2024-Q4

LABORAL KUTXA AKTIBO IPAR,FI

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

7,33 €

1.62%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-29

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.09%	1.46%	1.28%	6.73%	0.29%	1.1%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO a) Visión de la gestora sobre la situación de los mercados Una de las grandes conclusiones de 2024 es que el ciclo económico mundial ha ido mejor de lo esperado (no se ha producido el aterrizaje suave) y la inflación se ha moderado en línea con lo anticipado, si bien con cierto retraso (no fue hasta finales de la primavera cuando cedió la tasa interanual de los índices de precios). Es decir, no se han materializado los riesgos a la baja en crecimiento y al alza en inflación de los que se advertía hace un año (como tampoco fue el caso de 2023). Es cierto que el crecimiento de las economías desarrolladas presenta desequilibrios, con Estados Unidos creciendo a tasas cercanas al 2,8% en 2024, mientras que la Eurozona no llega al 1%, con Alemania sin crecimiento positivo en el año y con Francia e Italia creciendo entorno al 1%. España es de las pocas economías que crece por encima del potencial con tasas de PIB entorno al 3% en 2024. Donde hay más similitudes es en materia de precios. Las tasas de inflación se encuentran entre el 2 y el 2,5% en las principales economías desarrolladas, y han mostrado una senda descendente en los últimos meses. Aunque siguen ligeramente por encima de los objetivos de inflación de los Bancos Centrales, no parecen ser objeto de preocupación de estos. Así, en la segunda mitad del año ha continuado el buen comportamiento de los mercados de riesgo, en un contexto donde se han incrementado las bajadas de tipos de interés en las principales economías. En la segunda parte del año se han intensificado las bajadas de tipos a escala global. Tanto EE.UU. como La Eurozona han bajado los tipos de intervención 100 y 110 pb, hasta el 4,50% y el 3,15% respectivamente. De esta forma, la rentabilidad de las inversiones monetarias se ha moderado, si bien siguen siendo todavía elevadas. A pesar de los 110 pb de recorte del BCE, los tramos largos de las curvas de tipos de interés no han experimentado grandes variaciones en en los últimos 6 meses. La tir a 10 años de Alemania se reduce 13 pb, mientras que la de España lo hace en 36 pb. La prima de riesgo de los países periféricos se comprime, producto de la mayor resiliencia de estas economías respecto a Alemania. Las rentabilidades, en cualquier caso, han sido atractivas, superiores al 3%. En EE.UU. los tipos a 10 años han repuntado 17 pb en el semestre, mientras que la tir a 2 se ha mostrado más sensible a las bajadas de tipos acometidas por la Reserva Federal y caen 51 pb en el periodo. De esta forma, los bonos a más corto plazo, entre 1 y 3 años han generado rentabilidades cercanas al 3%, superiores a las de los bonos a más largo plazo, que han rondado rentabilidades del 1% en los plazos a 10 años. La renta fija corporativa en EUR de mayor calidad ha registrado un buen comportamiento en la segunda parte del año revalorizándose un 4,17% en el semestre. La reducción del diferencial frente a la deuda gubernamental ha sido de 18 pb, llegando a niveles inferiores a su media histórica. La deuda corporativa de alto rendimiento en EUR se ha revalorizado cerca de un 5,25% en el semestre (8,22% en el año), mostrando un mejor comportamiento que el resto de mercados de deuda en EUR, tanto soberana como corporativa grado de inversión. El motivo es que el diferencial de la deuda de alto rendimiento frente a los bonos soberanos ha continuado reduciéndose 50 pb. Además, la deuda emergente emitida en dólares que hay en cartera y la emitida en divisa local ha experimentado revalorizaciones cercanas al 5%. El mercado de renta variable ha continuado con las ganancias, experimentado avances superiores entorno al 8% en Alemania y EE.UU., del 6% en España y ligeramente inferior en el resto de las economías desarrolladas. Francia, lastrada por la incertidumbre política, supone una excepción con caídas superiores al 1%. Las ganancias semestrales llevan de nuevo a la bolsa estadounidense a máximos históricos. El bloque emergente también ha registrado ganancias cercanas al 4%. Todo esto pese a que los crecimientos de los beneficios empresariales se han revisado a la baja para 2024 a escala global, desde el 10% hasta el 8%, (salvo en las compañías tecnológicas), lo que se traduce en que las valoraciones de la renta variable cada vez están más caras. b) Decisiones generales de inversión adoptadas El fondo ha estado invertido en títulos activos de renta variable de la zona euro, Norteamérica y en menor medida de Japón, Reino Unido y países emergentes en torno a un 45% de su patrimonio. El resto se ha invertido en renta fija pública de la zona euro, predominantemente deuda del Tesoro, así como en emisiones de renta fija privada, tanto investment grade como high yield denominadas en euros. También se mantienen en una pequeña proporción bonos de emisores pertenecientes a países emergentes tanto en dólares como en divisa local. c) Índice de referencia La rentabilidad del fondo en el periodo ha sido inferior a la de la letra del tesoro español a un año. Asimismo, ha sido inferior a la del benchmark del fondo en un -4,409%. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC En este período, el Fondo ha tenido una variación de partícipes de -517 y una rentabilidad neta de 2,427%, siendo el resultado neto final al cierre del periodo una variación de patrimonio de -3.932 miles de euros, con lo que el patrimonio asciende a 47.859 miles de euros. El principal contribuyente a la rentabilidad ha sido el posicionamiento en el fondo de Robeco US Climate Beta. Los gastos incurridos por el fondo han supuesto un impacto en su rentabilidad de un 1,00%. Por la inversión en otras IIC le corresponde un gasto del 0,195% (ya incluido en el dato anterior). A cierre del periodo, la inversión en IIC es del 78,986% sobre el patrimonio. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora La rentabilidad del fondo ha sido superior a la de la media de la gestora, que ha sido del 2,422%. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo Entre las principales compras durante el periodo figuran futuros del JPY vs EUR así como futuros del Eurostoxx 50. b) Operativa de préstamos de valores N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos Las operaciones realizadas con instrumentos derivados obedecen a ajustes para mantener los rangos de inversión deseados en cada momento, dentro de los límites establecidos en la política de inversión del fondo. Asimismo, se han realizado adquisiciones temporales de activos, tal y como se informa en el anexo 7. El apalancamiento medio ha sido de un 88,479%. d) Otra información sobre inversiones La liquidez se remunera al 0% en la cuenta corriente y en el tipo de mercado en el repo a 1 día. La tir de la cartera de renta fija es del 3,19%. El fondo podrá tener hasta un 20% de la exposición total en activos de baja calidad crediticia, o si es inferior, la que en cada momento tenga el Reino de España. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDOS POR EL FONDO El riesgo asumido por el fondo, medido por la volatilidad anualizada de su valor liquidativo diario durante el periodo ha sido del 5,691%. La volatilidad de las letras del Tesoro a un año en el mismo periodo ha sido del 1,011% y del Ibex35 del 13,396%. El VaR mensual de los últimos 5 años del fondo es del 5,98%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS N/A 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS El fondo no ha soportado costes derivados del servicio de análisis financiero sobre inversiones. La Gestora mantiene un procedimiento a los efectos de cumplir con el principio de mejor ejecución en la selección de intermediarios a través de los cuales se han ejecutado las operaciones de la IIC. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO Los tipos a corto plazo en EUR deberían continuar la senda bajista, si bien a un ritmo todavía moderado. En cualquier caso, las inversiones de deuda EUR a corto plazo son ya notablemente atractivas. En USD, los niveles son todavía muy elevados, por encima del 4%. Las rentabilidades de los bonos europeos y norteamericanos a largo plazo nos parecen muy atractivas. Aunque el riesgo de repuntes adicionales no es del todo descartable, sobre todo si la inflación repuntase desde los niveles actuales, es un escenario que consideramos muy poco probable. De esta forma, seguiremos con un importante posicionamiento en renta fija gubernamental, y por tanto con una elevada duración de la cartera tanto en EUR como en USD. La reducción del diferencial de la deuda corporativa grado de inversión frente a la deuda pública ha encarecido el mercado, lo que nos está llevando a reducir la posición en favor de deuda gubernamental. Además, pese a que los balances de las compañías siguen siendo sólidos, pensamos que el margen de revalorización de esta deuda respecto a los bonos públicos es cada vez menor. Creemos que los balances de las compañías con peor calidad crediticia pueden verse perjudicados por tensionamiento de las condiciones de financiación que ha tenido lugar desde 2022. Además, la valoración de éstos no nos parece todavía lo suficientemente atractiva y la penalización en una coyuntura adversa puede ser todavía elevada, por lo que preferimos diversificar el riesgo en deuda de gobiernos emergentes. El rally alcista de las bolsas ha contribuido, junto con la revisión a la baja del crecimiento de beneficios para 2024, al encarecimiento de estas muy por encima de su media histórica. Sin embargo, la ralentización de la demanda que esperábamos al inicio de año no ha terminado de materializarse y no parece que vaya a ser demasiado intensa. Además, los factores de incertidumbre a nivel geopolítico, aunque elevados, no creemos que vayan a elevarse. En suma, valoraciones caras y un escenario a nivel macro favorable que nos llevan a descartar cesiones en los próximos meses, si bien creemos que va a ser difícil ver revalorizaciones importantes. Pese a la incertidumbre, pensamos que la rentabilidad del fondo va a ser positiva en próximos trimestres.

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES00000127G9	D.ESTADO ESPAÑOL	2%	2025-10-31	EUR	37.657 €	0.08%	Nueva
ES00000122E5	D.ESTADO ESPAÑOL	4%	2025-07-30	EUR	29.036 €	0.06%	Nueva
ES00000126Z1	D.ESTADO ESPAÑOL	1%	2025-04-30	EUR	22.942 €	0.05%	1.17%

Cartera Deuda Publica más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES00000127A2	D.ESTADO ESPAÑOL	1%	2030-07-30	EUR	1.848.365 €	3.86%	3.24%
ES0000101875	C.A. MADRID	1%	2028-04-30	EUR	1.542.707 €	3.22%	2.28%
ES00001010J0	C.A. MADRID	2%	2029-10-31	EUR	1.296.456 €	2.71%	2.18%
ES0000012J07	D.ESTADO ESPAÑOL	1%	2042-07-30	EUR	869.314 €	1.82%	5.04%
US9128286F22	UNITED STATES	2%	2026-02-28	EUR	643.679 €	1.34%	4.36%
ES0000012E69	D.ESTADO ESPAÑOL	1%	2035-07-30	EUR	491.816 €	1.03%	3.42%
ES0000106734	C.A. PAIS VASCO	1%	2033-07-30	EUR	272.445 €	0.57%	3.6%
ES00000124C5	D.ESTADO ESPAÑOL	5%	2028-10-31	EUR	217.769 €	0.46%	2.36%
ES0000012B39	D.ESTADO ESPAÑOL	1%	2028-04-30	EUR	161.614 €	0.34%	3.26%
ES0000012F43	D.ESTADO ESPAÑOL	0%	2029-10-31	EUR	117.676 €	0.25%	3.26%
ES0000012A89	D.ESTADO ESPAÑOL	1%	2027-10-31	EUR	49.630 €	0.1%	3.06%
ES00000127G9	D.ESTADO ESPAÑOL	2%	2025-10-31	EUR	0 €	0%	Vendida
ES00000122E5	D.ESTADO ESPAÑOL	4%	2025-07-30	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
LU2378104223	CANDRIAM	EUR	3.435.107 €	7.18%	18.55%
LU1797818322	M&G EUROP STRAT	EUR	3.071.831 €	6.42%	14.27%
IE00B4WXJG34	ISHARES	EUR	2.794.274 €	5.84%	2.3%
LU1654174025	ROBECO BP GLOBAL PR	EUR	2.510.869 €	5.25%	1.42%
LU0389656389	AXA SA	EUR	2.397.248 €	5.01%	1.8%
IE00B60SWX25	INVESCO PANEU STR EQ	EUR	2.070.500 €	4.33%	23.63%
IE00BYSZ6062	S&P ETF EUR	EUR	1.599.148 €	3.34%	49.61%
IE00B1FZS806	ISHARES	EUR	1.516.715 €	3.17%	1.9%
LU2227858474	CANDRIAM	EUR	1.429.606 €	2.99%	9.1%
LU0940007189	ROBECO BP GLOBAL PR	EUR	1.256.064 €	2.62%	12.74%
LU1735604784	EURIZON	EUR	1.200.443 €	2.51%	18.83%
LU0335978515	EURIZON	EUR	1.194.757 €	2.5%	0.09%
LU1681041460	AMUNDI	EUR	1.178.712 €	2.46%	Nueva
LU1681045370	AMUNDI	EUR	1.085.357 €	2.27%	Nueva
IE00B4613386	S&P ETF EUR	EUR	1.039.899 €	2.17%	14.77%
LU1654174884	ROBECO BP GLOBAL PR	EUR	6.138.116 €	12.83%	4.08%
IE00BJK55C48	ISHARES	EUR	933.057 €	1.95%	26.51%
IE00BF553838	ISHARE CORE CB UCITS	EUR	853.382 €	1.78%	6.81%
IE0006HMLPV6	JPM EUR STRAT DIV	EUR	844.614 €	1.76%	5.29%
IE00BHZRR253	FRANKLIN LIBERTYSHAR	EUR	815.852 €	1.7%	24.61%
IE00B1FZS681	ISHARES	EUR	750.945 €	1.57%	1.93%
IE00B4WXJH41	ISHARES	EUR	490.448 €	1.02%	2.84%
LU1563454310	LYXOR ETF	EUR	229.746 €	0.48%	4.09%
IE00BFY85R68	FIRSTSENTIER	EUR	0 €	0%	Vendida
LU1681042518	AMUNDI	EUR	0 €	0%	Vendida

Obligaciones sobre Derivados

Activo	Operación	Derivado	Tipo	Strike	Vencimiento	Importe
DJ EURO STOXX 50	V/ Opc. PUT EURO STOXX50 4700 ENE 2025					1.175.000 €
DJ EURO STOXX 50	V/ Opc. PUT EURO STOXX50 4725 ENE 2025					945.000 €
MSCI EUROPE TOTAL RETURN INDEX	Venta	Futuro	FUT		MAR25	1.102.400 €
INDICE FTSE 100	Venta	Futuro	FUT	100	MAR25	1.297.471 €
DJ EURO STOXX 50	Venta	Futuro	FUT		MAR25	2.292.640 €
EURO STOXX TECHNOLOGY	Venta	Futuro	FUT		MAR25	816.675 €
EURO STOXX INDEX	Venta	Futuro	FUT		MAR25	2.561.250 €
EURO STOXX RETAIL	Venta	Futuro	FUT		MAR25	874.475 €
INDICE S&P 500	Venta	Futuro	FUT		MAR25	3.846.953 €
EURO STOXX INDUSTRIAL	Venta	Futuro	FUT		MAR25	802.052 €

Investment Notes

Suscribete a mi newslleter, y encuentra muchas tesis de inversión.

Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Mixta Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

6.632.854

Nº de Partícipes

4.723

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

47.858.843 €

Política de Inversión

Politica de inversiónLa gestión toma como referencia la rentabilidad del índice 50% MSCI All Country World Index Net Total Return (en euros) + 25% Bloomberg EuroAgg Treasury 5-7 Year TR + 10% Bloomberg Series-E US Govt. 3-5 Year Bond + 10% Bloomberg Euro Aggregate Corporate Total Return Index Value Unhedged EU + 5% Bloomberg Pan-European High Yield TR. Además de criterios financieros, se aplican criterios extrafinancieros ASG excluyentes (no invierte en armamento, tabaco, juego...) y valorativos (lucha contra cambio climático, protección derechos humanos y emisores con buen gobierno corporativo). Más del 60% del patrimonio cumple (directa e indirectamente) con el ideario sostenible del FI, incluyendo un mínimo del 40% en inversiones sostenibles. Invierte 0-100% en IIC financieras (activo apto), que cumplan con el ideario sostenible, armonizadas o no (máximo del 30% en IIC no armonizadas), del grupo o no de la gestora. Invierte, directa/indirectamente, 30-75% de la exposición total en renta variable de cualquier capitalización/sector, y el resto en renta fija pública/privada (incluyendo instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos y hasta 20% en depósitos). Los emisores/mercados serán principalmente OCDE, con un máximo del 20% de la exposición total en países emergentes. En la inversión directa/indirecta, la calidad de las emisiones de renta fija será al menos media (mínimo BBB-) o, si es inferior, el rating de R. España en cada momento, y un máximo del 20% de la exposición total podrá tener baja calidad (inferior a BBB-). La duración media de la cartera de renta fija no está predeterminada. Exposición a riesgo divisa:0-100%. La inversión en activos de baja capitalización o de baja calidad crediticia puede influir negativamente en la liquidez del FI. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España.

Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

1.50

2024-Q4

0.75

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.10

2024-Q4

0.05

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.50

2024-Q3

0.50

2024-Q2

0.50

2024-Q1

0.50

Anual

Total

2023

2.06

2022

1.79

2021

1.76

2019

1.78