KUTXABANK INVESTMENT, SOCIEDAD DE VALORES, S.A.

2025-Q2

TOGAEST INVERSIONES, FI

2025-Q2 vs 2024-Q4

VALOR LIQUIDATIVO

15,69 €

8.79%

YTD

Último día actualizado: 2025-07-30

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.83%	1.81%	4.4%	7.59%	10.24%	9.56%	4.73%

2025-Q2

1.SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El primer semestre de 2025 nos ha dejado profundos cambios geopolíticos, una crisis comercial, una guerra en Oriente Medio, una rebaja importante de calificación crediticia y un repunte de volatilidad no visto desde el Covid-19 y, sin embargo, cuando hacemos resumen de rentabilidad de los activos, es como si no hubiese pasado (casi) nada. Evidentemente no se puede explicar lo sucedido en este semestre sin hablar de la irrupción de Donald Trump que tras su toma de posesión causó un shock mundial con su ?día de la liberación? en el que se imponían tarifas desorbitadas, aleatorias e injustificadas, que produjo un seismo en los cimientos del comercio mundial. Desde máximos el S&P 500 llegó a caer un -21%, la volatilidad medida por el VIX llegó a niveles de 60 y vimos algunos de los días más ?locos? que se recuerden, con uno de los mayores rebotes diarios de las bolsas a golpe de Tweet de Trump. No se habían roto todos los puentes? había margen para negociar. El S&P 500 llegó a subir un 9,50% el día 9 de abril y provocó un rally que lo aupaba de nuevo a máximos históricos a finales de junio. Tras estos días de locura de abril, el mercado ha digerido también la guerra entre Israel e Irán, con participación de los EE.UU. y también la pérdida de la calificación crediticia de AAA para el tesoro norteamericano (Faltaba Moody?s por rebajarle y lo hizo a mediados del mes de mayo). También ha digerido el nuevo marco presupuestario de Trump, llamado ?One Big Beautifull Bill? que perpetúa las bajadas impositivas. No solo es Trump el que realiza políticas expansivas. En Europa el nuevo canciller alemán anuncia un ambicioso plan de infraestructuras y de gasto en defensa (al hilo de las necesidades de la OTAN) que regará de dinero público al continente europeo.En renta variable, el índice mundial se anota una subida en el primer semestre de año del 5,73% en moneda local, sin embargo, cuando medimos la rentabilidad en euros, desciende un 4,21% debido al debilitamiento del dólar. Los índices americanos cierran en negativo también con el S&P 500 cayendo un 7,18% y el Dow Jones un 8,81%, ambos medidos en euros. El Nasdaq cierra el semestre con una rentabilidad negativa de 7,02% en euros.Europa se pone al frente en el semestre en términos de rentabilidad, con el MSCI Europe cerrando el semestre con una subida del 6,45% y el Euro Stoxx 50 también cierra con una rentabilidad positiva del 8,32%, ambas medidas en euros. Destacamos el comportamiento del índice de referencia español, con el IBEX 35 anotándose una subida del 20,67% a cierre de junio. Japón continúa con la tendencia alcista en el primer semestre de año, cerrando con una rentabilidad positiva del 1,58%, aunque medido en euros se queda una rentabilidad negativa del 2,50%, debido al fortalecimiento del euro. Los países emergentes cierran con subidas en el semestre del 9,28%, aunque, si tenemos en cuenta el efecto divisa, se queda con una rentabilidad en el semestre del 0,30% medida en euros. En cuanto a los estilos, el value registró una caída del 4,05%, superando ligeramente al growth, que cierra el semestre con una rentabilidad negativa del 4,85%, ambos medidos en euros. A nivel sectorial, el semestre ha tenido un desempeño positivo en la gran mayoría de los segmentos, sin embargo, cuando medimos las rentabilidades en euros, como hemos podido ver en el comportamiento por geografías, la foto es completamente distinta ya que se ve distorsionada por el fortalecimiento del euro respecto al dólar. Destacan el sector industrial, financiero y el sector de las utilities que, a pesar del efecto de la divisa, logran anotarse rentabilidades positivas en el semestre, con subidas del 2,59%, 1,24% y 0,52% respectivamente. Sin embargo, el resultado es negativo para el resto de sectores. Los sectores de telecomunicaciones, materiales, consumo básico y energía se anotan rentabilidades negativas del 0,38%, 4,23%, 4,79% y 4,86%, respectivamente, todas medidas en euros. Por otro lado, los sectores energía, salud y consumo discrecional, presentan rentabilidades negativas del 9,48%, 12,07% y 13,16%, también medidas en euros.La renta fija ha tenido una primera mitad de año positiva en la mayoría de sus segmentos, siendo la única excepción los bonos de gobierno alemán en los tramos más largos de la curva. La subida de estas referencias se debe a la aprobación del Parlamento alemán de un plan de gasto, permitiendo al país invertir más de un billón de euros en defensa e infraestructuras en los próximos años. Sin embargo, el BCE ha seguido la senda de bajadas, situando la tasa de depósito en el 2%. Mientras tanto, la FED ha sido incapaz de bajar los tipos debido a la incertidumbre causada por Trump y sus políticas arancelarias. Sin embargo, los bonos del tesoro sí que han tenido un buen comportamiento con los tipos descontando una previsible desaceleración de la economía. El crédito ha continuado con la tendencia positiva del año anterior, lo que ha provocado que los diferenciales se encuentren ya en niveles muy ajustados.En los bonos de gobierno, hemos visto un comportamiento mixto. La TIR del bono americano a 10 años cae en el año del 4,57% al 4,23%, cerrando el semestre con una rentabilidad positiva en términos de precio del 5,35% en moneda local. Sin embargo, la TIR del bund alemán a 10 años sube del 2,37% al 2,61%, cerrando el primer semestre con una rentabilidad negativa en precio del -0,27%.En deuda corporativa, después de la ampliación de diferenciales que tuvimos tras el Liberation Day, la mayoría de las regiones han vuelto a los valores con los que empezamos el año consiguiendo que todos los activos de crédito cierren el primer semestre del año con rentabilidades positivas. La deuda corporativa de baja calidad avanza en Estados Unidos un 4,57%, en moneda local y en Europa sube un 2,30%.Los índices de crédito de alta calidad, que tienen un componente mayor de duración cierran el semestre con Estados Unidos subiendo un 4,17% y Europa un 1,80%, en moneda local, respectivamente.En cuanto a los datos macro, este primer semestre se ha podido apreciar como la inflación general de las regiones se ha ido acercando al objetivo de los bancos centrales. En la zona euro la inflación general ha caído hasta el 2,0%, y la subyacente hasta el 2,3%. En España, el dato general cae hasta el 2,2%. En Estados Unidos, el último dato de mayo alcanza el 2,4%, la subyacente llega al 2,9%.En cuanto a las materias primas, el oro continúa la tendencia del año pasado superando nuevos máximos históricos y cierra junio en 3.307,70 dólares por onza, apreciándose un 25,24% el primer semestre. Por otro lado, el petróleo (Brent), cae un -9,42%, cerrando el semestre en 67,61 dólares por barril.Respecto a las divisas, el dólar es el principal protagonista del año al depreciarse contra la mayoría de las divisas, contra el euro se deprecia un -12,16% a cierre de junio con el cambio en 1,1787. El buen comportamiento del euro hace que se fortalezca en el periodo contra la mayoría de divisas: el yen se deprecia un -3,98% y la libra un -3,62%. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Respecto a las decisiones generales de inversión, continuamos con niveles de exposición a bolsa nacional cercanas al 12% y mantenimiento de la exposición a bolsas internacionales entorno al 88%. Continuamos con una estrategia barbell, liquidez en el entorno del 10%, sin posición en renta fija teniendo en cuenta el menor atractivo del activo por la caída de rentabilidades.Sectorialmente la cartera ha aumentado sesgo value, quality y defensivo. Sobreponderación en los sectores de consumo defensivo, salud, utilities y communitations. c) Índice de referencia. El Fondo no tiene índice de referencia. La rentabilidad de las Letras del Tesoro a 1 año ha sido del 1,39 % en el periodo. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. En este contexto, el patrimonio del Compartimento a 30.06.2025 ascendía a 15.055.027,92 euros (a 31.12.2024, 14.089.415,96 euros) y el número de participes a dicha fecha ascendía a 107 (en el periodo anterior a 110). La rentabilidad del Fondo en el período es del 6,85%. Los gastos del periodo ascienden al 1,48% anual sobre el patrimonio medio, que corresponden en su totalidad a gastos directos (de la propia IIC). e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Las rentabilidades obtenidas en el periodo por el resto de las IIC gestionadas por Dux Inversores, según su menor o mayor exposición a la renta variable, se encuentran entre -4,80% y 24,74%. Por otra parte, la gestión de la cartera de este Fondo está subcontratada a Kutxabank Investment. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Las principales compras realizadas en el semestre: Experian, NN group, Hermés, Terna y Atlas Copco. Las principales ventas realizadas en el semestre: Cie Automotive, Subsea, Capgemini y LVMH. Dadas las características de la inversión mantenida a lo largo del semestre han sido este tipo de activos los que siguen determinando la evolución de la rentabilidad de la cartera.Los que mayor aportación han hecho a la mejora de rentabilidad en el periodo han sido compañías de sectores como financiero, communications, utilities e industriales El peor comportamiento se ha registrado en compañías de los sectores de salud y consumo discrecional.Los valores que más han incidido en la rentabilidad del periodo han sido Mediobanca y Caixabank. b) Operativa de préstamos de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. No se ha operado con derivados en el periodo.El Fondo ha realizado operaciones repetitivas o de escasa relevancia de compras de Repos de Deuda Pública con el depositario. d) Otra información sobre inversiones. No existen inversiones señaladas en el artículo 48.1.j del RIIC.No existen en cartera inversiones en litigio.Al final del periodo hay invertido un 11,67% del patrimonio en otras IIC, gestionadas por Blackrock Asset Management.No se han realizado operaciones a plazo en el periodo.ESTE FONDO PUEDE INVERTIR UN PORCENTAJE DEL 100% EN EMISIONES DE RENTA FIJA DE BAJA CALIDAD CREDITICIA, POR LO QUE TIENE UN RIESGO DE CRÉDITO MUY ELEVADO.Desde el 12 de febrero de 2024 la remuneración de la cuenta en euros con el depositario se ha fijado en ?STR un día menos 0,30%. Para las cuentas en divisa, se remuneran cada una en función de un tipo de referencia establecido por el depositario menos 0,25%. Conforme a las condiciones contractuales establecidas en ningún caso el importe será inferior a 0. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad del Fondo ha sido superior respecto a periodos anteriores y superior a la de activos de riesgo bajo como las Letras del Tesoro a 1 año. Los datos de la volatilidad en el periodo se detalla en el punto 2.2 del presente informe. 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS. La política establecida por la gestora en relación al ejercicio de los derechos políticos inherentes a los valores nacionales que integran la cartera de la IIC consiste en que se ejercerá obligatoriamente el derecho de voto siempre que la inversión que mantiene en cartera la IIC en un título nacional supere el 1% del capital social de la IIC y los 12 meses de antigüedad. Asimismo, la Gestora estudiará ejercer los derechos de voto anexos a los títulos en cartera de las IIC de cuya gestión se ocupa, cuando existan riesgos de alteración de la estrategia de las IIC. En el periodo no se ha ejercido el derecho de voto en ninguna IIC en las características anteriores. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N/A 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. En cuanto a Togaest Inversiones FI, se tiene previsto mantener la actual política de inversiones, aunque no se descarta alguna reducción de la exposición a la renta variable, respecto al porcentaje actual de inversión, o alguna modificación de la composición de la cartera, si las circunstancias y/o perspectivas del mercado lo aconsejan.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
DE0008430026	MUENCHENER RUECKVER AG-REG	EUR	550.600 €	3.66%	13.04%
ES0144580Y14	IBERDROLA	EUR	472.410 €	3.14%	22.48%
IT0000062957	MEDIOBANCA SPA	EUR	463.773 €	3.08%	40.21%
BE0974293251	ANHEUSER-BUSCH INBEV NV	EUR	419.328 €	2.79%	20.7%
IT0003242622	TERNA-RETE ELECTRICA NAZIONALE	EUR	418.848 €	2.78%	Nueva
FR0000120073	AIR LIQUIDE	EUR	402.647 €	2.67%	11.61%
DE0007164600	SAP AG-VORZUG	EUR	387.225 €	2.57%	9.25%
NL0011821202	ING GROEP NV	EUR	372.520 €	2.47%	23.11%
IT0003128367	ENEL	EUR	370.576 €	2.46%	16.99%
DE0006452907	NEMETSCHEK SE	EUR	369.000 €	2.45%	31.41%
FR0000120578	SANOFI-AVENTIS	EUR	367.890 €	2.44%	12.3%
FR0000125486	VINCI SA	EUR	359.037 €	2.38%	25.43%
NL0010273215	ASM LITHOGRAPHY HOLDING NV	EUR	352.352 €	2.34%	0.16%
FR0000120271	TOTAL FINA	EUR	343.860 €	2.28%	2.38%
SE0017486889	ATLAS CORP	EUR	332.446 €	2.21%	32.71%
FR0000120644	DANONE	EUR	329.460 €	2.19%	6.51%
DE0007236101	SIEMENS A.G.	EUR	326.475 €	2.17%	15.43%
DE0005557508	DEUTSCHE TELEKOM	EUR	294.215 €	1.95%	7.2%
FR0000120628	AXA UAP	EUR	291.690 €	1.94%	21.42%
ES0140609019	CAIXABANK	EUR	281.291 €	1.87%	40.45%
FR0000120321	L'OREAL	EUR	272.325 €	1.81%	6.22%
NL0015001FS8	FERROVIAL	EUR	271.560 €	1.8%	11.48%
ES0178430E18	TELEFONICA	EUR	269.709 €	1.79%	13.23%
ES0105066007	CELLNEX TELECOM	EUR	263.600 €	1.75%	8%
GB00B19NLV48	EXPERIAN PLC	EUR	244.970 €	1.63%	Nueva
GB0009895292	ASTRAZENECA	EUR	235.979 €	1.57%	6.82%
FR0000121667	ESSILORLUXOTTICA	EUR	232.900 €	1.55%	1.15%
BE0003739530	UCB	EUR	233.730 €	1.55%	13.14%
FR0000052292	HERMES INTERNATIONAL	EUR	229.900 €	1.53%	Nueva
GB00B10RZP78	UNILEVER N.V.	EUR	227.744 €	1.51%	5.69%
FR0000121972	SCHNEIDER ELECTRIC SA	EUR	225.800 €	1.5%	6.27%
DK0062498333	NOVO NORDISK A/S	EUR	223.910 €	1.49%	29.6%
ES0105046017	AENA	EUR	215.270 €	1.43%	Nueva
CH0012032048	ROCHE HOLDING AG-GENUSSS	EUR	207.448 €	1.38%	1.71%
DE0008404005	ALLIANZ A.G.	EUR	206.460 €	1.37%	16.29%
SE0000667891	SANDVIK AB	EUR	199.401 €	1.32%	12.41%
ES0173516115	REPSOL	EUR	191.499 €	1.27%	6.37%
NO0003054108	MOWI ASA	EUR	162.251 €	1.08%	0.85%
NL0010773842	NN GROUP NV	EUR	155.155 €	1.03%	Nueva
ES0105046009	AENA	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0105630315	CIE AUTOMOTIVE	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000125338	CAP GEMINI	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000121014	LVMH MOET HENNESSY	EUR	0 €	0%	Vendida
LU0075646355	SUBSEA 7	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000012K61	BANKINTER	1%	2025-07-01	EUR	1.476.604 €	9.81%	Nueva
ES0000012K53	BANKINTER	2%	2025-01-02	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
IE00BYVQ9F29	BLACKROCK FUND ADVISORS	EUR	671.900 €	4.46%	5.81%
IE00BG0J4C88	BLACKROCK FUND ADVISORS	EUR	386.971 €	2.57%	3.47%
IE00BYZK4776	BLACKROCK FUND ADVISORS	EUR	297.068 €	1.97%	11.69%
IE00BYZK4669	BLACKROCK FUND ADVISORS	EUR	240.296 €	1.6%	0.73%
IE00B1XNHC34	BLACKROCK FUND ADVISORS	EUR	160.475 €	1.07%	1.1%

Investment Notes

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Fondo

Informe

2025-Q2

Inversión

Global

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

977.074

Nº de Partícipes

107

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

15.055.028 €

Politica de inversiónTOGAEST invierte principalmente en renta variable española y de los restantes países de la zona euro. El porcentaje de inversión en renta variable no está limitado. La tesorería se coloca en repos de Deuda Pública del Estado. La política de inversiones de TOGAEST busca, de forma prudente, el crecimiento del valor de sus acciones a largo plazo a través de una inversión muy diversificada en los diferentes instrumentos financieros y mercados, en la proporción que se considera más adecuada en cada momento. El inversor debe por tanto, plantear su inversión en TOGAEST a largo plazo y asumir el riesgo que comporta la política de inversiones establecida.

Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.

Sectores

Servicios financieros
19.71%
Industria
16.64%
Salud
12.75%
Consumo defensivo
11.98%
Servicios públicos
10.72%
Tecnología
9.41%
Comunicaciones
4.79%
Energía
4.55%
Materias Primas
3.42%
Inmobiliarío
2.24%
Consumo cíclico
1.95%
No Clasificado
1.83%

Regiones

Europa
93.98%
Reino Unido
6.02%

Tipo de Inversión

Large Cap - Blend
42.72%
Large Cap - Growth
25.16%
Large Cap - Value
18.90%
Medium Cap - Blend
5.32%
Medium Cap - Growth
3.13%
Medium Cap - Value
2.94%
No Clasificado
1.83%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2025-Q2

0.64

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2025-Q2

0.05

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2025-Q2

0.37

2025-Q1

0.37

2024-Q4

0.38

2024-Q3

0.37

Anual

Total

2024

1.49

2023

1.48

2022

1.46

2020

1.46

TOGAEST INVERSIONES, FI

Explicación del informe periódico

Cartera Renta Variable

Cartera Adquisición Temporal de Activos

Cartera ICC

Política de Inversión