa ha estado lastrado por el resultado de las elecciones europeas y la incertidumbre en torno a las elecciones francesas, que ha llevado al CAC francés a caer un 9% en el 2T24, afectado por el temor a un gobierno de extrema derecha.

Respecto a la Renta Fija, en el primer semestre de 2024 hemos visto un cambio radical en las perspectivas de recorte de tipos por parte de los bancos centrales debido a la mayor fortaleza demostrada por la economía y, especialmente, la persistencia de las presiones inflacionistas, que tras la una primera desaceleración rápida no acaban de ceder hacia el objetivo. Así, si en diciembre de 2023 las expectativas de recortes de tipos por parte del Banco Central Europeo (BCE) y de la Reserva Federal (Fed) estadounidense para 2024 apuntaban a alrededor de 150 puntos básicos, ahora se descuentan alrededor de 75 pb de bajada para el BCE y entre 25 y 50 pb para la Fed, que aún no ha podido empezar a bajarlos.

Como resultado, la rentabilidad del bono a 1 año alemán ha aumentado 0,14 p.b. hasta el 3,2% (recogiendo ya la primera bajada de tipos), la del 2 años 0,4 p.b. hasta el 2,8% y la del 10 años 0,6 p.b. hasta niveles cercanos al 2,5%. Por su lado, la rentabilidad del bono estadounidense a 1 año ha subido 0,3 p.p. hasta el 5,1%, la del 2 años 0,5 p.b. hasta el 4,7% y la del 10 años 0,6 p.p. hasta el 4,4%. Por tanto, los activos de deuda pública han sufrido en sus precios la corrección en este primer semestre de las elevadas expectativas de recorte de tipos que les habían hecho revalorizarse con fuerza en diciembre del pasado año.

En lo que respecta a materias primas, los metales preciosos acumulan un buen comportamiento en el año (oro +13%, plata +21%), apoyados por su calidad de activo refugio.

En cuanto a divisas, el Euro-dólar se sitúa en 1,07, con una apreciación del dólar del 3% en lo que llevamos de año.

b. Decisiones generales de inversión adoptadas.

Cerramos el primer semestre de 2024 con la volatilidad instalada en el mercado de deuda, consciente de que este año no va a ser el festival de bajadas de tipos previsto por todos los analistas a final de 2023, pues reducir la inflación hasta el umbral del 2% está siendo una tarea más difícil de lo que los Bancos Centrales estimaron (el concepto de sticky inflation o inflación pegajosa) lo que va a limitar a una o dos bajadas el recorrido de los tipos de interés. Los datos que se van publicando confirman la desaceleración europea, si bien invitan a pensar que EEUU podrá posiblemente evitar la temida recesión pero que lo hará por pelos y siempre y cuando no se complique más el panorama internacional donde no parece que ninguno de los conflictos abiertos vaya a solucionarse en el corto plazo, más bien al contrario, parece que tienden a enquistarse o, peor todavía, a escalar. En este contexto, el Fondo ha seguido con su política de ir manteniendo vencimientos escalonados de bonos, con un horizonte temporal de hasta 5-6 años (mantiene una duración media en 3,3 años), mientras la parte invertida en IIC's le permite aprovechar más el momentium de determinados mercados; en este caso, los mercados frontera y los bonos de India.

Este Fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019-2088). La sociedad gestora aplica una metodología de selección de inversiones en base a las puntuaciones sobre aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) proporcionados por la aplicación Clarity. Dicha metodología consiste en restricciones por cribado negativo (“negative-screening”), siendo aptos para la inversión aquellos valores que superen una puntuación ASG de 35 puntos sobre 100 por activo. Además, la puntuación media ponderada por activo del total de la cartera debe ser superior a 50 puntos sobre 100 para el conjunto de la IIC.

A 30 de junio la puntuación global del fondo con respecto a ASG era de 58 puntos sobre 100, con una puntuación de 57 en ambiental, 56 en social y 61 en gobernanza.

c. Índice de referencia.

La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice MSCI World Net Total Return EUR Index para la renta variable y J. P. Morgan Global Aggregate Bond para la renta fija. Estos índices se utilizan en términos meramente informativos o comparativos

La rentabilidad del fondo a cierre de semestre ha sido de 4,702977 en comparación con la rentabilidad de la Letra del Tesoro a 1 año, que ha sido de 1,5062%

d. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.

El patrimonio del fondo se sitúa en 7,143 millones de euros a fin del periodo frente a 5,209 millones de euros a fin del periodo anterior.

El número de partícipes ha aumentado a lo largo del periodo, pasando de 114 a 208.

La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 4,71% frente al

7,33% a fin del periodo anterior.

Los gastos soportados por el fondo han sido 0,82% del patrimonio durante el periodo frente al 0,87% del periodo anterior.

De los cuales, los gastos directos soportados han supuesto un 0,74% y los gastos indirectos por la inversión en otras IICs han supuesto un 0,08%

Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 2,76% frente al 4,51% del periodo anterior.

El valor liquidativo del fondo se sitúa en 10,7666 a fin del periodo frente a 10,282

a fin del periodo anterior.

e. Rendimientos del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.

La rentabilidad de 4,71% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 7,33% del periodo anterior, coincide con la rentabilidad media obtenida

por los fondos de la misma vocación inversora ( RENTA FIJA INTERNACIONAL ) pertenecientes a la gestora, que es de 4,71%

2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES.

a. Inversiones concretas realizadas durante el periodo.

En línea con lo expuesto anteriormente, y con el objeto de mantener la ponderación en cada plazo se han incorporado bonos de Aker Horizons, AMC Osram, Skill Bizco,, PCF GmbH, Cullinan Holdco, Victoria Plc, Explorer II, Audax Renovables, Heimstaden, Titan Holdings, Reno de Medici, Eutelsat SA, Air Baltic, Standard Profil Automotive, United group y un pagaré a septiembre24 de Nexus SA. Por el lado de las IIC's se ha desinvertido del Fondo Fidelity US HY dado que el US$ entendemos había ya agotado su recorrido mientras se han incorporado dos Fondos de bonos de frontier markets; el abrdn Frontier Market Fund y el Global Evolution Frontier Market Fund, así como aumentado la posición en el BGF Asian HY e incorporado el HSBC Indian Fixed Income Fund. También se ha comprado el M&G Global Floating HY.

b. Operativa de préstamo de valores.

N/A

c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.

El Fondo no opera en derivados

d. Otra información sobre inversiones.

N/A

3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.

La rentabilidad de 4,71% sitúa al fondo por encima de la rentabilidad media obtenida por su Índice Benchmark, que es de 1,51%

4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.

Durante el primer semestre la volatilidad de la sociedad ha sido de 4.30, en comparación con la volatilidad de los índices en el mismo periodo que es de 12.68 para el Ibex 35, 11.42 para el Eurostoxx, y 11.30 el S&P. El Ratio Sharpe a cierre del periodo es de 4.42. El ratio Sortino es de 0.88 mientras que el Downside Risk es 0.82.

5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.

En cuanto a los derechos políticos inherentes a los valores integrados en la IIC gestionada por Renta 4 Gestora S.A., S.G.I.I.C, ejerce los derechos políticos (asistencia, delegación o voto) inherentes a los valores, cuando su IIC bajo gestión tiene una participación que represente un porcentaje igual o superior al 1% del capital social o cuando la gestora , de conformidad con la política de ejercicio de derechos de voto ,lo considere relevante o cuando existan derechos económicos a favor de accionistas, tales como prima de asistencia a juntas que se ejercerá siempre.

En caso de ejercicio, el sentido del voto será, en general, a favor de las propuestas del Consejo de Administración, salvo que los acuerdos a debate impliquen una modificación en la gestión de la sociedad emisora, contraria a la decisión que motivó la inversión en la Compañía.

6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.

JUNTA DE ACCIONISTAS:

- Durante el periodo la IIC no ha asistido a ninguna Junta General de Accionistas, por considerar que su participación en las mismas no es relevante en la defensa de los derechos de los partícipes.

ACTIVOS EN LITIGIO

- La IIC mantiene en la cartera valores de HYLEAG 7 1/4 12/01/22, clasificadas como dudoso cobro por el valor que aparece en el informe.

- La IIC mantiene en la cartera valores de SRILAN 6 3/4 04/18/28, clasificadas como dudoso cobro por el valor que aparece en el informe.

REMUNERACIÓN DE LA TESORERÍA

-La remuneración de la cuenta corriente en el depositario es de STR -0.5%

7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.

N/A

8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.

El coste de análisis asociado al fondo RENTA 4 MULTIGESTION QUALITY CAPITAL SELECTION FUND para el primer semestre de 2024 es de 1053.28€, siendo el total anual 2106.57 €, que representa un 0.062% sobre el patrimonio.

9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).

N/A

10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO.

Los inversores cierran la primera mitad del año apostando por el mercado de EEUU, que va superando sus máximos históricos frente a las bolsas continentales que ven como el dinero cruza al otro lado del Atlántico. A pesar de que los datos en Europa no son tan malos -la inflación está más controlada que en EEUU y el BCE parece más decidido con las bajadas de tipos-, los inversores huyen de la inestabilidad política consecuencia de las elecciones francesas y prefieren ver el vaso medio lleno de EEUU, donde la economía podría estar iniciando el esperado aterrizaje suave, la FED se toma su tiempo antes de bajar tipos y la situación política no está ciertamente como para ser muy optimista de cara a las elecciones de noviembre, tema todavía más incierto tras el debate entre un titubeante Biden al que su partido presiona para que se retire y un poco convincente Trump. Ante esta perspectiva, se impone la prudencia entre los Bancos Centrales (FED y BCE básicamente) pues tanto la política fiscal de Trump (de ganar en Noviembre) como de los partidos de ambos extremos de Francia es de sesgo expansivo, lo que puede volver a disparar la inflación a ambos lados del Atlántico. En este incierto contexto, la política del Fondo va a continuar buscando el equilibrio entre los diferentes plazos de vencimiento mientras utilizaremos las IIC's para hacer inversiones más de momentum, como el caso de los bonos de los mercados frontera o de India.

PERSPECTIVAS 2024 DE LA GESTORA

Comienza un segundo semestre con un posicionamiento algo más fuerte en renta variable por parte del mercado, y valoraciones algo más exigentes que las vistas a principios de año. De cara a próximos meses, los principales apoyos para que la renta variable siga teniendo un buen comportamiento son: 1) moderación de la inflación, que favorezca nuevos recortes de tipos en Europa y el inicio de bajadas de tipos por parte de la Fed; 2) mejora del ciclo económico en Europa, y resiliencia en Estados Unidos, vía resultados empresariales positivos; 3) una menor concentración de las subidas, y una rotación sectorial beneficiados por el inicio de bajadas de tipos.

Entre los principales riesgos: 1) ajuste de expectativas de recortes en tipos, ante una inflación que no ceda; 2) la no recuperación de la economía europea, y, o desaceleración de la economía estadounidense. 3) riesgos geopolíticos, con impacto en inflación. Es razonable pensar que el mercado podría ofrecer mejores puntos de entrada ante la materialización de alguno de estos riesgos. Si bien es improbable que los 2 conflictos abiertos (Ucrania-Israel) se resuelvan a corto plazo, su intensidad es media y el mercado convive (incómodamente) con ellos. Salvo desenlaces destructivos, lo más probable es que se conviertan en conflictos de medio plazo, con esporádicos altibajos. Por otro lado, los procesos electorales en EEUU, que van a provocar turbulencias, como ya las han provocado las elecciones francesas en Europa a finales de junio, proyectando inquietud e incertidumbre sobre los mercados.

A nivel macro, en EEUU la preocupación ha empezado a girar desde la inflación hacia el crecimiento. A principios de año, se esperaba un escenario de aceleración del crecimiento y rápida relajación de tipos. Los recortes de la Fed y la mejora del impulso crediticio esperados no se han materializado, algo que despierta alguna duda sobre el crecimiento en próximos trimestres. En lugar de relajar la política monetaria de forma preventiva, por razones favorables al mercado (como la caída de la inflación), la Fed podría acabar relajándola, pero de forma reactiva, en respuesta a un crecimiento económico más débil.

En Europa, parece que lo peor en términos de estancamiento del PIB ha quedado atrás. Estamos viendo el inicio de recuperación de manufacturas, mientras que el consumo se debería ver apoyado por la positiva evolución del empleo, el aumento del salario real, y las bajadas de tipos del BCE. Tras la primera bajada materializada en junio, esperamos 2 más hasta fin de año. La tercera bajada de tipos podría llegar en diciembre. En cualquier caso, serán los datos los que manden (inflación, salarios, márgenes empresariales). A pesar de los recortes de tipos esperados para 2S24, los tipos de intervención se mantendrán en zona restrictiva y aún lejos de niveles neutrales, ante una inflación que aún no se puede dar por controlada, y con factores de fondo potencialmente inflacionistas.

A nivel micro, los resultados empresariales del 1T24 han superado las expectativas, sobre todo en Estados Unidos (79% de las compañías han publicado mejor de lo esperado), pero también en Europa (60%), haciendo los crecimientos esperados de BPAs para 2024 más factibles. En el periodo 2023-26e, se estima que beneficios crezcan anualmente al 12% en el S&P 500, y al 8,5% en el Stoxx 600. La temporada de publicación de resultados 2T24 será muy importante. ¿Hasta qué punto las empresas podrán mantener las guías del año 2024? Preguntas clave son la normalización de oferta-demanda, la situación del consumidor en Estados Unidos, Europa y China, inventarios, la reducción de costes (materias primas, transportes) y su impacto en márgenes operativos y política de precios.

Desde un punto de vista de valoración, el S&P estadounidense cotiza 21x (PER 12m fwd), una prima del 25% frente a la media de 17x desde el año 2000, niveles de valoración que son particularmente exigentes si comparamos frente a las yields reales. No obstante, si ajustamos por los “7 magníficos” los niveles de valoración están en línea con la media histórica. Europa cotiza a 13,5x, en línea con la media desde al año 2000 de 13,5x. Y España cotiza a 11,0x, frente a la media de 13x en el periodo 2000-hoy. Desde un punto de vista de valoración relativa, Europa está en los niveles más baratos frente a Estados Unidos de más de 20 años (descuento >30%).

Operaciones corporativas. Los mensajes de buena parte de las compañías en los últimos meses están enfocados en el crecimiento, con la economía creciendo, pero por debajo de su potencial, y con balances generalmente sólidos, tras un desapalancamiento financiero en los últimos años. Esto invita a pensar en opciones inorgánicas para impulsar el crecimiento, una vez que incertidumbres por Covid, inflación, cadenas de suministro y menor coste de capital, están más normalizadas.

De momento, seguimos sobreponderando la calidad, la certeza del flujo de caja, la visibilidad, estabilidad y liquidez. Cobra por tanto mayor importancia, si cabe, la selección de valores, creemos que seguirá habiendo una búsqueda de calidad en la renta variable, y por ello es un momento particularmente bueno para tener en cartera “quality compounders”, empresas que puedan aumentar sus beneficios de forma constante a lo largo de los ciclos, gracias a su buen posicionamiento en sectores más resistentes, sus ingresos recurrentes y poder de fijación de precios, con mayor consistencia de los beneficios en tiempos difíciles. Creemos que, en un entorno como el actual, la gestión activa es crucial para generar crecimiento rentable en las carteras, y especialmente útil para ayudar a los inversores a mantener un sesgo de calidad cuando navegan por un terreno de mercado potencialmente volátil por delante.

Respecto a la renta fija, tras el intenso endurecimiento de la política monetaria por los bancos centrales y el consiguiente aumento de las rentabilidades de la deuda pública, creemos que este mercado presenta oportunidades de inversión a rentabilidades que son atractivas. Así, en un escenario de bajadas de tipos limitadas esperamos poder seguir invirtiendo en este mercado a rentabilidades atractivas durante el año, especialmente en la parte corta de la curva.

En este segmento del mercado, además, consideramos que los bonos de los organismos supranacionales son especialmente atractivos, ofreciendo rentabilidades en algunos casos superiores al Gobierno español con una mejor calidad crediticia. Igualmente, creemos que es oportuno aprovechar las distorsiones que los factores técnicos causan en el mercado, para posicionarse en la deuda pública de un país u otro.

También consideramos atractivos los niveles de la deuda corporativa grado de inversión, en cuanto a rentabilidad total ofrecida. Además, creemos que los niveles actuales son una oportunidad para seguir mejorando la calidad crediticia de la cartera. No obstante, los actuales niveles de los diferenciales de crédito nos llevan a ser prudentes y esperamos que puedan ampliar en lo que queda de año. En cualquier caso, esto será compensado por las bajadas de los tipos de la deuda pública. Por tanto, creemos que la deuda corporativa grado de inversión ofrece una rentabilidad atractiva que nos protege, además, de que se dé un escenario de deterioro económico mayor de lo esperado, que se traduciría en mayores bajadas de tipos de lo que descuenta el mercado. Por el lado del high yield, somos muy cautos ante el escenario de incertidumbre macro al que nos enfrentamos, y prevemos un incremento de las tasas de default.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
FR001400OKR3	Casino Guichard Perrachon SA	EUR	1184 €	0.02%	Nueva

Cartera Renta Fija menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
NO0010923220	AKER HORIZONS ASA	7%	2024-08-15	EUR	128.149 €	1.79%	Nueva
NO0012826033	SKILL BIDCO APS	10%	2025-03-02	EUR	104.672 €	1.47%	Nueva
XS2758099779	UNITED GROUP BV	8%	2025-02-05	EUR	100.873 €	1.41%	Nueva
XS2798174434	RENO DE MEDICI SPA	8%	2025-03-31	EUR	100.167 €	1.4%	Nueva
US37185LAM46	GENESIS ENERGY LP/FIN	8%	2024-07-18	EUR	95.236 €	1.33%	3.48%
XS2359953283	TITAN HOLDINGS II BV	5%	2024-07-15	EUR	91.113 €	1.28%	Nueva
NO0010874548	EXPLORER II AS	3%	2024-07-10	EUR	87.917 €	1.23%	Nueva
XS2339015047	STANDARD PROFIL AUTOMOTI	6%	2024-07-08	EUR	87.159 €	1.22%	Nueva
FR0013461274	ERAMET	5%	2025-02-21	EUR	86.187 €	1.21%	Nueva
XS1577958058	SUPERIOR INDUSTRIES INTE	6%	2024-07-17	EUR	81.899 €	1.15%	0.33%
XS2391352932	OLYMPUS WTR US HLDG CORP	5%	2024-10-01	EUR	81.115 €	1.14%	2.83%
XS2324372270	VIRIDIEN	7%	2024-07-05	EUR	81.647 €	1.14%	1.44%
PTTAPDOM0005	TAP SA	5%	2024-07-31	EUR	79.138 €	1.11%	3.76%
XS2406727151	LUNE HOLDINGS SARL	5%	2024-11-15	EUR	75.480 €	1.06%	1.54%
XS2397354528	CULLINAN HOLDCO	4%	2024-07-15	EUR	71.750 €	1%	Nueva
XS2333301674	PCF GMBH	4%	2024-07-08	EUR	66.886 €	0.94%	Nueva
XS2198191962	TK ELEVATOR HOLDCO GMBH	6%	2024-07-19	EUR	61.884 €	0.87%	7.69%
XS2356570239	OHL OPERACIONES SA	9%	2024-07-15	EUR	61.717 €	0.86%	3.47%
XS2067265392	SUMMER BC HOLDCO A SARL	9%	2024-07-05	EUR	61.402 €	0.86%	17.11%
XS1811852521	NITROGENMUVEK VEGYIPARI	7%	2024-07-15	EUR	58.546 €	0.82%	1.04%
XS2294187690	LABORATOIRE EIMER SELAS	5%	2024-07-03	EUR	57.063 €	0.8%	1.72%
XS2298382453	KLEOPATRA HOLDINGS 2	6%	2024-07-03	EUR	55.174 €	0.77%	13.96%
USC10602BG11	BOMBARDIER INC	7%	2024-07-29	EUR	52.373 €	0.73%	39.17%
XS2315945829	VICTORIA PLC	3%	2024-07-03	EUR	51.103 €	0.72%	Nueva
XS2340137343	HERENS MIDCO SARL	5%	2024-07-15	EUR	51.080 €	0.72%	14.21%
XS2249858940	SELECTA GROUP BV	8%	2024-07-11	EUR	45.967 €	0.64%	0.9%
XS2343001991	CHROME HOLDCO	5%	2024-07-11	EUR	43.139 €	0.6%	23.54%
XS1589970968	DIST INTER DE ALIMENTACI	3%	2024-07-10	EUR	35.377 €	0.5%	0.65%
XS2138128314	ALTICE FRANCE HOLDING SA	8%	2024-07-04	EUR	21.428 €	0.3%	51.89%
XS2249859328	SELECTA GROUP BV	10%	2024-07-11	EUR	8080 €	0.11%	5.87%
DE000A3LWZL7	NCO INVEST SA	10%	2026-12-30	EUR	1816 €	0.03%	Nueva
DE000A3LWZK9	NCO INVEST SA	10%	2026-12-30	EUR	626 €	0.01%	Nueva
FI4000496294	YIT OYJ	6%	2024-02-29	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1843432821	AIR BALTIC CORPORATION	6%	2024-07-30	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000A3LJCA6	R-LOGITECH		2024-06-24	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2537462389	TENDAM BRANDS SAU	11%	2024-01-08	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2352739184	VALLOUREC SACA	8%	2024-01-08	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2276596538	CASINO GUICHARD PERRACHO	6%	2024-01-08	EUR	0 €	0%	Nueva
XS1990733898	FOODCO BONDCO SAU	6%	2024-01-15	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
USP7721BAE13	PERU LNG SRL	5%	2030-03-22	EUR	153.471 €	2.15%	8.11%
XS0085732716	HAMMERSON PLC	7%	2028-04-21	EUR	120.449 €	1.69%	1.08%
XS2800678224	AIR BALTIC CORPORATION	14%	2026-05-14	EUR	108.827 €	1.52%	Nueva
XS2724532333	AMS-OSRAM AG	10%	2026-03-30	EUR	106.141 €	1.49%	Nueva
XS2796660384	EUTELSAT SA	9%	2026-04-13	EUR	104.619 €	1.46%	Nueva
XS2327414731	CANARY WHARF GROUP	3%	2028-01-23	EUR	84.792 €	1.19%	10.55%
ES0236463008	AUDAX RENOVABLES SA	4%	2027-12-18	EUR	81.829 €	1.15%	Nueva
SE0016589105	HEIMSTADEN AB	4%	2026-12-06	EUR	69.105 €	0.97%	Nueva
XS2271332285	SBB TREASURY OYJ	0%	2028-09-14	EUR	59.961 €	0.84%	2.58%
XS2250153769	GARFUNKELUX HOLDCO 3 SA	6%	2025-11-01	EUR	58.981 €	0.83%	21.75%
XS2603999264	FRIGO DEBTCO PLC	11%	2028-04-20	EUR	18.393 €	0.26%	33.24%
DE000A3LWZV6	FERRALUM METALS GROUP SA	10%	2026-12-30	EUR	5773 €	0.08%	Nueva
FR0013461274	ERAMET	5%	2025-02-21	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija No Cotizada

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0505280844	Nexus Gold Corp	5%	2024-09-17	EUR	98.839 €	1.38%	Nueva

Cartera Deuda Publica más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS2010029234	ISTANBUL METROPOLITAN MU	6%	2025-12-09	EUR	179.182 €	2.51%	4.57%
XS1676401414	TAJIKISTAN INT BOND	7%	2027-09-14	EUR	165.967 €	2.32%	13.01%
XS2023698553	BNQ CEN TUNISIA INT BOND	6%	2026-07-15	EUR	81.226 €	1.14%	24.15%
XS1980255936	ARAB REPUBLIC OF EGYPT	6%	2031-04-11	EUR	76.103 €	1.07%	21.28%

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
LU1775981860	Invesco Funds-Invesco Sterling	EUR	252.868 €	3.54%	2.75%
LU0772943501	Nordea 1 - European Financial	EUR	237.732 €	3.33%	5.28%
LU0226955762	Robeco Capital Growth Funds -	EUR	235.393 €	3.3%	1.76%
LU0012119607	Candriam Bonds Euro High Yield	EUR	221.967 €	3.11%	88.41%
LU2250419111	Blackrock Global Funds - Asian	EUR	213.066 €	2.98%	46.11%
IE00B81TMV64	Algebris UCITS Funds plc - Alg	EUR	212.559 €	2.98%	3.64%
LU1670722674	M&G Lux Investment Funds 1 - M	EUR	206.318 €	2.89%	305.66%
LU1011993711	abrdn SICAV I - Frontier Marke	EUR	199.694 €	2.8%	Nueva
GB00B3Y38F63	Liontrust Monthly Income Bond	EUR	124.744 €	1.75%	1.51%
FR0010590950	Lazard Credit FI SRI	EUR	122.789 €	1.72%	5.19%
LU0616840772	Deutsche Invest I - Euro High	EUR	119.505 €	1.67%	3.32%
FR0010952788	Lazard Capital FI SRI	EUR	104.082 €	1.46%	6.12%
LU0849400030	Schroder ISF EURO High Yield	EUR	103.126 €	1.44%	4.97%
LU0780248950	HSBC Global Investment Funds -	EUR	102.092 €	1.43%	Nueva
LU1034966678	Global Evolution Funds - Front	EUR	99.926 €	1.4%	Nueva
LU1191877965	Blackrock Global Funds - Europ	EUR	94.933 €	1.33%	3.6%
LU0665148036	Fidelity Funds - US High Yield	EUR	0 €	0%	Vendida

Obligaciones sobre Derivados

Activo	Operación	Derivado	Tipo	Strike	Vencimiento	Importe	Protegida
Casino Guichard Perrachon SA	V/ Opc. CALL Acción Uncovered Americano Call Casino					56 €

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q2

Inversión

Renta Fija Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

663.413

Nº de Partícipes

208

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

9,37

Patrimonio

7.142.691 €

Política de Inversión

Politica de inversiónAdemás de criterios financieros, se aplican criterios de Inversión Socialmente Responsable (ASG), que siguen estrategias de inversión basadas en criterios excluyentes y valorativos. La mayoría de la cartera promueve criterios ASG (medioambientales, sociales y de gobernanza). Se podrá invertir un 0%-100% del patrimonio en otras IIC financieras (activo apto), armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), del grupo o no de la Gestora. Se invierte, directa o indirectamente, el 100% de la exposición en renta fija publica/privada (incluidos depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos), sin predeterminación por emisores (publicos/privados) rating emisores/emisiones (pudiendo estar la totalidad de la cartera en baja calidad crediticia) o duración media de la cartera de renta fija. La exposición a riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. La renta fija de baja calidad crediticia pueden influir negativamente en la liquidez del compartimento. Los emisores/mercados serán principalmente OCDE, pudiendo invertir hasta un 30% de la exposición total en emisores/mercados de países emergentes.

Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto.

Sectores

Consumo defensivo
100.00%

Regiones

Europa
100.00%

Tipo de Inversión

Small Cap - Value
100.00%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024-Q2

0.67

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024-Q2

0.05

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q2

0.41

2024-Q1

0.42

2023-Q4

0.44

2023-Q3

0.44

Anual

Total

2023

1.74

2022

1.80

2021

1.99

2019

1.97