2024-Q4
BANKINTER PLATEA DEFENSIVO, FI
•CLASE R
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-01-29101,14 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0.01% | 0.25% | 0.82% | 4.15% | 0.68% | - | - |
Explicación del informe periódico
Explicación del informe periódico
2024-Q4
1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados
En el segundo semestre de 2024 la actividad económica global se expandió a un ritmo similar al del precedente, gracias al dinamismo del sector servicios mientras que las manufacturas continuaron mostrando una notable debilidad.
Fue destacable la evolución de la economía de Estados Unidos, que sorprendió al alza a pesar de algunas señales de desaceleración en su mercado laboral. Dentro de Europa, destacó positivamente la buena marcha de la economía española frente al estancamiento de Alemania.
El proceso de desinflación continuó en el semestre, permitiendo que los bancos centrales de las principales economías bajaran los tipos de interés, con la excepción del Banco de Japón que, al contrario, subió el tipo de interés y retiró estímulos.
El Banco Central Europeo, decidió bajar sus tipos de interés de referencia en 25 puntos básicos en su reunión de junio y realizó un movimiento similar en los meses de septiembre, de octubre y de diciembre. Así, el tipo de depósito bajó en el semestre de 4% a 3%. Por su parte, la Reserva Federal inauguró el ciclo de recortes de tipos con una bajada de medio punto en septiembre, seguida de dos recortes adicionales de 25 puntos básicos en las reuniones de noviembre y diciembre, hasta situar los tipos oficiales en el rango 4,25%-4,50%.
De cara al futuro se espera una continuación del actual proceso de normalización de las políticas monetarias. Dicho esto, las expectativas de los mercados se ajustaron a lo largo del semestre, para pasar a descontar una relajación más intensa de la política monetaria del Banco Central Europeo y menos acusada en Estados Unidos, como consecuencia de las medidas que la nueva Administración estadounidense podría poner en marcha.
Según los anuncios realizados por el presidente electo Trump, la nueva Administración podría llevar a cabo un aumento de los aranceles, un endurecimiento de la política migratoria, una reducción impositiva y un proceso de desregulación de determinadas actividades.
El grado de incertidumbre es elevado, pero desde que se conoce el resultado de las elecciones americanas, se ha producido una apreciación del dólar, un aumento de las expectativas de inflación en Estados Unidos y un impulso de los activos de riesgo estadounidenses.
En concreto, el índice bursátil S&P 500 se revalorizó +7,7% en el semestre frente a un Eurostoxx 50 que estuvo plano.
El índice MSCI World de países desarrollados se revalorizó +5,6% mientras que el índice MSCI Emergentes retrocedió -1,0%. Eso, a pesar de la recuperación de los activos chinos (CSI 300 +13,7%) gracias al anuncio de medidas de estímulo por parte de las autoridades de China, con el objetivo de estabilizar el ajuste que atraviesa su sector inmobiliario y tratar de dinamizar la demanda interna.
Cabe resaltar también el episodio de volatilidad experimentado a principios de agosto, vinculado al aumento de los tipos de interés oficiales de Japón y a la debilidad de unos datos de empleo americanos. Entonces se produjo la mayor corrección bursátil del año (-6% en el MSCI World).
Dentro de la bolsa europea, destacó la revalorización del índice alemán DAX (+9,2% en el semestre) y del Ibex (+6%) frente al índice francés que cerró el semestre con caídas (CAC -1,3%).
Por sectores, los que mejor se comportaron en el semestre fueron las financieras con una revalorización de +9,7% seguidas de servicios de comunicación (+5,8%) e industriales (+4,5%). Por el contrario, el peor comportamiento se registró dentro de las petroleras (-12,7%), las compañías de salud (-10%) y tecnología (-9,9%).
En el conjunto del semestre, las rentabilidades de las deudas soberanas cayeron sensiblemente, con la excepción de los plazos largos americanos, que pasaron a descontar un escenario de mayor inflación tras conocerse el resultado de las elecciones americanas.
En concreto, la rentabilidad del bono americano a diez años subió +17 puntos básicos hasta situarse en 4,57%, y la del bono alemán se redujo -13 puntos básicos en el semestre hasta 2,08%.
Los tipos de mercado de los soberanos de corto plazo registraron una caída más acusada por lo que las curvas de tipos deshicieron su inversión y pasaron a tener pendiente positiva.
La deuda periférica evolucionó favorablemente, especialmente en Italia. Por el contrario, la deuda francesa se vio penalizada por el ruido político y el retraso en el control de las finanzas públicas. Así, la prima de riesgo francesa pasó a situarse por encima de la española, en 83 puntos básicos vs 69 puntos básicos, al cierre de 2024.
La prima de riesgo italiana descendió 42 puntos básicos en el semestre hasta situarse en 116 puntos básicos.
El euro se depreció frente al dólar en el semestre. El cruce cerró el ejercicio en sus mínimos anuales, por debajo de 1,04, tras un fuerte movimiento a la baja propiciado por el retraso en las perspectivas de bajadas de tipos de la Reserva Federal y por la victoria de Trump.
El yen experimentó un notable movimiento de ida y vuelta en su cruce con el dólar a lo largo del semestre. Se fortaleció fuertemente tras la subida de tipos por sorpresa del Banco de Japón, pasando el cruce de 161 a 140, para recuperarse después y cerrar el año 2024 en 157 yenes por dólar.
Finalmente, en el mercado de materias primas se produjo una notable volatilidad en el precio del petróleo como consecuencia de la intensificación del conflicto de Oriente Medio y por las decisiones de la OPEP+. El saldo semestral terminó siendo negativo, -13,6% en el caso del Brent, que cerró el semestre en 74,6$/barril.
El precio del oro subió +12,8% en el semestre, para cerrar el ejercicio en 2.625 dólares/onza.
b) Decisiones generales de inversión adoptadas.
En línea con la evolución económica y financiera del semestre detallada en los párrafos anteriores se han ido realizando cambios en la cartera tanto en renta fija como renta variable.
En Renta Fija hemos ido incrementando a mitad de periodo la duración hasta niveles de 2,25 años. A medida que avanza el semestre hemos ido tomando beneficio en el área de crédito corporativo disminuyendo de manera más agresiva a cierre de periodo. Esperamos oportunidades de inversión en ese nicho a principios de año con el esperado incremento de nuevas emisiones.
En el área de inversiones descorrelacionadas con activos tradicionales mantenemos nuestra exposición al nicho de “Merger arbitrage” con el fondo de Gamco y a multiestrategia con el fondo DWS Kaldemorgen.
A mediados del semestre se reduce la exposición a renta variable del 8% al 7%.
Tras el resultado de las elecciones americanas decidimos cambiar el sesgo geográfico de la cartera hacía EE. UU en detrimento de Europa. A finales de semestre continuamos incrementando la exposición del fondo a la región americana reduciendo, en este caso, nuestras inversiones en mercados emergentes.
Cerramos el periodo con una exposición a renta variable de 7%.
Respecto al dólar cerramos el año en niveles del 2,5%.
c) Índice de referencia.
El índice de referencia del fondo se utiliza en términos meramente informativos o comparativos.
d) Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
El patrimonio del fondo de la clase A ha variado en el periodo en un -3,96%, el de la clase B -7,31% y el de la clase R -0,82%, según puede verse en el apartado 2.1 del presente informe.
El número de partícipes del fondo de la clase A ha variado en el periodo -6,93%, en la clase B 1,31% y en la clase R 3,07%, según puede verse en el apartado 2.1 del presente informe.
Como consecuencia de esta gestión el fondo ha obtenido una rentabilidad en el periodo del 2,8% en la clase A, del 2,88% en la clase B y del 2,74% en la clase R.
Durante el periodo considerado del periodo, los gastos corrientes soportados por el fondo han tenido un impacto de -0,49% en su rentabilidad para la clase A, del -0,42% para la clase B y del -0,56% para la clase R. En la clase A, un –0.38% corresponde a los gastos del propio fondo y un -0,11% a los gastos indirectos por inversión en otros fondos. En la clase B, un -0,31% corresponde a los gastos del propio fondo y un -0,11% a los gastos indirectos por inversión en otros fondos. En la clase R, un -0,45% corresponde a los gastos del propio fondo y un -0,11% a los gastos indirectos por inversión en otros fondos.
e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
Puede verse en el cuadro de Comparativa el comportamiento relativo del Fondo con respecto a la rentabilidad media de los fondos de la Gestora con su misma Vocación Inversora
2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES.
a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
El fondo termina el periodo invertido en renta variable a niveles cercanos al 7% sin tener en cuenta la cobertura con opciones.
Los activos que más han contribuido positivamente a la rentabilidad han sido ROBECO FINANCIAL INST BD-IH (+29pb), BANKINTER AHORRO RF FI-C (+27pb) y ISHARES EURO COVERED BOND (+0,24pb).
Los activos que más han contribuido negativamente a la rentabilidad han sido BANKINTER DIVIDENDO EUROPA-C (-3pb) y BROWN ADV US SUST GROW-EURBA (-2pb).
El fondo termina el semestre con una exposición a Europa del 25,8%, 60% a EE. UU, 3,6% Japón y 10,7% a Emergentes.
Respecto al dólar cerramos el año en niveles del 2,5%.
En Renta Fija hemos ido incrementando a mitad de periodo la duración hasta niveles de 2,25 años. A medida que avanza el semestre hemos ido tomando beneficio en el área de crédito corporativo disminuyendo de manera más agresiva a cierre de periodo. Esperamos oportunidades de inversión en ese nicho a principios de año con el esperado incremento de nuevas emisiones.
Asimismo, hemos incorporado un ETF de Covered Bonds reduciendo un fondo de crédito corporativo ESIF-M&G EU CRD INV-Q1ACCEUR.
El fondo termina el semestre con una duración de 2,25 años y una TIR de 3,23.
La rentabilidad media de la liquidez durante el periodo ha sido del 1,51%.
b) Operativa de préstamo de valores.
N/A.
c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
También se han realizado durante el periodo operaciones de compraventa de futuros sobre índices bursátiles para ajustar los niveles de inversión a nuestro objetivo de asignación de activos. En concreto hemos realizado operaciones sobre el futuro de Eurostoxx50 y el S&P500. Por otro lado, hemos realizado operaciones sobre el futuro del euro-dólar para cubrir parcialmente nuestro riesgo divisa y ajustarlo a nuestro asignación de activos. El resultado de la inversión en estas operaciones durante el período ha supuesto una rentabilidad del 0% sobre el patrimonio medio del fondo para las clases A, B y R, siendo el nivel medio de apalancamiento de dicho fondo para ambas clases, correspondiente a las posiciones en instrumentos financieros derivados en este periodo de un 40,77%.
d) Otra información sobre inversiones.
El porcentaje invertido en otras Instituciones de Inversión Colectiva (IICs) representa el 55,42% del patrimonio a cierre del período, muy diversificado entre diferentes gestoras.
3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
N/A.
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
Durante el periodo, la volatilidad del valor liquidativo del fondo para la clase A, B y R ha estado alrededor del 1,42%, volatilidad ligeramente inferior a la de su benchmark como puede verse en el cuadro de medidas de riesgo.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
N/A
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.
ESTE FONDO PUEDE INVERTIR UN PORCENTAJE DEL 100% EN EMISIONES DE RENTA FIJA DE BAJA CALIDAD CREDITICIA, POR LO QUE TIENE UN RIESGO DE CRÉDITO MUY ELEVADO
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A.
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.
Durante el ejercicio 2024, la IIC ha abonado la cantidad de 4.676,70 euros en concepto de gastos correspondientes al servicio de análisis financiero sobre inversiones, siendo los principales proveedores del servicio UBS, JP Morgan, Exane, Morgan Stanley, Santander, Redburn, Kepler y Bernstein. Dicho análisis ha mejorado la gestión de la IIC en lo relativo a la asignación de activos más adecuada a la previsión del ciclo macroeconómico, así como en la selección concreta de determinadas ideas de inversión.
Para el ejercicio 2025, se ha presupuestado para esta IIC un importe de 3.041,66 euros en concepto de gastos correspondientes al servicio de análisis financiero sobre inversiones, siendo los principales proveedores del servicio UBS, JP Morgan, Exane, Morgan Stanley, Santander, Redburn, Bernstein, Bank of America Merrill Lynch y Kepler.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO.
De cara al primer semestre de 2025 no se anticipan cambios sustanciales en el ritmo de crecimiento de la economía global. Los principales organismos proyectan una tasa de expansión en el PIB global ligeramente por encima del 3%, en línea con la registrada en 2023 y 2024.
Se espera que el proceso de desaceleración de la inflación continúe, si bien la inflación de servicios está mostrando una mayor resistencia a bajar.
En este contexto, los mercados financieros proyectan una relajación más intensa de la política monetaria de la UEM y menos pronunciada en EEUU de lo que descontaban unos meses atrás. En concreto, el mercado descuenta cerca de cien puntos básicos de recortes por parte del Banco Central Europeo a lo largo del primer semestre de 2025, y unos treinta puntos básicos en el caso de la Reserva Federal.
Este escenario positivo, de crecimiento de la actividad a un ritmo razonable con control de la inflación y un nivel reducido y estable del desempleo, está rodeado de una incertidumbre elevada, por las tensiones geopolíticas existentes y por las posibles políticas de la nueva Administración de Estados Unidos.
En este sentido, un hipotético aumento de los aranceles podría impactar negativamente sobre la actividad económica y presionar al alza la inflación a escala global.
También existe un grado de incertidumbre elevado respecto a la evolución de la situación fiscal en Europa, por la inestabilidad política de Francia y la celebración de elecciones anticipadas en Alemania.
Los mercados han descontado un gran número de bajadas de tipos en la UEM, lo que podría limitar el recorrido de la renta fija europea.
Las curvas de tipos han ganado pendiente, especialmente en crédito y bonos periféricos, y aún podrían extenderse.
Tras el destacado desempeño de la renta fija privada en 2024, especialmente por parte de los bonos de entidades financieras, vemos razonable que se produzca un periodo de consolidación.
Dentro de la deuda soberana, preferimos la deuda periférica (España e Italia) frente a los bonos franceses, que seguramente continuarán penalizados por la inestabilidad política del país y la ausencia de disciplina fiscal.
El arranque del año suele venir acompañado de un elevado volumen de emisiones en el mercado primario, que podría ofrecer oportunidades para incrementar posiciones en los activos que sufran ampliación de las primas de emisión.
De cara al primer semestre del año, mantenemos nuestra preferencia por los bonos de entidades financieras, especialmente de bancos de la periferia europea, aunque reconocemos una disminución en la rentabilidad adicional que ofrecen frente a los corporativos.
Dentro del crédito corporativo, priorizamos la calidad sobre el high yield y favorecemos sectores como utilities y ciertas industrias.
Para 2025 anticipamos un comportamiento más moderado de las bolsas globales tras dos años excepcionalmente positivos.
Este escenario estará respaldado por un entorno de crecimiento moderado, desinflación y políticas monetarias flexibles, que deberían proporcionar soporte a los mercados financieros.
Además, la pujanza de la Inteligencia Artificial podría extenderse al resto del mercado, de forma que el crecimiento de los beneficios se vería respaldado no sólo por las grandes compañías americanas conocidas como “Siete Magníficos” sino por un mayor número de empresas.
No obstante, la incertidumbre en torno a factores geopolíticos y las políticas arancelarias propuestas por el gobierno de Trump podría provocar episodios de volatilidad.
La diversificación será clave en este contexto.
Probablemente la bolsa americana mantenga su fortaleza relativa, con oportunidades en sectores como tecnología, inteligencia artificial, transición energética e infraestructuras.
La bolsa europea ofrece valoraciones atractivas, respaldadas por políticas expansivas y una mejora en las perspectivas económicas.
Así, la estrategia de inversión del Fondo para este nuevo periodo se moverá siguiendo estas líneas de actuación tratando de aprovechar las oportunidades que se presenten en el mercado.
Cartera Deuda Publica menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
FR0128690635 | DEUDA ESTADO FRANCES | 2% | 2025-02-05 | EUR | 7.300.397 € | 6.01% | Nueva |
ES0L02506068 | ESTADO ESPAÑOL | 2% | 2025-06-06 | EUR | 4.936.979 € | 4.06% | Nueva |
IT0005586349 | DEUDA ESTADO ITALIA | 3% | 2025-03-14 | EUR | 1.650.692 € | 1.36% | 70.12% |
ES0L02503073 | ESTADO ESPAÑOL | 3% | 2025-03-07 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
IT0005567778 | DEUDA ESTADO ITALIA | 3% | 2024-10-14 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
IT0005567778 | DEUDA ESTADO ITALIA | 3% | 2024-10-14 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
IT0005584849 | DEUDA ESTADO ITALIA | 3% | 2029-07-01 | EUR | 6.652.927 € | 5.47% | Nueva |
ES0000012I08 | ESTADO ESPAÑOL | 2% | 2028-01-31 | EUR | 5.640.771 € | 4.64% | 43.49% |
IT0005323032 | DEUDA ESTADO ITALIA | 2% | 2028-02-01 | EUR | 1.123.430 € | 0.92% | 76.6% |
FR001400AIN5 | DEUDA ESTADO FRANCES | 0% | 2028-02-25 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera ICC
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
LU1819949246 | BNP PARIBAS ASSET | EUR | 10.189.387 € | 8.39% | 2.4% |
LU1585265819 | TIKEHAU INVESTMENT M | EUR | 8.758.019 € | 7.21% | 2.74% |
ES0114837000 | BK R. FIJA LARGO FI | EUR | 8.462.831 € | 6.96% | 3.55% |
IE00BJTCNZ54 | PIMCO GLOBAL ADVISOR | EUR | 8.136.929 € | 6.7% | 2.65% |
LU2188668326 | M&G LUX INVESTMENT | EUR | 7.061.813 € | 5.81% | 11.87% |
LU1728553857 | DNCA FINANCE LUXEMB | EUR | 6.372.661 € | 5.24% | Nueva |
LU1797818918 | M&G LUX INVESTMENT | EUR | 6.226.814 € | 5.12% | 37.49% |
LU0622664224 | ROBECO ASSET | EUR | 6.176.687 € | 5.08% | 5.95% |
IE00B3B8Q275 | ISHARES | EUR | 4.663.091 € | 3.84% | 52.98% |
ES0110053008 | BK AHORRO RF FI | EUR | 14.598.430 € | 12.01% | 2.41% |
US78462F1030 | STATE STREET GLOBAL | EUR | 2.378.607 € | 1.96% | 11.36% |
ES0114802012 | BK DIVIDENDO EUROPA | EUR | 1.786.640 € | 1.47% | 30.63% |
LU2619789972 | JP MORGAN INVESTMENT | EUR | 1.637.265 € | 1.35% | Nueva |
LU2663281843 | JP MORGAN FLEMING | EUR | 1.643.978 € | 1.35% | 1.24% |
LU1028182704 | DWS INVESTMENT S.A. | EUR | 1.624.135 € | 1.34% | 21.91% |
IE00BRKWGL70 | INVESCO ASSET MANAGE | EUR | 1.234.135 € | 1.02% | 31.07% |
LU1437017350 | AMUNDI INVESTMENT | EUR | 1.028.905 € | 0.85% | 23.66% |
LU1681037609 | AMUNDI INVESTMENT | EUR | 108.217 € | 0.09% | 35.55% |
LU1681037864 | AMUNDI INVESTMENT | EUR | 80.203 € | 0.07% | 52.89% |
IE00BF1T6Z79 | BROWN ADVISORY | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Obligaciones sobre Derivados
| Activo | Operación | Derivado | Tipo | Strike | Vencimiento | Importe | Protegida |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
STAND&POOR'S 500 | Venta | Futuro | FUT | 500 | MAR25 | 148.547 € | |
INDICE MSCI WORLD NET TOTAL RETURN | Venta | Futuro | FUT | MAR25 | 2.067.750 € |
Investment Notes
Suscribete a mi newslleter, y encuentra muchas tesis de inversión.
Fondo
Informe
2024-Q4
Inversión
Renta Fija Mixto Internacional
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
132.559
Nº de Partícipes
1.006
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
10
Patrimonio
13.377.851 €
Política de Inversión
Política de Inversión
Politica de inversiónSe invierte un 50%-100% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), pertenecientes o no al grupo de la gestora.
El Fondo puede invertir, directa o indirectamente a través de IIC, un máximo del 10% de la exposición total en renta variable y el resto de la exposición total en activos de renta fija pública y/o privada (incluyendo instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos) y hasta un máximo del 10% de la exposición total a materias primas (a través de activos aptos de acuerdo con la Directiva 2009/65/CE).
Tanto en la inversión directa como indirecta, no existe predeterminación por tipo de emisores, divisas, países, sectores o duración media de la cartera de renta fija. Tampoco existe predeterminación por rating de emisiones/emisores (toda la cartera de renta fija podrá ser de baja calidad crediticia o sin rating) o por capitalización bursátil, lo cual puede influir negativamente en la liquidez del fondo.
La exposición al riesgo de divisa puede llegar al 100% de la exposición total.
Se invertirá principalmente en emisores/mercados de países OCDE/UE, y minoritariamente en emisores/mercados de países emergentes. Podrá existir concentración geográfica/sectorial.
Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC.
Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto.
Operativa con derivadosEl fondo no ha realizado durante el periodo operaciones en instrumentos financieros derivados.
Operativa con derivadosEl fondo no ha realizado durante el periodo operaciones en instrumentos financieros derivados.
Comisiones
Comisión de gestión
Total2024
0.75
2024-Q4
0.38
Base de cálculo
Patrimonio
Comisión de depositario
Total2024
0.14
2024-Q4
0.07
Gastos
Trimestral
Total2024-Q4
0.28
2024-Q3
0.28
2024-Q2
0.28
2024-Q1
0.28
Anual
Total2023
1.13
2022
1.15
2021
1.20