2024-Q4

DUNAS VALOR PRUDENTE FI

•CLASE I

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

274,24 €

0.24%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-30

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.14%	0.25%	0.81%	4.66%	3.47%	2.63%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

a) Visión general mercados

Los meses de verano son periodos de actividad decreciente pero también son propicios para aumentos puntuales de volatilidad en los Mercados financieros. En julio, datos débiles de empleo y producción en Usa (ISM data) por fin desatan las compras en bonos, tan esperadas por los inversores. Los tipos parece que bajaran también en el área dólar. En agosto por fin llegan las correcciones con caídas en renta variable de más de un 10%, pero que se recuperan a lo largo del mes. La FED y algunos miembros del BCE adelantan que los próximos movimientos serán a la baja lo que ayuda a esta rápida recuperación. Los bonos hasta tres años adelantan en precio las previsibles bajadas. No tanto los plazos más allá de los 5 años que permanecen bastante estables. Una vez más son los bonos del tesoro americano los que lideran el movimiento. Por tanto, curvas con pendiente bastante más positiva.

Entrado septiembre la Reserva Federal sorprende al mercado de la Renta fija con un recorte de 0,50 en los tipos de interés. Powell anuncia que “ya ha llegado el momento” de bajar las elevadas tasas tras la mejora de la inflación y la incipiente desaceleración del Mercado de trabajo. Esta actuación tan contundente dispara las compras especialmente de los bonos de corto plazo, no solo en el dólar sino también de los denominados en euros. El Euribor año ligado a hipotecas baja este mes del 3% al 2,65%. El 2 años americano baja del 3,9% al 3,6%. Activos de más riesgo como bolsas y renta fija privada consiguen salvar bien el mes ante la expectativa de futuros recortes que impulsen la actividad económica.

Por el contrario, y tras un breve rally de los bonos largos, las curvas siguen aumentando las pendientes. De fondo los conflictos bélicos de Ucrania y Oriente Medio.

Iniciamos el último trimestre del Año con nueva bajada de los tipos de interés, pero en este caso por parte del BCE, que los sitúa ya en el 3.25%. las curvas ganan de nuevo pendiente positiva. Las elecciones norteamericanas y la victoria de Trump tampoco ayudan a pensar que el gasto fiscal se va a reducir en el próximo futuro. El BCE o la FED puede bajar más los tipos a corto plazo, pero los plazos medios y largos llevan su propia dinámica y en estos tiempos parece claramente más alcista. El Euro cierra en el momento más débil de los últimos años; la economía norteamericana se muestra mucho más resistente y esto empieza a pesar en el cruce euro/dólar. Por otro lado, como hemos comentado en varias ocasiones, los tipos reales van a ser previsiblemente más altos en el futuro.

El Euribor 12 meses cae durante el segundo semestre del 2024 al 2,46% desde el 3,55% con el que cerró en junio. El bund cierra al 2,35%, ligeramente por debajo del 2,47% al que cerró el período anterior. El S&P 500 vuelve a ganar terreno con una subida en el semestre del 8,42%, mientras que el Eurostoxx 50 sube sólo un 0,67% en el mismo periodo. El IBEX sube un +8,10% con dividendos en el período.

Los índices bursátiles europeos consiguen mantenerse en diciembre cerrando el año en doble digito, pero alejados del espectacular cierre de los norteamericanos, con una subida próxima al 25% en el S&P. Pensamos que los tipos de interés en Europa seguirán bajando, encaminándose al menos hasta el 2%. El gran año de la renta fija que auguraban muchos expertos se volatiliza llegado el final de diciembre. Los bonos a 10 años en USA y Alemania pierden cerca de un 3% de valor este último mes del año 2024.

b) Decisiones generales de inversión adoptadas

Respecto al periodo anterior, hemos incrementado ligeramente el nivel de riesgo y por ende de inversión. Aún así, Cerramos el periodo en unos niveles de volatilidad exante del 1,87% sensiblemente por debajo del nivel medio de volatilidad objetivo del fondo que se sitúa en el 2,61%. La visión y las actuaciones durante el periodo, han seguido la misma línea indicada en el cierre del semestre anterior. Hemos seguido viendo caros la mayoría de los activos de riesgo. El riesgo, por lo general, no está bien remunerado.

En la cartera de renta fija, hemos mantenido una visión similar a la indicada en el cierre del semestre anterior. Seguimos viendo caros los bonos con mayor beta o volatilidad, lo que incluye el high yield o los bonos con mayor duración de crédito. Consideramos que esos riesgos no están bien remunerados en esta zona de mínimos de spreads crediticios. También preferimos mantenernos en la zona corta de la curva, con el grueso de activos con vencimiento o call esperada por debajo de 2 años y con una posición creciente en bonos flotantes. Esto se debe a dos motivos principalmente: en primer lugar, creemos que el mercado ha pasado a descontar bajadas demasiado agresivas para el año 2025; se han llegado a descontar bajadas hasta el 1,50% para octubre del año próximo, lo que a nuestro juicio no ocurrirá. Por otro lado, creemos que la pendiente de las curvas no compensa estar presente en plazos más largos. Las curvas están prácticamente planas y creemos que cogerán algo de pendiente por lo que preferimos mantenernos en plazos más cortos.

No obstante, seguimos viendo atractivo en varios activos: por un lado bonos flotantes, esperando que se enfríen un poco las expectativas de bajadas de tipos. Por otro lado, el bono del tesoro americano, que si bien tiene riesgos de subida de TIR por la situación de déficit, no deja de ofrecer unos tipos reales por encima del 2% para una economía/país que está en una mejor situación que otras grandes economías. Por último, y aquí es donde concentramos gran parte de la inversión, en bonos financieros de calidad senior preferred y grado de inversión, en la zona de 1 a 2 años. Los spreads no son demasiado altos, pero en conjunto con la situación de tipos nos permite añadir bonos por encima del 3% de TIR. Este es un carry atractivo para la cartera, con escaso riesgo de pérdida. Si bien, no esperamos que los tipos bajen tan abruptamente hasta el 1,50% sí que esperamos que se queden claramente por debajo del 3% en media para 2025, por lo que añadir bonos de calidad por encima de ese nivel, es un gran fondo de armario para la cartera mientras esperamos a que se abaraten otros activos de mayor beta/volatilidad. Los bancos europeos presentan una situación de solvencia nunca vista y no hay perspectivas de una gran recesión que pueda disparar las tasas de mora, ahora en mínimos históricos. Especialmente reseñable la mejora en la banca periférica, lo que a su vez se ha traducido en estrechamiento de spreads respecto a bancos franceses/alemanes.

Por otro lado, la liquidez también ha continuado siendo un activo bien remunerado, por lo que mantenemos posiciones en varias cuentas corrientes remuneradas.

En el lado de las ventas, deshacemos los activos de más beta que aún nos quedaban en cartera y también deuda híbrida y subordinada bancaria que a pesar de tener una call próxima en algunos casos, los niveles de TIR en comparación con los de deuda senior preferred no justifican su tenencia en algunos casos.

Por último, destacamos el sector subordinado de aseguradoras, que fue un tipo de activo importante para nosotros en 2023 y la primera parte de este año y que si bien ha perdido atractivo para añadir nuevas posiciones, hemos materializado plusvalías a medida que las compañías han amortizado anticipadamente esos bonos u ofrecido recompras muy atractivas para nosotros.

c) Índice de referencia.

La rentabilidad neta anual obtenida por el fondo ha sido del +4,88% en la Clase I , y del +4,39% en la clase R frente al 4,14% de la letra a un año.

d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC.

El patrimonio del fondo al final del periodo es de 1.112,595 Mn. respecto a los 957,232 Mn. del periodo anterior. El desglose de la variación patrimonial, en tanto por ciento sobre el patrimonio medio en el período, se resumiría en un 12,68% debido a suscripciones reembolsos, un 2,66% debido a rendimientos de gestión y un -0,41% debido a gastos repercutidos al fondo. Asimismo, el número de partícipes se sitúa en 17.033.

e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.

El fondo obtuvo una rentabilidad acumulada en el periodo de +2,49% en la Clase I y de +2,26% en la Clase R frente al +3,17% de la media de fondos gestionados por la gestora.

2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES.

a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo

En la cartera de renta fija, hemos mantenido niveles de duración similares al periodo anterior; a cierre de este periodo nos situamos en una duración de tipos de 0,85 años y una duración de crédito de 1,08 años. En cuanto a la cartera de contado, añadimos bonos flotantes en Toronto Dominion 2027, Canadian Imperial Bank 2027, Rabobank 2028, RCI Banque 2026, Traton 2026 o Leasys 2026. En bonos de cupón fijo, añadimos bonos senior preferred de emisores como Slovenska Sporitelna 2028, Banca Sondrio 2028, Novobanco 2028, Montepio 2028 o Abanca 2028. La mayoría de ellos con call esperada un año antes de ese vencimiento, luego se situarían en esa zona de 2 años. Por otro lado, continuamos activos en el mercado de pagarés en nombres como Barcelo, Tubacex, Maire Tecnimont, On Time o Global Dominion, con vencimientos medios de 6 meses y TIRES por encima del 3,50%. También en posiciones de corto plazo con remuneración extratipada y como alternativa al cash, añadimos bonos senior convertibles 2025 de nombres como DHL, Barclays, Umicore o Takewaway; nuevamente los bonos convertibles nos ofrecen una TIR muy atractiva para una parte de la cartera. En el lado de las ventas, vendemos bonos a los que le quedan pocos meses para ser amortizados, rolando esas posiciones a bonos en la zona de 2 años. Así, deshacemos bonos a 2024 o 2025 de Abanca, UBS, Commerzbank o Sabadell. También vendemos deuda subordinada híbrida de nombres como BP o Enel.

Durante el periodo se han realizado inversiones al amparo del artículo 48.1.j del RIIC. Se ha desembolsado capital comprometido en los FCR de MCH Global Buyout 1 y 2, Altamar S5 y Amchor Gas II. Por otro lado, se han recibido distribuciones en los FCR de MCH Global Buyout 1, Altamar S4, Dunas Aviation y MCH Global Real Asset 1. Estas inversiones se añaden a otras inversiones de este artículo en cartera. Se trata de inversiones alternativas que suponen un pequeño porcentaje de la cartera, en busca de una rentabilidad adicional.

El fondo de inversión prioriza la inversión en activos que, en su mayoría, incorporan criterios extra financieros, centrándose en aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) en su proceso inversor. La importancia creciente de los factores ASG en el rendimiento financiero de las empresas resalta la atracción de aquellas que gestionan eficazmente los riesgos asociados con estos aspectos, otorgando preferencia a la transparencia y buenas prácticas de gobierno. Este enfoque favorece a las compañías que destacan en criterios sostenibles, mientras que aquellas percibidas como fuente de posibles riesgos pueden perder atractivo para los inversores.

Al cierre del último semestre, el fondo cumple con los criterios establecidos en el anexo al folleto, asegurando el cumplimiento de las inversiones que promueven características medioambientales y sociales, así como el cumplimiento del mínimo de inversiones sostenibles.

Durante el periodo, en general lo que más ha contribuido al resultado han sido los bonos de Cajamar 2029, Fidelity 2026 y Alperia 2028. Ningún activo destaca por su contribución negativa.

b) Operativa de préstamo de valores.

Ningún activo ha sido objeto de operaciones de préstamo de valores.

c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.

A lo largo del periodo se realizaron operaciones con instrumentos financieros derivados con finalidad de inversión y cobertura. La estrategia de inversión en derivados persigue, en todo momento, la consecución de una mayor o menor sensibilidad de la cartera a los movimientos de tipos de interés. A fecha fin periodo el importe comprometido en dichas posiciones era de 187.543.000 euros.

Grado de Cobertura: 0,00 Apalancamiento Medio: 21,93

d) Otra información sobre inversiones.

3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.

4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.

La volatilidad del fondo a lo largo del último año se ha situado en torno al 0,51% en la clase I y al 0,53% en la clase R frente al 0,52% de la letra del tesoro a un año

5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.

6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.

7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.

8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.

En 2024, se han cargado 5.204 euros a la IIC de gastos por servicios de análisis, prestados por los proveedores ODDO y Banco Santander y el servicio ESG prestado por MSCI.

En cuanto a los proveedores de análisis financiero, se han elegido estos proveedores de análisis por la idoneidad de las empresas, sectores y temas macroeconómicos que cubren, y que se ajustan al universo de inversión de este Fondo de Inversión, así como por la calidad contrastada de dicho análisis. Los gestores utilizamos este análisis como apoyo a nuestro propio análisis y a nuestros modelos de valoración interna, así como para hablar regularmente con los analistas sectoriales, intercambiar ideas y permanecer al día de los temas más importantes que afectan a todos los sectores económicos y a la economía en general.

En cuanto al proveedor de análisis no financiero, se ha elegido este proveedor puesto que nos aporta información necesaria para gestionar los fondos con los requisitos ESG de un fondo Artículo 8 plus, como son los rátings ESG de las empresas o sus controversias.

9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).

10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO

De cara a los próximos meses, estaremos pendientes de las primeras medidas de Trump en su llegada a la Casa Blanca y su posible impacto en mercado. Tendremos también elecciones en Alemania, donde se espera una victoria de la centroderecha. No obstante, aunque mínimo, existe el riesgo de una victoria de la ultraderecha que tendría una lectura negativa para el mercado europeo.

En materia más habitual, las lecturas de inflación en Europa serán determinantes en la pauta de bajadas de tipos por parte del BCE. Bajadas que esperamos se produzcan de forma paulatina hasta el entorno del 2% en la última parte del año. Aunque en teoría el BCE solo se fija en la inflación a la hora de establecer el nivel de tipos, no es ajeno a la evolución macroeconómica, por lo que si persiste una situación de deterioro en Francia o Alemania será más proclive a una relajación en materia de tipos de interés. Por ello creemos que esa zona de 2-3 años en calidad senior preferred en un sector tan robusto como el bancario europeo, tiene atractivo mientras que esperamos a que lleguen otras oportunidades. Será difícil no ganar dinero en ese tipo de activo.

Bien es cierto que tampoco esperamos una recisión y si, como parece, el nuevo gobierno alemán puede ser algo más proclive a impulsar el gasto público, Europa puede tener un comportamiento relativamente positivo. Por ello, es posible que incrementemos ligeramente la exposición a renta variable europea. Hablamos en todo caso de un pequeño incremento; seguiríamos infraponderados en niveles de riesgo/inversión, hasta que se produzca un abaratamiento significativo de los tipos activos de mayor riesgo. Eso pasa, por ejemplo, por el enfriamiento de las expectativas de beneficios empresariales que en algún momento llegará, por alguna medida de Trump fuera de lugar (como unos aranceles especialmente elevados) o por cualquier disrupción en materia geopolítica. Como es habitual, en situaciones de optimismo/bonanza financiera, el mercado es complaciente y tiende a infraestimar los riesgos de cola.

Cartera Renta Fija menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
DE000A2G87D4	DHL GROUP AG	0%	2025-06-30	EUR	26.581.500 €	2.39%	Nueva
XS2798983545	LEASYS	4%	2026-04-08	EUR	21.651.840 €	1.95%	15.73%
XS2810848528	MITSUBISHI HC C. UK	3%	2026-04-30	EUR	21.019.320 €	1.89%	18.64%
XS2843011615	CA AUTO BANK	4%	2027-07-18	EUR	20.967.089 €	1.88%	Nueva
XS2341843006	BARCLAYS	7%	2025-01-24	EUR	20.147.278 €	1.81%	Nueva
XS2921540030	CANADIAN I. BANK C.	4%	2028-10-18	EUR	18.990.531 €	1.71%	Nueva
FR0013526803	WORLDLINE (FRANCE)	10%	2025-07-30	EUR	18.795.274 €	1.69%	Nueva
XS2898732289	TORONTO-DOM. BANK	3%	2027-09-10	EUR	18.627.528 €	1.67%	Nueva
XS2853494602	ROYAL BANK OF CANADA	3%	2028-07-02	EUR	17.117.613 €	1.54%	Nueva
FR001400SMX8	RCI BANQUE	3%	2026-09-14	EUR	16.298.207 €	1.46%	Nueva
DE000LB39BG3	LAND. BADEN-WUERT.	3%	2026-11-09	EUR	16.062.080 €	1.44%	33.89%
XS2860946867	COOP. RABOBANK	3%	2028-07-16	EUR	14.096.616 €	1.27%	Nueva
XS2815894071	BARCLAYS	3%	2028-05-08	EUR	12.246.116 €	1.1%	154.76%
XS2535283548	BANCO CRED. COOP.	8%	2026-09-22	EUR	10.770.656 €	0.97%	Nueva
XS2296019891	JUST EAT TAKEAWAY	7%	2025-08-09	EUR	10.709.930 €	0.96%	Nueva
ES0345721031	HIPOCAT 9	3%	2038-07-15	EUR	9.352.431 €	0.84%	0.33%
BE6322623669	UMICORE	9%	2025-06-23	EUR	8.888.152 €	0.8%	102.6%
DE000A3L2ZN4	TRATON FINANCE LUX.	3%	2026-08-21	EUR	8.700.609 €	0.78%	Nueva
XS2856691469	NY LIFE GLOBAL F.	3%	2027-07-09	EUR	8.112.555 €	0.73%	Nueva
XS2752465810	LAND. T.GIROZENTRALE	3%	2026-01-23	EUR	7.815.210 €	0.7%	0.16%
IT0005622912	UNICREDIT	3%	2028-11-20	EUR	7.006.020 €	0.63%	Nueva
XS2596338348	ACCIONA FILIALES	4%	2025-10-30	EUR	6.671.465 €	0.6%	Nueva
XS2819338091	CITIGROUP	3%	2028-05-14	EUR	6.211.780 €	0.56%	44.57%
DE000MHB66Q0	MUENCHENER BANK	3%	2027-02-09	EUR	5.524.750 €	0.5%	Nueva
XS2458558934	ACCIONA FILIALES	1%	2025-03-17	EUR	5.476.158 €	0.49%	1.65%
XS2238279181	ESERCIZI AEROPORT.	3%	2025-10-09	EUR	5.096.634 €	0.46%	Nueva
XS2798276270	DANSKE BANK	3%	2027-04-10	EUR	5.010.450 €	0.45%	23%
FR0013509098	SOCIETE GENERALE	1%	2026-04-21	EUR	4.969.950 €	0.45%	1.66%
XS2431434971	JPMORGAN CHASE	2%	2025-01-14	EUR	4.790.496 €	0.43%	Nueva
ES0345721049	HIPOCAT 9	3%	2038-07-15	EUR	4.089.436 €	0.37%	0.55%
FR001400OEP0	CREDIT MUTUEL	3%	2027-03-05	EUR	4.019.160 €	0.36%	0.13%
XS2121417989	BANCO BPM	1%	2025-02-18	EUR	3.740.400 €	0.34%	1.26%
XS2902578322	CAIXABANK	3%	2028-09-19	EUR	3.709.028 €	0.33%	Nueva
XS2189592616	ACS	1%	2025-06-17	EUR	3.664.443 €	0.33%	276.05%
XS2837886105	VOLKSWAGEN FINANCIAL	3%	2027-06-10	EUR	3.307.656 €	0.3%	Nueva
XS2343532417	ACCIONA FILIALES	1%	2025-01-14	EUR	2.896.636 €	0.26%	22.54%
NO0013219477	FERTIBERIA CORPORATE	8%	2028-05-08	EUR	2.757.413 €	0.25%	0.15%
XS2790333616	MORGAN STANLEY	3%	2027-03-19	EUR	2.507.450 €	0.23%	72.52%
BE6322623669	UMICORE	5%	2025-06-23	EUR	1.953.440 €	0.18%	2.41%
BE6322623669	UMICORE	5%	2025-06-23	EUR	1.465.080 €	0.13%	2.41%
BE6322623669	UMICORE	5%	2025-06-23	EUR	976.720 €	0.09%	2.41%
BE6322623669	UMICORE	5%	2025-06-23	EUR	976.720 €	0.09%	2.41%
ES0366367037	RURAL HIPOTECARIO 8	3%	2044-01-19	EUR	646.998 €	0.06%	2.9%
BE6322623669	UMICORE	5%	2025-06-23	EUR	390.688 €	0.04%	2.41%
ES0374274050	RURAL HIPOTECARIO 9	5%	2050-02-17	EUR	386.290 €	0.03%	0.28%
ES0312887013	BANCAJA TIT 8 CL B	4%	2037-10-25	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0205052006	VIARIO A31 SA	5%	2024-11-25	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2804483381	INTESA SANPAOLO	3%	2027-04-16	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000CZ45YA3	COMMERZBANK	3%	2027-03-12	EUR	0 €	0%	Vendida
PTTAPDOM0005	TAP SA	5%	2024-12-02	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1757394322	BARCLAYS	1%	2026-01-24	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2755443459	CANADIAN IMPERIAL BK	4%	2027-01-29	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2752874821	CA AUTOBANK SPA IE	4%	2026-01-26	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0013461274	ERAMET	5%	2025-05-21	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2719281227	INTESA SANPAOLO SPA	4%	2025-11-16	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2072815066	BANCO BPM	1%	2025-01-28	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS1511793124	FIDELITY (BERMUDA)	2%	2026-11-04	EUR	17.714.302 €	1.59%	19.95%
XS2585964476	CASSA CENTRALE BANCA	5%	2027-02-16	EUR	16.821.111 €	1.51%	25.83%
XS1245292807	ARGENTUM NET.	4%	2172-06-16	EUR	16.546.860 €	1.49%	19.63%
FR0012383982	SOGECAP	4%	2173-02-18	EUR	14.763.651 €	1.33%	28.98%
PTCCCMOM0006	CAIXA CRED. AGRICOLA	8%	2027-07-04	EUR	14.539.905 €	1.31%	196.6%
XS2114413565	AT&T INC	2%	2045-05-01	EUR	13.644.652 €	1.23%	183.66%
XS2641794081	ALPERIA	5%	2028-07-05	EUR	12.785.783 €	1.15%	6.83%
PTCMGGOM0008	CAIXA MONTEPIO GERAL	10%	2026-10-30	EUR	12.467.408 €	1.12%	56.56%
XS2443527234	ICCREA BANCA	6%	2027-09-20	EUR	11.105.677 €	1%	3.34%
PTCMKAOM0008	CAIXA MONTEPIO GERAL	5%	2028-05-29	EUR	9.764.250 €	0.88%	412.64%
PTCCCAOM0000	CAIXA CRED. AGRICOLA	2%	2026-11-05	EUR	8.743.328 €	0.79%	24.65%
XS2199567970	UNIQA INSURANCE	3%	2035-10-09	EUR	8.673.987 €	0.78%	144.66%
XS2242929532	ENI	2%	2173-01-13	EUR	8.328.012 €	0.75%	195.05%
AT0000A377W8	SLOVENSKA SPORITELNA	5%	2028-10-04	EUR	7.879.275 €	0.71%	Nueva
XS2628821790	ATHORA HOLDING	6%	2028-06-16	EUR	7.823.304 €	0.7%	45.07%
ES0265936031	ABANCA	5%	2028-09-14	EUR	7.701.281 €	0.69%	Nueva
XS2553825949	FORVIA	7%	2026-06-15	EUR	7.339.008 €	0.66%	686.17%
XS2318337149	ACCIONA FILIALES	1%	2027-03-23	EUR	6.590.038 €	0.59%	Nueva
AT0000A33R11	VOESTALPINE	2%	2028-04-28	EUR	5.755.560 €	0.52%	Nueva
XS2641055012	NOVA LJUBLJANSKA	7%	2027-06-27	EUR	5.831.320 €	0.52%	Nueva
XS2679904768	BANCO CRED. COOP.	7%	2029-09-14	EUR	5.726.450 €	0.51%	60.87%
ES0380907065	UNICAJA BANCO	7%	2027-11-15	EUR	5.247.018 €	0.47%	23.6%
IT0005568529	BANCA SONDRIO	4%	2028-10-24	EUR	5.207.950 €	0.47%	Nueva
PTNOBIOM0006	NOVO BANCO SA	4%	2028-03-08	EUR	5.129.250 €	0.46%	Nueva
XS1180651587	ACHMEA	4%	2172-02-04	EUR	5.065.606 €	0.46%	65.77%
XS2800064912	CEPSA FINANCE	4%	2031-04-11	EUR	5.037.700 €	0.45%	Nueva
CH0537261858	UBS GROUP	3%	2026-04-02	EUR	4.900.294 €	0.44%	69.95%
FR0012329845	BNP PARIBAS CARDIF	4%	2172-11-25	EUR	4.809.456 €	0.43%	Nueva
XS2695047659	BANCA SONDRIO	5%	2028-09-26	EUR	4.247.720 €	0.38%	26.16%
PTCGDNOM0026	CAIXA G. DEPOSITOS	2%	2026-06-15	EUR	3.897.504 €	0.35%	73.23%
DK0030528187	SPAR NORD BANK	5%	2027-10-05	EUR	3.638.495 €	0.33%	1.68%
ES0244251023	IBERCAJA BANCO	1%	2027-12-02	EUR	3.345.269 €	0.3%	3.41%
ES0305198022	NAVIERA ELCANO	4%	2026-07-16	EUR	3.280.928 €	0.29%	1.96%
XS2716891440	EPH FIN INTERNATIONA	6%	2028-11-13	EUR	3.237.690 €	0.29%	Nueva
BE0002950310	KBC GROUP	4%	2026-06-06	EUR	3.018.030 €	0.27%	0.03%
FR0011926252	ERAMET	5%	2026-05-28	EUR	2.943.564 €	0.26%	0.39%
FR0013439304	WORLDLINE (FRANCE)	5%	2026-07-30	EUR	2.117.984 €	0.19%	Nueva
FR0013398070	BNP PARIBAS	2%	2027-01-23	EUR	1.982.660 €	0.18%	Nueva
XS1684805556	ACCIONA FILIALES	4%	2030-12-20	EUR	1.955.344 €	0.18%	Nueva
FR0013414919	ORANO	3%	2026-04-23	EUR	2.006.700 €	0.18%	Nueva
ES0380907040	UNICAJA BANCO	1%	2026-12-01	EUR	1.668.669 €	0.15%	2.34%
ES0244251015	IBERCAJA BANCO	2%	2030-07-23	EUR	1.688.644 €	0.15%	Nueva
XS2363719050	BANCA SONDRIO	1%	2027-07-13	EUR	1.658.469 €	0.15%	Nueva
XS2577533875	ICCREA BANCA	6%	2028-01-20	EUR	1.181.796 €	0.11%	Nueva
XS2310945048	BANCO SABADELL	5%	2167-09-15	EUR	1.208.256 €	0.11%	Nueva
XS2036691868	ACCIONA FILIALES	1%	2026-08-06	EUR	1.162.452 €	0.1%	Nueva
XS2576550243	ENEL	6%	2171-07-16	EUR	1.006.551 €	0.09%	50.93%
FR0013518024	BANQUE POSTALE	0%	2026-06-17	EUR	889.749 €	0.08%	Nueva
ES0865936019	ABANCA	6%	2151-01-20	EUR	807.528 €	0.07%	Nueva
DE000A168478	GOTHAER	6%	2045-10-30	EUR	608.838 €	0.05%	0.12%
ES0344251014	IBERCAJA	5%	2027-06-07	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0365936048	ABANCA SA	5%	2026-05-18	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0813211028	BBVA	6%	2100-01-15	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0265936015	ABANCA SA	4%	2030-04-07	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0014006XA3	SOCIETE GENERALE	0%	2027-12-02	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2845160956	ACCIONA S.A.	1%	2027-03-23	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2446386356	MORGAN STANLEY.	2%	2026-05-08	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0013508512	CREDIT AGRICOLE	1%	2026-04-22	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1043545059	LLOYDS TSB GROUP	4%	2170-06-27	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2239094936	ICCREA BANCA SPA	2%	2025-10-20	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2296019891	JUST EAT TAKEWAY	6%	2025-08-09	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2596338348	ACCIONA S.A.	4%	2025-10-30	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0012317758	CNP ASSURANCES SACA	4%	2172-11-18	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1788515606	NATWEST MARKETS PLC	1%	2026-03-02	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2068978050	CREDITO EMILIANO SPA	1%	2025-10-25	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2455392584	BANCO DE SABADELL SA	2%	2026-03-24	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1156024116	INTESA SANPAOLO VITA	4%	2171-12-17	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0013526803	TMP WORLDWIDE INC	6%	2025-07-30	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000CB0HRQ9	COMMERZBANK	0%	2026-03-24	EUR	0 €	0%	Vendida
CH1174335732	UBS AG REG	2%	2026-10-13	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0012444750	CREDIT AGRICOLE SA	4%	2172-01-13	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2080205367	NATWEST MARKETS PLC	0%	2025-11-15	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2535283548	BCO.CREDITO SOC.CORP	8%	2026-09-22	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2193661324	BP CAPITAL PLC	3%	2170-06-22	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2332590632	BCO.CREDITO SOC.CORP	5%	2031-11-27	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1155697243	LA MONDIALE	5%	2165-12-17	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija No Cotizada

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS2953731051	MAIRE	3%	2025-12-01	EUR	5.785.801 €	0.52%	Nueva
ES0505047987	BARCELO	3%	2025-06-13	EUR	4.924.047 €	0.44%	Nueva
ES0505130619	GLOBAL DOMINION	5%	2025-03-07	EUR	4.289.128 €	0.39%	0.23%
ES0505130619	GLOBAL DOMINION	5%	2025-03-07	EUR	4.289.128 €	0.39%	0.23%
ES0505769044	PATENTES TALGO	4%	2025-01-23	EUR	4.103.054 €	0.37%	Nueva
XS2854236861	MAIRE	5%	2025-03-24	EUR	3.962.131 €	0.36%	0.28%
XS2907087295	MAIRE	4%	2025-09-15	EUR	2.882.034 €	0.26%	Nueva
XS2969682694	MAIRE	3%	2025-12-22	EUR	2.800.371 €	0.25%	Nueva
ES0505769044	PATENTES TALGO	4%	2025-01-23	EUR	2.637.678 €	0.24%	Nueva
ES05050470A4	BARCELO	3%	2025-04-15	EUR	2.457.677 €	0.22%	Nueva
ES05329455O1	TUBACEX	4%	2025-02-14	EUR	1.966.841 €	0.18%	Nueva
XS2880851451	MELIA HOTELS	4%	2025-02-13	EUR	1.959.988 €	0.18%	Nueva
ES05050470A4	BARCELO	3%	2025-04-15	EUR	1.966.141 €	0.18%	Nueva
ES05329456A8	TUBACEX	3%	2025-12-22	EUR	1.939.753 €	0.17%	Nueva
ES0505130684	GLOBAL DOMINION	3%	2025-09-19	EUR	1.943.274 €	0.17%	Nueva
ES05329455V6	TUBACEX	4%	2025-03-27	EUR	1.865.533 €	0.17%	Nueva
ES0505047979	BARCELO	3%	2025-02-13	EUR	1.785.144 €	0.16%	Nueva
ES05329455V6	TUBACEX	4%	2025-03-27	EUR	1.557.796 €	0.14%	Nueva
ES05050470A4	BARCELO	3%	2025-04-15	EUR	1.558.088 €	0.14%	Nueva
ES0505695249	AGOTZAINA SL	4%	2025-06-24	EUR	1.468.406 €	0.13%	Nueva
ES05329456A8	TUBACEX	3%	2025-12-22	EUR	1.454.815 €	0.13%	Nueva
ES05329455W4	TUBACEX	3%	2025-03-14	EUR	1.477.604 €	0.13%	Nueva
ES0505604464	ONTIME TRANSPORTE	4%	2025-04-15	EUR	1.466.654 €	0.13%	Nueva
ES0505604431	ONTIME TRANSPORTE	5%	2025-05-14	EUR	1.454.594 €	0.13%	Nueva
ES05050470A4	BARCELO	3%	2025-04-15	EUR	1.460.707 €	0.13%	Nueva
ES0578165930	TECNICAS REUNIDAS	4%	2025-05-28	EUR	1.268.954 €	0.11%	Nueva
ES0505130676	GLOBAL DOMINION	3%	2025-07-18	EUR	1.267.024 €	0.11%	Nueva
ES0505604431	ONTIME TRANSPORTE	4%	2025-05-14	EUR	1.174.578 €	0.11%	Nueva
ES0505047953	BARCELO	4%	2025-03-14	EUR	1.178.125 €	0.11%	Nueva
ES05329455V6	TUBACEX	4%	2025-03-27	EUR	1.265.709 €	0.11%	Nueva
ES0505604498	ONTIME TRANSPORTE	4%	2025-06-17	EUR	1.076.955 €	0.1%	Nueva
ES05329455V6	TUBACEX	4%	2025-03-27	EUR	1.080.045 €	0.1%	Nueva
ES05329455L7	TUBACEX	5%	2025-01-17	EUR	1.156.736 €	0.1%	0.05%
ES0505047961	BARCELO	3%	2025-05-13	EUR	984.182 €	0.09%	Nueva
ES0505695199	AGOTZAINA SL	4%	2025-03-28	EUR	593.447 €	0.05%	Nueva
ES0505047953	BARCELO	4%	2025-03-14	EUR	294.531 €	0.03%	Nueva
XS2854237752	MAIRE	4%	2024-12-02	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0505130601	GLOBAL DOMINION	5%	2024-11-15	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0505604332	ONTIME CORP	5%	2024-07-15	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0505604340	ONTIME CORP	5%	2024-09-16	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0505604340	ONTIME CORP	5%	2024-09-16	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0505604340	ONTIME CORP	5%	2024-09-16	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2796596430	SOL MELIA	4%	2024-09-27	EUR	0 €	0%	Vendida
ES05297433F4	ELECNOR	4%	2024-07-29	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0128459395	ALSTOM	4%	2024-09-30	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0505047920	BARCELO	4%	2024-12-16	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0505047920	BARCELO	4%	2024-12-16	EUR	0 €	0%	Vendida
ES05329455I3	TUBACEX SA	5%	2024-09-30	EUR	0 €	0%	Vendida
ES05329455I3	TUBACEX SA	5%	2024-09-30	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2767973790	CIE AUTOMOTIVE	4%	2024-09-12	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2767313195	SOL MELIA	4%	2024-08-13	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0505223216	GESTAMP AUTOMOCION S	5%	2024-07-11	EUR	0 €	0%	Vendida
ES05329455F9	TUBACEX SA	5%	2024-07-31	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0505047821	BARCELO CORPORACION	4%	2024-10-09	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0505047821	BARCELO CORPORACION	4%	2024-10-09	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2737020672	ACCIONA	4%	2024-12-16	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0505047888	BARCELO CORPORACION	4%	2024-11-13	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS2530435473	INVITALIA	5%	2025-11-14	EUR	16.759.523 €	1.51%	Nueva

Cartera Deuda Publica más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS2538440780	ESTADO RUMANIA	5%	2026-09-27	EUR	9.421.076 €	0.85%	Nueva
XS2770920937	ESTADO RUMANIA	5%	2031-03-22	EUR	8.010.160 €	0.72%	0.82%
XS2538441598	ESTADO RUMANIA	6%	2029-09-27	EUR	3.127.041 €	0.28%	Nueva
XS2844410287	RAI - ITALIA	4%	2029-07-10	EUR	1.558.920 €	0.14%	Nueva
XS2583211201	AMCO ASSET MGMT SPA	4%	2027-02-06	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2530435473	INVITALIA	5%	2025-11-14	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2502220929	AMCO ASSET MGMT SPA	4%	2026-03-27	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0175316001	DV FLEXIBLE FI	EUR	47.678.814 €	4.29%	22.81%

Derechos sobre Derivados

Activo	Operación	Derivado	Tipo	Strike	Vencimiento	Importe	Protegida
DJ EURO STOXX	Compra	Opción	PUT	4750	20/06/2025	15.817.500 €

Obligaciones sobre Derivados

Activo	Operación	Derivado	Tipo	Strike	Vencimiento	Importe
STOXX EUROPE 600 INDEX	Venta	Futuro	FUT		21/03/2025	9.257.880 €
DJ EURO STOXX	Venta	Opción	PUT	3700	20/06/2025	11.877.000 €
DJ EURO STOXX	Venta	Opción	PUT	4000	20/06/2025	12.840.000 €

Investment Notes

Suscribete a mi newslleter, y encuentra muchas tesis de inversión.

Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Retorno Absoluto

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

1.066.152

Nº de Partícipes

1.636

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

291.683.944 €

Política de Inversión

Politica de inversiónFondo de inversión de retorno absoluto con un objetivo de rentabilidad rentabilidad anual que se corresponde con la volatilidad objetivo del FI es: Euribor 12m + 100 p. b. (clase I) y + 50 p. b. (clase R), y con una volatilidad máxima del 5% anual.. Invierte en renta variable (exposición neta -10%/+10%), renta fija (incluyendo instrumentos del mercado monetario cotizados o no,líquidos, depósitos y hasta 20% en titulizaciones liquidas o de baja liquidez) y divisas, sin predeterminación por activos, emisores (públicos/privados), divisas, sectores, capitalización o calidad crediticia de activos/emisores. Invertirá principalmente en emisores/mercados OCDE, opcionalmente hasta 25% en emergentes. Podrá invertir hasta el 35% de la exposición total en deuda subordinada(preferencia de cobro posterior a acreedores comunes), incluyendo bonos convertibles y contingentes convertibles (emitidos normalmente a perpetuidad con opciones de recompra para el emisor y que, en caso de contingencia, pueden convertirse en acciones o aplicar una quita al principal del bono). Duración media de la cartera renta fija: entre -3 y 5 años. Para lograr el objetivo se utilizarán estrategias de gestión alternativa «Long/Short» y arbitraje de renta fija.b

Operativa con derivadosLa IIC ha realizado operaciones en instrumentos derivados en el periodo con la finalidad de cobertura de riesgos e inversión, para gestionar de un modo más eficaz la cartera.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.37

2024-Q4

0.19

Base de cálculo

Mixta

Comisión de depositario

Total

2024

0.05

2024-Q4

0.03

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.10

2024-Q3

0.10

2024-Q2

0.10

2024-Q1

0.10

Anual

Total

2023

0.37

2022

0.31

2021

0.29

2019

0.24