2024-Q4

UNIFOND RENTA FIJA FLEXIBLE, FI

•CLASE P

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

8,93 €

0.11%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-23

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
-0.02%	0.23%	0.61%	3.83%	-	2.97%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados El segundo semestre del año ha estado marcado por la evolución de las variables económicas, las actuaciones y mensajes de los Bancos Centrales, las expectativas del mercado sobre lo anterior y los acontecimientos geopolíticos subrayando como principal la elección de D. Trump como presidente de EEUU. Las variables económicas presentan datos mixtos, dependiendo del área geográfica de que se trate, aunque en general se podría afirmar que el crecimiento económico ha aguantado (dentro de ese aterrizaje suave) y que los datos de inflación se han mostrado más resistentes en su convergencia hacia los objetivos de los Bancos Centrales. En EEUU, el crecimiento se ha mostrado bastante resistente, manteniendo un fuerte dinamismo de su economía y con altas cifras de empleo. Las últimas cifras de PIB (tercer trimestre (3T)) presentan un crecimiento trimestral anualizado de un 3.1% (habiendo sido de un 3% en el segundo trimestre (2T)). Por el contrario, la inflación se mantiene en niveles de 2.7% para la general y 3.3% para la subyacente, todavía alejada de los niveles marcados por la Reserva Federal (FED). La Eurozona presenta unas cifras débiles de crecimiento, con datos de PIB interanual del 3T de un 0.9%, aunque mejorando respecto a los datos del 2T que fueron de 0.5%. La debilidad de las economías de Francia y Alemania, así como la debilidad de China, se está haciendo notar en la Eurozona. En este contexto, destaca España como líder de la Eurozona con un crecimiento interanual del 3.3% en el 3T. Sin embargo, las tasas de inflación continúan desafiantes en la Eurozona, con 2.4% para la general y 2.7% para la subyacente. El Reino Unido presenta un crecimiento para el 3T de un 0.9%, con inflaciones de 2.6% para la general y 3.5% para la subyacente. En general en Europa, inflaciones altas para crecimientos bajos. En Asía, Japón goza de un crecimiento de 1.2% en el 3T, aunque acompañado de una inflación de 2.9% para la general y 2.4% para la subyacente. China se encuentra sumida en una complicada debilidad económica proveniente de la apertura de su economía tras el Covid, con un serio problema inmobiliario de exceso de oferta sin colocar e inmersa en una guerra comercial contra EEUU y la Unión Europea. Así ofrecía crecimiento en el 3T del 4.6% y del 4.7% en 2T, alejados del objetivo del 5% y con niveles de inflación muy bajos, 0.1%. Ante ello, el gigante asiático lanzaba un paquete histórico de medidas de estímulo, con rebajas en las tasas de reserva de los bancos y ayudas específicas al sector inmobiliario (en especial al mercado de segunda residencia), tratando de revertir una senda de crecimiento que se aleja de los niveles objetivos del 5%. En resumen, para el conjunto de áreas mencionadas, el crecimiento económico sigue aguantando sostenido por el sector servicios, aunque debilitándose lentamente, y con unas inflaciones tardando más en converger hacia sus objetivos. En este contexto de datos mixtos y con el crecimiento económico debilitándose, en cada área geográfica, los bancos centrales han ido adaptándose en sus políticas monetarias. Así moviéndose a contracorriente, el Banco de Japón elevaba su tipo de referencia hasta el 0,25% (+15pb), tratando de normalizar su curva de tipos y anunciando una reducción del balance a partir de 2026. El resto de las instituciones se movieron en la dirección de una política monetaria más laxa. El Banco Central Europeo (BCE) continuó rebajando su tipo de deposito en 75 pb mediante tres movimientos, situándolo en el 3% y mostrándose dependiente de los datos. El Banco de Inglaterra redujo su tipo de referencia en 50 pb en dos movimientos hasta 4.75%. La FED aplicó tres reducciones, la primera en septiembre de 50 pb, y otras dos de 25pb dejando su banda oficial en 4.25-4.5%. Para nuevas reuniones, se mostró dependiente de los datos, en especial de los de empleo y de la resistencia de éstos. Adicionalmente, la FED deberá vigilar la incidencia en la inflación de las nuevas medidas a anunciar por la Administración de D. Trump. A lo largo del semestre también redujeron sus tipos oficiales, los bancos centrales de las siguientes geografías: Canadá 150 pb, Nueva Zelanda 125pb, Suecia 125pb y Suiza 75 pb. La geopolítica ha continuado condicionando el contexto económico, en tres frentes: elecciones y cambios políticos en países importantes, conflictos bélicos y guerra comercial entre China y Occidente. Además, el desarrollo futuro de estos tres frentes puede ser clave en el siguiente semestre. Desde el frente de los cambios políticos, cuatro importantes a mencionar. El primero tuvo lugar en Reino Unido, con la victoria de los laboristas y la elección de Keir Starmer como primer ministro. Era algo esperado pero importante tras catorce años de gobierno de los conservadores. El nuevo presupuesto laborista, elevó los impuestos en 52.000 millones de dólares. El objetivo es intentar reactivar una economía, aquejada de una enorme deuda. Este movimiento creó un cierto nerviosismo por la posibilidad de una modificación de las reglas sobre deuda del Reino Unido con el objetivo de incrementar el endeudamiento. El segundo cambio político por destacar fue Francia. Tras las elecciones convocadas por el presidente Macron para aislar a los partidos calificados de ultraderecha, los problemas para formar un gobierno que sea capaz de tener un presupuesto con cierto control del déficit público (5-5.5%) están siendo elevados. A fin de semestre, se va por el cuarto gobierno y no parece nada fácil conseguir ese presupuesto y por el momento Macron ha rechazado el dialogo ofrecido por Marie Le Pen (líder de Asamblea Nacional). Ello ha creado mucha volatilidad en la deuda francesa, sobre todo a final de año. En general tanto el caso de Francia como el de Reino Unido, generan dudas sobre los niveles de deuda y de déficit, teniendo en cuenta la debilidad de los crecimientos económicos. El tercer cambio apareció en noviembre y fue la caída del gobierno alemán tras la ruptura de la coalición que lo sostenía. Lo provocó, el cese del ministro de finanzas (perteneciente a los liberales) al negarse a incrementos de deuda pública como pretendía el canciller Olof Scholz. Se han convocado elecciones para febrero donde las encuestas dan ganador al partido de la CDU aunque sin mayoría absoluta. El cuarto fueron las elecciones en EEUU, con la elección de Donald Trump como presidente y con el Partido Republicano consiguiendo el control de la Cámara de Representantes y del Senado, lo que otorga a Trump, un amplio poder. Sus propuestas de bajadas de impuestos, imposición de aranceles a determinados países y control de la inmigración, podrían tener un sesgo inflacionista y efectos sobre el incremento del déficit público. Habrá que esperar a la toma de posesión y ver cómo afectan estas políticas si se materializan. Tras las elecciones, las rentabilidades soberanas ampliaron al alza y las bolsas americanas tuvieron un comportamiento muy positivo. Desde el frente de los conflictos bélicos continúan abiertos y escalaron tanto Ucrania como Oriente Medio. En el caso de la guerra entre Ucrania y Rusia, Ucrania entró en territorio ruso, algo no sucedido hasta entonces, intentando tomar territorios rusos cara a una hipotética negociación de paz. Rusia incorporó a la guerra a militares norcoreanos, lo que implicó a nuevos países. Parece que, con la llegada de Donald Trump a la presidencia de EEUU, se intentará alcanzar algún acuerdo de paz basado en la cesión de ciertos territorios de Ucrania a cambio de garantías de no agresión para el futuro, pero todo de momento son expectativas. En Oriente Medio, el conflicto se extendió al Líbano, consiguiendo Israel neutralizar los ataques y la infraestructura de Hezbolá en ese país, alcanzándose un rápido acuerdo de paz. Continúa abierta la guerra en Gaza, y a fin de semestre no se vislumbra una solución. En medio de este conflicto, cayó la dictadura prorrusa de Bashar al Asad en la vecina Siria, consiguiendo los rebeldes el poder. Aunque habrá que ver la evolución de esto último, no deja de ser un nuevo elemento de incertidumbre. En este semestre, y quitando momentos puntuales, los conflictos bélicos no afectaron al precio del crudo ni de las materias primas. Por último, el tercer frente es la guerra comercial entre China y EEUU y la Unión Europea. Lleva tiempo bloqueando la exportación de tecnologías para la fabricación de los semiconductores más novedosos, así como estos mismos por motivos geoestratégicos. También afecta a la exportación de ciertos minerales escasos y que China posee, como el galio y el germanio usados en armamento y a los vehículos eléctricos. En el caso de estos últimos, se considera que China es un competidor y que produce bajo mejores condiciones gracias a ayudas gubernamentales. En el semestre se han impuesto en EEUU aranceles del 100% a los vehículos eléctricos chinos y se ha incrementado del 10% al 45% en la Unión Europea. A parte de aspectos estratégicos, el problema es que China ha pasado de cliente a productor y exportador de muchos bienes en los que compite con Europa y EEUU. Además, productores occidentales fabrican en China, exportando hacia Europa y EEUU, con lo que sus productos también son grabados al entrar en estos países. Este es uno de los frentes abiertos más importantes, dado que Trump ha planteado un arancel de un 60% para todos los productos que vengan de China y un 20% para el resto del mundo e ir revisándolo todo país por país, como una forma de incrementar las manufacturas americanas. Hay un cierto temor a que esta situación pueda afectar al comercio mundial de forma muy importante y por ende al crecimiento económico. Evolución de la renta fija Las rentabilidades soberanas estrecharon durante el semestre siguiendo la idea de que la debilidad económica iría en aumento con el paso del tiempo. Pero en la recta final del año, se presentaron datos económicos resistentes, principalmente en EEUU (juntos con datos de empleo muy positivos), lo que, unido al temor de incremento de los déficits públicos de las diferentes áreas, a la inestabilidad política de algunos países y a la elección de Trump con sus propuestas con implicaciones para la inflación y el déficit llevaron a ampliaciones de rentabilidad. Se da la paradoja de que el soberano americano a diez años acabo el semestre ampliando 17 pb. Tras un potente estrechamiento desde el 4.4% a un mínimo de 3.61%, sufrió una ampliación igual de potente y más rápida para cerrar el semestre en 4.57%. La referencia americana a dos años tuvo un fuerte estrechamiento desde 4.75% hasta un mínimo de 3.53%, para posteriormente ampliar y cerrar en 4.24%, con un estrechamiento semestral de 51 pb. En Europa, sucedió algo similar. El soberano alemán a diez años estrechó desde 2.5% hasta un mínimo de 2.03%, para después ampliar y cerrar en 2.37%, con un estrechamiento de 13 pb. La referencia alemana a dos años estrechó desde 2.83% hasta un mínimo de 1.89%, para cerrar en 2.08%, con un estrechamiento de 75 pb. En el semestre, el aumento en la probabilidad de rebajas adicionales por parte de los bancos centrales se trasladaba de forma más marcada a los tramos cortos de las curvas soberanas, generando un movimiento de positivización de las pendientes 2-10 años, que se alejaban de las agresivas pendientes negativas de los últimos años. Los recortes de tipos realizados por el BCE impulsaban también el comportamiento periférico, destacando la evolución de España, que reducía su prima de riesgo frente a Alemania desde 92 a 69 puntos, favorecida también por las dificultades que enfrenta la economía francesa como se ha comentado anteriormente. La prima de riesgo de Francia frente Alemania, alcanzó máximos de 89 puntos a finales de noviembre con la caída del gobierno encabezado por M. Barnier (tercer gobierno tras las elecciones). La situación política en Francia se ha convertido en un foco de volatilidad para los mercados franceses, tanto deuda como bolsa. La deuda corporativa en general estrechó suavemente. En un principio acompañó al movimiento de estrechamiento de las rentabilidades soberanas y de los tipos de referencia de los bancos centrales para posteriormente ampliar acompañando a las rentabilidades soberanas. La deuda corporativa euro con grado de inversión estrechó en el semestre (medido por el Itraxx Main) 3.29 puntos, pasando de niveles de 60 a 57.65; la deuda corporativa euro con grado de High Yield (medido por el Itraxx Xover), estrechó 6 puntos, desde 319 a 313 y el grado de subordinación redujo 16 puntos pasando de 128 a 112. En el proceso de ampliación sucedido en los meses finales del año, el grado de inversión amplió más que el high yield y este a su vez más que la subordinada. El positivo comportamiento de las bolsas impulsó a aquellos con mayor beta y al sector inmobiliario, que se beneficiaban de los máximos alcanzados en bolsa y de la recuperación del inmobiliario respectivamente, con la excepción de los bancos franceses y los emisores del sector del automóvil. Las revisiones de beneficios y crecimiento realizadas por BMW, Mercedes, Renault o Volkswagen lastraban la deuda de unas compañías condicionadas por los inventarios, las menores matriculaciones y la falta de recuperación de China. Evolución de la renta variable Las bolsas tuvieron un semestre dispar dependiendo de las diferentes geografías. En general se vieron soportadas por unas políticas acomodaticias por parte de los bancos centrales y unos beneficios que, a pesar de revisiones a la baja de sus expectativas aguantaron mejor de lo esperado. El triunfo electoral de Trump impulsó a las bolsas en general y especialmente a las de EEUU. El S&P500 norteamericano consiguió una rentabilidad durante el semestre de un 7.7%, impulsado por los sectores de consumo discrecional (nótese que incluye Tesla y Amazon) y de financieros que rindieron un 22.7% y un 17.6% respectivamente. En este semestre la parte tecnológica tuvo un comportamiento más discreto con un 6.2%. Los sectores de energía, farmacia y materiales ofrecieron rentabilidades negativas, con un -6.2%, -5.6% y -4.8% respectivamente. En la Eurozona, las rentabilidades fueron más discretas y dispares entre países, debido al débil crecimiento económico de la zona (principalmente de Alemania y Francia) así como de China y a los resultados de los sectores cíclicos, que fueron revisados a la baja en sucesivas ocasiones a causa de lo mencionado anteriormente. Las correcciones en las previsiones de beneficios (profit warnings) abundaron en los sectores de energía, recursos básicos, automóviles, lujo e industriales. No ayudó la situación política francesa. Los índices correspondientes al conjunto de toda la zona euro, como el Euro Stoxx50 y el Euro Stoxx acabaron plano el primero, 0.04% y con 0.7% el segundo. Por países, Alemania, 9.2%; junto con España, 6% e Italia, 3.1% fueron los tres principales países en positivo durante el semestre. Por su parte Francia y Holanda finalizaron en negativo con -1.9% y -4.3% respectivamente. A nivel sectorial, viajes y ocio, telecomunicaciones y comercio minorista fueron los que más aportaron mientras que recursos básicos, automóviles y tecnología fueron los que más drenaron. Japón, ofreció un -0.9% (índice Topix). La subida de 0.15% en la tasa oficial por parte del Banco de Japón y la posterior apreciación del Yen durante el verano tras ese movimiento, lastraron a la bolsa que tiene un fuerte componente exportador y que había tenido un fuerte comportamiento en el primer semestre. El MSCI de Mercados Emergentes, ofreció una rentabilidad negativa de -0.99%, lastrado por Latinoamérica, -15% y Corea del Sur, -14.2%, principalmente, y empujado por China que rindió un 13.7% en el mercado continental y un 13.2% en Hong Kong. Evolución de la divisa Las expectativas sobre las actuaciones de los bancos centrales han marcado la evolución de las divisas. La expectativa de un inicio más tardío de los recortes de tipos por parte de la FED, llevó al dólar a una depreciación frente al resto de divisas en el tercer trimestre. El índice DXY que relaciona al dólar frente a las principales divisas mundiales, se depreció un 5.2%. Frente al euro, el dólar se depreció desde el 1.07 hasta 1.12 usd/eur. Frente al yen, coincidiendo con la subida de tipos del Banco de Japón, el dólar se depreció desde 160.8 hasta 140.6 yen/usd. Posteriormente, tras el inicio en octubre de los recortes de tipos por parte de la FED, la fortaleza de los datos de empleo y un aterrizaje suave del crecimiento, bastante sostenido en EEUU, junto a la victoria de D. Trump introdujeron la expectativa de tipos más altos por más tiempo. Esto llevó a una apreciación del dólar versus resto de divisas. El índice DXY, se apreció en el cuarto trimestre un 8.1%. Frente al euro, el dólar se apreció desde 1.12 hasta 1.035 usd/eur y frente al yen, el dólar tuvo una subida desde 140.6 hasta 157.99 yen/usd. Evolución de las materias prima La evolución del precio del petróleo ha dependido de una oferta ampliamente excedentaria y una demanda más floja de lo que se estaba esperando. La oferta de petróleo ha aumentado de forma importante desde los países no OPEP+ (Guyana, Canadá, EEUU y otros actores latinoamericanos), no siendo capaces los recortes autoimpuestos por parte de la OPEP+ de compensar esa nueva oferta. Por el lado de la demanda, aunque se prevén aumentos importantes en el futuro, la debilidad del crecimiento chino y la tendencia de la electrificación de la economía han jugado en contra. Además, los conflictos geopolíticos no han tenido una influencia significativa, simplemente puntual. Así, el precio del crudo Brent corrigió en el tercer trimestre desde niveles de 86.4 hasta 70 usd/barril, manteniéndose en la mayor parte del cuarto trimestre en un rango lateral entre 71 y 76 usd/barril finalizando el semestre en 74.6 usd/barril (-13.6% respecto al final del primer semestre). El oro se ha revalorizado en el semestre un 12.8%. En el tercer trimestre acompañó al dólar en su depreciación con una fuerte subida de un 20%, tocando máximos en 2787.6 usd/onza, para luego en el cuarto trimestre, ante la fuerte apreciación del dólar, corrigió y se movió lateralmente entre 2600 y 2720, cerrando el semestre en 2624.5 usd/onza. b) Decisiones generales de inversión adoptadas Durante el semestre, el fondo ha estado invertido en renta fija en un porcentaje entre el 85 y el 90%, manteniendo una posición en liquidez de entre el 10 y el 15%, y utilizando de forma activa la operativa con derivados de tipos de interés (Schatz y Bobl -Alemania- y US 2y notes) y en divisa (futuros chf/jpy, nok/sek y aud/usd). El fondo ha mantenido durante el periodo una duración entre 0,40 y 1,25 años. La cartera ha estado posicionada en su totalidad en Deuda Corporativa, reinvirtiendo los numerosos vencimientos y preamortizaciones que se han venido produciendo, en plazos entre 1 y 2 años). Se ha incrementado la posición de la cartera en Deuda Soberana hasta el 30% (Estados Unidos) fundamentalmente través de productos derivados. Desde el punto de vista geográfico, en base al país de los emisores de los bonos la cartera de crédito corporativo, destacan Francia, con un peso aproximado del 13%, Estados Unidos con un 10% y Reino Unido con un 7%. Sectorialmente, los financieros (19%), consumo no cíclico (13%), consumo cíclico (12%) e industrial (10%), son nuestras posiciones principales. c) Índice de referencia. El objetivo del fondo es obtener retornos positivos en cualquier entorno de mercado con volatilidad máxima del 5% anual.La rentabilidad obtenida por el fondo en el semestre fue del 1,57%. La Clase C del fondo, destinada a clientes que suscriban bajo el ámbito de un contrato de gestión discrecional de carteras firmado con entidades del grupo Unicaja Banco, entidades del grupo e IIC gestionadas por sociedades del grupo, subió un 1,94%. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio de la clase A del fondo al cierre del periodo ascendía a 36.711.674,39 euros, lo que supone una variación del 13,91%, respecto al periodo anterior. En cuanto al número de partícipes, a fecha fin de periodo la clase A cuenta con un total de 1.676 partícipes, lo que supone una variación con respecto al periodo anterior del 8,62%. La clase A del fondo ha obtenido una rentabilidad del 1,57%. El ratio de gastos anual es del 0,80%. Con respecto a la clase C, el patrimonio ascendía a 2.074.834,76 euros, lo que supone una variación del -0,64%, respecto al periodo anterior. En cuanto al número de partícipes, a fecha fin de periodo dicha clase cuenta con un total de 1.230 partícipes, siendo la variación con respecto al periodo anterior del -10,87%. La clase C del fondo ha obtenido una rentabilidad del 1,94%. El ratio del gastos acumulado anual es del 0,34%. Las cifras detalladas en los cuadros adjuntos relativas a las clases que no alcanzan un mínimo de patrimonio pueden ser inexactas por su escaso patrimonio. El fondo obtuvo una RENTABILIDAD por patrimonio medio diario en el periodo del 1,56%: 0,92% por la inversión en contado, 1,68% por intereses, -0,62% por la inversión en derivados, 0,09% por la inversión en IICs, 0,01% de comisiones retrocedidas por la inversión en otros fondos de terceros, 0,01% por otros resultados y -0,53% por gastos directos (Tabla 2.4.). e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora Este fondo pertenece a la vocación inversora Retorno Absoluto dentro de la gama ofertada por Unigest, S.G.I.I.C., S.A. Con respecto a los otros fondos gestionados por Unigest con la misma vocación inversora, el fondo lo hizo peor, ya que éstos subieron en media +2,51%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. El fondo ha generado en el período una rentabilidad del 1,58%, incluyendo posiciones de contado, intereses, derivados de Renta Fija y comisiones. Durante el semestre, el fondo ha estado invertido en renta fija en un porcentaje entre el 85 y el 90%, manteniendo una posición en liquidez de entre el 10 y el 15%, y utilizando de forma activa la operativa con derivados de tipos de interés (Schatz y Bobl -Alemania- y US 2y notes -USA-) y de divisa (futuros chf/jpy, nok/sek y aud/usd). Desde el punto de vista geográfico, en base al país de los emisores de los bonos la cartera de crédito corporativo, destacan Francia, con un peso aproximado del 13%, Estados Unidos con un 10% y Reino Unido con un 7%. Sectorialmente, los financieros (19%), consumo no cíclico (13%), consumo cíclico (12%) e industrial (10%), son nuestras posiciones principales. El fondo ha mantenido durante el periodo una duración entre 0,40 y 1,25 años, con una gestión activa de la misma. La cartera ha estado posicionada en su totalidad en Deuda Corporativa, reinvirtiendo los numerosos vencimientos y preamortizaciones que se han venido produciendo, en plazos entre 1 y 2 años). Se ha incrementado la posición de la cartera en Deuda Soberana hasta el 30% (Estados Unidos) fundamentalmente a través de productos derivados (25%). La posición en Deuda corporativa se estructura de la siguiente manera: 83,43% en activos de alta calidad crediticia (investment grade) y 7,54% en activos de alta rentabilidad (high yield) o sin rating. A pesar del sobresalto de comienzos de agosto, con movimientos muy agresivos de caída en las bolsas (especialmente Japón), empujadas por la incertidumbre sobre el ciclo y el castigo a las tecnológicas, que penalizaron a los índices de crédito corporativo y provocaron compras significativas en las referencias soberanas más defensivas, el semestre comenzó de forma positiva para las curvas soberanas (Italia se quedaba algo más rezagada en el movimiento, ampliando los tramos medios-largos de su curva, a vueltas con el presupuesto de G. Meloni) y el crédito en general (con la excepción del crédito de mayor calidad que sufría pequeñas ampliaciones en sus diferenciales, en contraste con el estrechamiento que registraban los índices sintéticos con grado de inversión), apoyados en un contexto de datos mixtos que favorecía la acción de los Bancos Centrales (BC?s). En esos primeros compases del semestre la ausencia de cambios por parte del BCE y la Fed contrastaba con la bajada de tipos realizada por el Banco de Inglaterra o el Banco de Canadá, mientras la moderación de precios en Australia alejaba la posibilidad de alzas en sus tipos de referencia. Frente al escenario de bajadas, tras un primer semestre de mensajes cruzados, el Banco de Japón elevaba su tipo de referencia hasta el 0,25% (+15pb), tratando de normalizar su curva de tipos y anunciando una reducción del balance a partir de 2026. El sesgo negativo en los datos de empleo publicados en septiembre, junto a la moderación en las alzas de precios, elevaba las expectativas de rebajas de tipos por parte de los BC?s, que se concretaban en una nueva rebaja por parte del BCE (-25pb), insistiendo en la dependencia de los datos económicos para sus pasos futuros, tras rebajar sus previsiones de crecimiento anuales hasta 2026, esperando un leve repunte en los datos de inflación, en un contexto marcado por las señales de enfriamiento que manda la economía alemana. Junto al movimiento de la autoridad monetaria europea teníamos la primera rebaja por parte de la Reserva Federal, que iniciaba su ciclo de bajadas con un recorte de 50pb, tal vez condicionada por su pausa en verano, antes las dudas que despertaba el mercado laboral. El aumento en la probabilidad de rebajas adicionales por parte de los BCs se trasladaba de forma más marcada a los tramos cortos de las curvas soberanas, generando un movimiento de positivización de las pendientes 2-10 años, que se alejaban de las agresivas pendientes negativas de los últimos años. La acción del BCE impulsaba también el comportamiento periférico, destacando la evolución de España, que reducía su prima de riesgo frente a Alemania, ayudado también por las dificultades que enfrenta la economía francesa (el nombramiento de M. Barnier como primer ministro no ayudó a mejorar el tono y no ha servido para sacar adelante unos presupuestos que le llevaron a dimitir tras perder una moción de confianza, con el nombramiento del centrista Bayrou en la parte final del semestre). El escenario de tipos señalado impulsaba también a la deuda corporativa, especialmente aquella con mayor beta y al sector inmobiliario, que se beneficiaba de los máximos alcanzados en bolsa, con la excepción de los bancos franceses y los emisores del sector del automóvil. Las revisiones de beneficios y crecimiento realizadas por BMW, Mercedes, Renault o Volkswagen lastraban la deuda de unas compañías condicionadas por los inventarios, las menores matriculaciones y la falta de recuperación de China. El gigante asiático lanzaba un paquete de medidas de estímulo histórico, con rebajas en las tasas de reserva de los bancos y ayudas específicas al sector inmobiliario (en especial al mercado de segunda residencia), tratando de revertir una senda de crecimiento que se aleja de los niveles históricos del 5%. Tras una primera parte del semestre positiva para los activos de renta fija, en la segunda parte aumentaba la volatilidad en los comportamientos de la deuda soberana, con el mercado sorprendido en octubre por un dato de empleo USA mucho más fuerte de los esperado y datos de precios que frenaban su moderación. La publicación de datos de actividad más sólidos, que nos alejaban del temido hard landing, incluso de la posibilidad de un soft landing, y precios del petróleo restando presiones inflacionistas, hacían que el mercado moderara sus expectativas de rebajas en los tipos de interés a medio plazo. En el corto plazo, el BCE proseguía con su ciclo de bajadas, con algunos miembros de la autoridad monetaria europea poniendo sobre la mesa la posibilidad de acciones más contundentes. Las sorpresas positivas en los datos de PIB y actividad europeos se veían contrarrestadas por datos de precios más altos, si bien la intensidad del movimiento USA (potenciado por la victoria de D. Trump en las elecciones USA, abriendo la puerta a un aumento del déficit y mayores necesidades de financiación, así como la posibilidad de un incremento en la tensión comercial global), junto al nuevo presupuesto UK del partido laborista (el primero en 14 años, que pretende elevar los impuestos en 52.000 millones de dólares, para reactivar una economía con una enorme deuda, modificando las reglas de deuda del Reino Unido para endeudarse más), se convertían en los factores principales de las ampliaciones europeas. Dentro de la volatilidad señalada, las curvas soberanas experimentaron compras relevantes a finales de noviembre, apoyadas en las tensiones geopolíticas y un tono menos agresivo en los comentarios de D. Trump, que fueron revertidas ante cierta moderación en las expectativas de rebajas de tipos por parte de los BCs para 2025, con los tipos USA volviendo a la parte alta de su banda anual, con Alemania menos presionada en la zona media de su rango anual. El fondo comenzó el segundo semestre del ejercicio con unos niveles de duración en torno a 0.40 años, y de manera progresiva fuimos incrementándola hasta alcanzar los niveles actuales (en torno a 1,25 años). Este incremento de la exposición se ha implementado a través de la compra de nuevos papeles corporativos con vencimientos entre 12 meses y 2 años, si bien el grueso de dicho incremento se ha realizado en Deuda Soberana (fundamentalmente mediante la apertura de posiciones largas en futuros del US 2y). En línea con lo anterior, se han incorporado a la cartera de bonos, o en algunos casos se han incrementado, las posiciones en papeles como Italgas 25, Oracle 25, Kojamo 25, Stora 26, EDP 26, Safran 26, Becton Dickinson 26, Syngenta 26, Bayer 26, Jab Holdings 26, Mercedes 26, CA Autobank 26, Dell 26, Volkswagen 26, Toyota 26, BMW 26, Arval 26, Jyske Bank 26 o Jefferies 26 entre otros. En la parte de divisas, se han cerrado las posiciones largas en dólar estadounidense (compra de Eur/usd), se mantienen posiciones largas en yen (venta chf/jpy) y corona noruega (compra nok/sek) y hemos abierto posiciones cortas en dólar estadounidense (venta aud/usd). En la parte de fondos de Fondos se ha mantenido sin cambios la posición en GEF - FRONTIER MKT R EUR (en torno al 2% del fondo). Adicionalmente se ha incrementado la posición larga en el spread Alemania/Italia a 10 años (hasta el 6,50% del patrimonio del fondo), así como la posición larga en el spread Alemania 5 años/Alemania 2 años (hasta el 6% del patrimonio). Los mayores contribuidores a la rentabilidad de la cartera de han sido Russian Railways, Gazprom, Intrum, Técnicas Reunidas e IAG. Los mayores detractores han sido Greenvolt Energies, EP infrastructure, MPT y Acciona entre otros. La gestión de la LIQUIDEZ se ha realizado con una cuenta corriente en Liberbank, la cuenta corriente de Unicaja y con la cuenta corriente del Depositario (CECA). A 31 de diciembre de 2024 la inversión en CECABANK, S.A. de activos financieros, depósitos, derivados e hipotecarios es del 2,93%. Las inversiones subyacentes a este producto financiero no tienen en cuenta los criterios de la UE para las actividades económicas medioambientalmente sostenibles. b) Operativa de préstamo de valores. No aplica c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos El fondo utilizó derivados en mercados organizados como cobertura y como inversión, con un impacto sobre la rentabilidad del fondo del -0,62% sobre el porcentaje del patrimonio medio del periodo. No se han utilizado derivados de mercados no organizados u OTC. El grado de apalancamiento medio en el semestre fue de 39,30%. En derivados, al final del semestre mantenemos posiciones cortas en Alemania 5Yr-en torno al 40%- y en CHFJPY- en torno al 6%-. d) Otra información sobre inversiones. La Sociedad Gestora cuenta con sistemas internos de control de la profundidad del mercado de valores en que invierte la IIC, considerado la negociación habitual y el volumen invertido, con objeto de procurar una liquidación ordenada de las posiciones de la IIC a través de los mecanismos normales de contratación. La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos adoptados para evitar los conflictos de interés y sobre las operaciones vinculadas realizadas durante el periodo. El fondo ha realizado operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y 139 del RIIC. Un Órgano de Seguimiento de la Sociedad Gestora ha verificado que dichas operaciones se han realizado en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que los de mercado cumpliendo, de esta forma, con lo establecido en el procedimiento de operaciones vinculadas recogido en el Reglamento interno. Durante el periodo de referencia no se ha producido ningún exceso o incumplimiento sobrevenido que no haya quedado regularizado antes del fin de dicho periodo. Este fondo puede invertir un porcentaje del 40% en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, por lo que tiene un riesgo de crédito muy elevado. A fecha 31 de diciembre de 2024 mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de 1,19 años y con una TIR media bruta (esto es sin descontar los gastos y comisiones imputables al fondo) a precios de mercado de 2,72%. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El fondo ha tenido una volatilidad acumulada en el año del 0,72%, que se utiliza como medida de riesgo. A modo comparativo la volatilidad de la Letra del Tesoro a un año se ha situado en el 0,56%. Indicar que mayor volatilidad significa mayor riesgo. Para el cumplimiento del límite de exposición máxima al riesgo de mercado asociada a instrumentos financieros derivados se aplica la metodología del compromiso. Para dicho cómputo no se tienen en cuenta aquellas operaciones a plazo que se corresponden con la operativa habitual de contado del mercado en el que se realizan. Estas operaciones no suponen un riesgo de contraparte ya que se liquidan en condiciones de entrega contra pago. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. No aplica 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplica 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. Durante el año 2024, el total de los gastos soportados por el Fondo por el servicio de análisis financiero sobre inversiones, ha ascendido a 786,25 euros, suponiendo un 0,002% del patrimonio del fondo al 31/12/23 y cuya liquidación se ha realizado trimestralmente a los siguientes proveedores JP MORGAN, SABADELL, SANTANDER, ODDO, MIRABAUD e INTERMONEY. El importe presupuestado para el año 2025 por el mismo concepto asciende al 0,002% del patrimonio a 31/12/2024. Los servicios de análisis contratados, incluyeron además del acceso a análisis exhaustivos de compañías, sectores, países y estrategia a nivel macro y por activos, otras interacciones tales como conferencias con personal clave de compañías, reuniones con analistas y especialistas sectoriales, recomendaciones y valoraciones de empresas, etc. Estas casas de análisis por el tamaño que poseen, las herramientas que cuentan, y su especialización, cubren un universo de compañías más amplio y detallado al que un gestor, a nivel individual, pudiera llegar. Proporcionan una información cualitativa más granular, lo que permite entender mejor la estrategia de cada compañía, sus fortalezas y debilidades individuales y frente al sector, precios objetivo, estimaciones de flujo de caja, evolución de inventarios, retorno de capital, sostenibilidad del dividendo, etc. Todo ello ayudó a tener un conocimiento más profundo de las compañías y contar con mejor criterio a la hora de tomar las decisiones de inversión, en pro de la gestión del fondo. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Las decisiones de política monetaria de los Bancos Centrales seguirán siendo el eje director de los mercados en los primeros meses de 2025, apoyadas en los datos de precios y empleo a ambos lados del Atlántico. La política también jugará un papel relevante con la llegada de D. Trump a la Casa Blanca, las elecciones en Alemania y la situación en Francia, sin olvidar las situaciones bélicas que siguen lejos de resolverse, con las implicaciones que pueden tener en los precios de petróleo y materias primas. La moderación reciente en las expectativas de bajadas abre un escenario incierto para el primer semestre del año, esperando cuatro rebajas del BCE, hasta el 2,00%, y apenas dos por parte de la Fed, hasta el 4%, con alguna casa esperando una Fed en pausa durante todo el 2025. La actividad en primario no ha frenado el comportamiento positivo de la renta fija, apoyado por la elevada liquidez que, junto a la renta variable, seguirá marcando el paso durante el próximo semestre, especialmente para las referencias subordinadas y las estructuras de capital. En este contexto, las oportunidades en duración parecen acotadas a rangos estrechos, con los riesgos al alza en aumento, y una aproximación cauta a la duración en deuda corporativa. La acción del BCE, las rebajas de tipos y los mensajes sobre la mutualización de deuda en Europa, han vuelto a favorecer la evolución de la prima de riesgo, moviéndose en el rango 63pb-90pb, finalizando el periodo en los 69pb, a pesar del ruido francés. De cara al próximo semestre, la tensión política en Francia y Alemania podría favorecer a la prima de riesgo española, pudiendo romper los mínimos de 60 puntos básicos, con un margen limitado al alza (hasta los 90pb) por la acción acomodaticia esperada del BCE.

Cartera Renta Fija menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS0215093534	LEONARDO FINMECCANIC	4%	2025-03-24	EUR	406.320 €	1.05%	0.39%
PTESS2OM0011	HAITONG BANK, S.A.	4%	2025-02-08	EUR	402.095 €	1.04%	0.31%
FR001400L248	THALES SA	4%	2025-09-18	EUR	304.151 €	0.78%	Nueva
XS2322423455	INT.CONSOLIDATED AIR	2%	2025-01-10	EUR	301.258 €	0.78%	1.27%
XS2408491947	JDE PEET'S	0%	2024-12-16	EUR	299.111 €	0.77%	1.73%
FR0013342334	VALEO	1%	2025-06-18	EUR	299.183 €	0.77%	2.4%
XS2228260043	RYANAIR HOLDING	2%	2025-09-15	EUR	299.571 €	0.77%	Nueva
XS2240507801	INFORMA PLC	2%	2025-10-06	EUR	296.936 €	0.77%	Nueva
XS0951216166	ORACLE CORPORATION	3%	2025-07-10	EUR	299.354 €	0.77%	Nueva
XS2156581394	REPSOL	2%	2025-09-15	EUR	298.044 €	0.77%	Nueva
XS2264074647	LOUIS DREYFUS	2%	2025-08-27	EUR	298.970 €	0.77%	Nueva
XS2182067350	SCANIA CV AB	2%	2025-05-03	EUR	297.742 €	0.77%	0.77%
XS1785356251	KOJAMO OYJ	1%	2025-03-07	EUR	298.602 €	0.77%	51.95%
XS2093880735	BERRY GLOBAL INC	1%	2025-01-15	EUR	299.010 €	0.77%	1.26%
XS1240964483	WELLS FARGO & COMPAN	1%	2025-06-02	EUR	294.465 €	0.76%	0.23%
XS2242979719	HEATHROW FUNDING LTD	1%	2025-10-12	EUR	295.631 €	0.76%	Nueva
XS1843443513	ALTRIA GROUP	1%	2025-04-15	EUR	296.119 €	0.76%	0.68%
XS2178957077	REDEXIS GAS FINANCE	1%	2025-02-28	EUR	295.588 €	0.76%	0.37%
XS1180256528	MSIM FUND MAN (IRELA	1%	2025-01-30	EUR	293.183 €	0.76%	0.19%
XS2082324018	ARCELOR	1%	2025-11-19	EUR	296.371 €	0.76%	Nueva
XS2084050637	NATIONALE NEDERLANDE	0%	2025-02-26	EUR	293.126 €	0.76%	50.27%
XS1686846061	ANGLO AMERICAN CAP.	1%	2025-09-18	EUR	295.708 €	0.76%	Nueva
XS1591781452	AMERICAN TOWER CORP	1%	2025-04-04	EUR	293.148 €	0.76%	0.04%
XS1596739364	MADRILEÑA RED DE GAS	1%	2025-01-11	EUR	295.562 €	0.76%	0.52%
XS2407357768	NATWEST MARKETS NV	0%	2025-11-12	EUR	292.134 €	0.75%	Nueva
FR0014003Z81	CARREFOUR	0%	2025-05-14	EUR	290.324 €	0.75%	0.47%
FR0014007KL5	RCI BANQUE SA	0%	2025-07-14	EUR	291.461 €	0.75%	Nueva
XS2025466413	ABERTIS INFRAESTRUCT	0%	2025-04-15	EUR	291.370 €	0.75%	Nueva
XS2444424639	GENERAL MOTORS	1%	2025-02-24	EUR	291.272 €	0.75%	0.06%
XS2051494222	BRITSH TELECOM.	0%	2025-06-12	EUR	291.819 €	0.75%	Nueva
XS2054209833	WINTERSHALL DEA FINA	0%	2025-06-25	EUR	292.588 €	0.75%	Nueva
XS1558013360	IMPERIAL BRANDS PLC	1%	2025-01-27	EUR	291.379 €	0.75%	0.43%
XS2163320679	SODEXHO ALLIANCE	0%	2025-01-27	EUR	292.396 €	0.75%	0.1%
XS1170307414	NATURGY FINANCE IBER	1%	2025-01-21	EUR	291.877 €	0.75%	0.2%
XS2192431380	ITALGAS SPA	0%	2025-06-24	EUR	291.003 €	0.75%	50.71%
XS1996435688	CEPSA	1%	2025-01-19	EUR	292.329 €	0.75%	0.48%
XS0213101073	PETROLEOS MEXICANOS	5%	2025-02-	EUR	199.922 €	0.52%	99.79%
XS2238279181	ESERCIZI AEROPORTUAL	3%	2025-07-09	EUR	200.550 €	0.52%	Nueva
XS2296201424	DEUTSCHE LUFTHANSA	2%	2025-01-11	EUR	203.524 €	0.52%	2.18%
FR0012766889	AIR LIQUIDE	1%	2025-06-03	EUR	198.759 €	0.51%	Nueva
FR0013346822	TELEPERFORMANCE	1%	2025-04-02	EUR	196.773 €	0.51%	Nueva
FR0013416146	ELO SACA	2%	2025-01-25	EUR	198.097 €	0.51%	1.23%
FR0013477254	AIR FRANCE-KLM	1%	2024-12-19	EUR	196.708 €	0.51%	0.25%
FR0013478849	QUADIENT	2%	2025-01-05	EUR	197.835 €	0.51%	0.92%
XS1316569638	AUTOSTRADE PER L ITA	1%	2025-11-04	EUR	197.612 €	0.51%	Nueva
XS2020670779	MEDTRONIC GLOBAL HLD	0%	2025-07-02	EUR	197.130 €	0.51%	Nueva
XS1529515584	HEIDELBERGCEMENT AG	1%	2025-01-09	EUR	199.364 €	0.51%	1.15%
XS1239502328	TRANSURBAN FINANCE	2%	2025-05-28	EUR	199.114 €	0.51%	Nueva
XS2477154871	AYVENS (AYV FP EQUIT	2%	2025-05-06	EUR	197.103 €	0.51%	0.2%
XS2300208928	SNAM RETE GAS (SRG)	4%	2025-08-15	EUR	192.367 €	0.5%	Nueva
FR0013449972	ELIS SA	1%	2025-01-03	EUR	195.511 €	0.5%	0.15%
XS1724626699	VOLVO TREASURY	2%	2025-01-24	EUR	193.927 €	0.5%	0.76%
XS2078696866	GRENKE FINANCE PLC	0%	2025-01-09	EUR	192.125 €	0.5%	0.62%
XS1551726810	CELLNEX	2%	2025-01-18	EUR	101.126 €	0.26%	1.64%
XS2300208928	SNAM RETE GAS (SRG)	4%	2025-08-15	EUR	96.181 €	0.25%	Nueva
XS2179037697	BANCA INTESA SPA	2%	2025-05-26	EUR	98.360 €	0.25%	0.04%
ES0378165007	TECNICAS REUNIDAS	2%	2024-12-30	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000A3KYMA6	TRATON FINANCE LUXEM	0%	2024-10-10	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000HCB0BS6	HAMBURG COMMERCIAL	4%	2025-03-17	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1109744778	TRANSURBAN FINANCE	1%	2024-09-16	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0010804500	ORANO SA	4%	2024-09-23	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0013509627	JCDECAUX SA	2%	2024-07-24	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0014002NR7	ARVAL SERVICE LEASE	4%	2024-09-30	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1715306012	AROUNDTOWN SA	1%	2025-01-07	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1634532748	INTRUM AB	1%	2024-07-15	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2240494471	INTERCONTINENTAL HOT	1%	2024-10-08	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1440976535	MOLSON COORS BREWING	1%	2024-07-15	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2056571008	ACCIONA	1%	2024-12-23	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2563348361	LEASYS SPA	4%	2024-11-07	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2075185228	HARLEY DAVIDSON	0%	2024-11-19	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2081611993	AZIMUT HOLDING SPA	1%	2024-12-12	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1091654761	ROYAL MAIL	2%	2024-07-29	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2193657561	CONTI-GUMMI FINANCE	1%	2024-07-26	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1197775692	APTIV PLC	1%	2024-12-10	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
DE000A289XJ2	DAIMLER BENZ AG	2%	2026-08-22	EUR	344.731 €	0.89%	42.13%
XS2559580548	FRESENIUS MEDICAL	4%	2026-04-28	EUR	315.431 €	0.81%	1.44%
XS2633552026	AUTOBANK	4%	2026-05-08	EUR	308.683 €	0.8%	Nueva
FR001400CSG4	ARVAL SERVICE LEASE	4%	2026-09-22	EUR	304.799 €	0.79%	Nueva
XS2629062568	STORA ENSO	4%	2026-05-01	EUR	307.588 €	0.79%	53.03%
XS1050842423	GLENCORE PLC	3%	2026-01-01	EUR	306.348 €	0.79%	1.69%
XS2801964284	JEFFERIES GMBH	3%	2026-04-16	EUR	303.325 €	0.78%	Nueva
XS2625968693	BMW	3%	2026-11-22	EUR	303.043 €	0.78%	Nueva
XS2745344601	VOLKSWAGEN AG	3%	2026-10-11	EUR	303.114 €	0.78%	Nueva
PTBIT3OM0098	BANCO COM.PORTUGUESE	3%	2025-03-27	EUR	296.967 €	0.77%	0.58%
FR0013512944	STELLANTIS	2%	2026-02-15	EUR	300.207 €	0.77%	Nueva
XS2531438351	JOHN DEERE BANK SA	2%	2026-09-14	EUR	298.886 €	0.77%	Nueva
XS2154325489	SYNGENTA	3%	2026-04-16	EUR	299.812 €	0.77%	51.61%
XS2167003685	CITIGROUP INC	1%	2026-07-06	EUR	297.264 €	0.77%	Nueva
DE000A1919G4	JAB HOLDINGS BV	1%	2026-06-25	EUR	293.115 €	0.76%	52.13%
FR0013399029	ACCOR	1%	2025-11-04	EUR	294.213 €	0.76%	1.36%
XS1956037664	FORTUM OYJ	1%	2025-11-27	EUR	293.316 €	0.76%	1.6%
XS2483607474	ING GROEP DUTCH CERT	2%	2025-05-23	EUR	295.901 €	0.76%	0.35%
DE000A2G8VT5	SAP SE	1%	2025-12-13	EUR	290.511 €	0.75%	0.88%
XS2002532724	BECTON DICKINSON	1%	2026-03-04	EUR	290.667 €	0.75%	52.4%
XS1840618059	BAYER AG	1%	2026-03-26	EUR	291.327 €	0.75%	52.22%
XS2176783319	ENI SPA	1%	2026-05-18	EUR	290.633 €	0.75%	1.15%
XS1980270810	TERNA SPA	1%	2026-04-10	EUR	289.309 €	0.75%	0.98%
XS1395057430	TELSTRA CORP LTD	1%	2026-01-14	EUR	290.701 €	0.75%	1.19%
PTGNVAOM0000	GREENVOLT ENERGIAS R	2%	2028-11-10	EUR	287.830 €	0.74%	11.7%
XS2400445289	DELL BANK INTERNATIO	0%	2026-07-27	EUR	288.380 €	0.74%	Nueva
XS2102948994	TOYOTA M. CREDIT COR	0%	2026-07-16	EUR	285.369 €	0.74%	52.57%
XS1410582586	AIRBUS SE	0%	2026-02-13	EUR	288.165 €	0.74%	0.99%
XS2053052895	ELECTRICIDAD PORTUGA	0%	2026-06-16	EUR	285.942 €	0.74%	Nueva
XS2055106137	OTE	0%	2026-09-24	EUR	288.932 €	0.74%	Nueva
XS2035473748	PHILIPS MORRIS	2%	2026-05-03	EUR	284.910 €	0.73%	Nueva
XS2597973812	VESTAS WIND SYSTEM	4%	2026-05-15	EUR	254.993 €	0.66%	1.24%
CH0537261858	UBS AG	3%	2025-04-02	EUR	248.667 €	0.64%	0.15%
XS1069539291	DIAGEO	2%	2026-02-20	EUR	249.401 €	0.64%	1.68%
XS1789699607	AP MOLLER MAERSK	1%	2025-12-16	EUR	244.659 €	0.63%	1.32%
XS2100788780	GENERAL MILLS	0%	2025-10-15	EUR	238.800 €	0.62%	0.95%
XS2434710799	NATIONAL GRID NA INC	0%	2025-10-20	EUR	238.168 €	0.61%	0.85%
XS2322254165	GOLDMAN SACHS AM FUN	3%	2025-03	EUR	200.784 €	0.52%	0.24%
XS2138286229	LLOYDS TSB GROUP	4%	2025-03-18	EUR	200.020 €	0.52%	0.15%
XS1808351214	CAIXABANK	2%	2025-04-17	EUR	198.287 €	0.51%	Nueva
FR0012146801	SANOFI	1%	2026-09-10	EUR	196.976 €	0.51%	Nueva
DE000A2TSDD4	DEUTSCHE TELEKOM	0%	2026-03-25	EUR	193.064 €	0.5%	1%
XS2102931677	BANCO SABADELL	2%	2025-01-17	EUR	195.597 €	0.5%	0.23%
XS2104051433	BANCO BILBAO VIZCAYA	1%	2025-01-16	EUR	193.550 €	0.5%	0.08%
XS2010039035	DEUSTCHE BAHN	0%	2025-01-22	EUR	193.084 €	0.5%	0.32%
XS2188805688	COVESTRO	0%	2025-11-03	EUR	192.230 €	0.5%	1.07%
XS1793349926	SAINT GOBAIN	1%	2026-03-23	EUR	192.913 €	0.5%	1.05%
XS1898256257	SCHLUMBERGER IND.	1%	2025-11-18	EUR	192.338 €	0.5%	0.97%
XS2001737324	TELENOR A/S	0%	2026-02-28	EUR	191.620 €	0.49%	1.01%
FR0014002G44	SAFRAN	0%	2025-12-16	EUR	190.491 €	0.49%	Nueva
FR00140049Z5	ORANGE S.A.	3%	2026-06-29	EUR	188.024 €	0.48%	1.34%
PTBCPBOM0062	BANCO COM.PORTUGUESE	8%	2024-10-25	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2300208928	SNAM RETE GAS (SRG)	4%	2025-08-15	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2300208928	SNAM RETE GAS (SRG)	4%	2025-08-15	EUR	0 €	0%	Vendida
BE0002664457	KBC BANK	0%	2024-12-03	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2407357768	NATWEST MARKETS NV	0%	2025-11-12	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0013346822	TELEPERFORMANCE	1%	2025-04-02	EUR	0 €	0%	Vendida
FR001400L248	THALES SA	4%	2025-10-18	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0014007KL5	RCI BANQUE SA	0%	2025-07-14	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1316569638	AUTOSTRADE PER L ITA	1%	2025-11-04	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2025466413	ABERTIS INFRAESTRUCT	0%	2025-07-15	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2026295126	BANCA INTESA SPA	4%	2024-07-12	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2228260043	RYANAIR HOLDING	2%	2025-09-15	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2530031546	SUMITOMO MITSUI FINL	3%	2024-09-19	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2238279181	ESERCIZI AEROPORTUAL	3%	2025-07-09	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2240507801	INFORMA PLC	2%	2025-10-06	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2242979719	HEATHROW FUNDING LTD	1%	2025-10-12	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2243666125	JYSKE BANK A/S	0%	2025-10-15	EUR	0 €	0%	Vendida
XS0951216166	ORACLE CORPORATION	3%	2025-07-10	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2051494222	BRITSH TELECOM.	0%	2025-06-12	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2054209833	WINTERSHALL DEA FINA	0%	2025-06-25	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2055089457	UNICREDIT	2%	2024-09-23	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2156581394	REPSOL	2%	2025-09-15	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2264074647	LOUIS DREYFUS	2%	2025-08-27	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2065555562	BANK OF IRELAND	2%	2024-10-14	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1372839214	VODAFONE GROUP PLC	2%	2026-08-25	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2082324018	ARCELOR	1%	2025-11-19	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2082818951	AUST & NZ BANKING	1%	2024-11-21	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1686846061	ANGLO AMERICAN CAP.	1%	2025-09-18	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija No Cotizada

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0582870L50	SACYR-VALLE	4%	2024-07-15	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0205061007	CANAL ISABEL II	1%	2025-02-26	EUR	296.058 €	0.76%	50.26%

Cartera Deuda Publica más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
US91282CDG33	ESTADOS UNIDOS (ESTA	1%	2026-10-31	EUR	2.000.530 €	5.16%	Nueva

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
LU0501220429	GLOBAL EVOLUTION MANCO S.A.	EUR	672.602 €	1.73%	5.12%

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Retorno Absoluto

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

1.190

Nº de Partícipes

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

1.000.000,00 Euros

Patrimonio

10.612 €

Política de Inversión

Politica de inversiónEl fondo tendrá su exposición directa, o indirectamente (hasta un 10% a través de otras IIC), en renta fija, pública y privada, incluyendo, titulizaciones, depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos, y hasta un 20% en bonos convertibles contingentes (CoCo) del tipo principal write down no convertibles en acciones. Estos CoCo son activos de alto riesgo, se emiten normalmente a perpetuidad con opciones de recompra para el emisor y en caso de que se produzca la contingencia (ligada generalmente a la solvencia del emisor), se aplica una quita en su nominal, afectando esto último negativamente al valor liquidativo del fondo. Para obtener el objetivo de gestión se utilizarán técnicas de gestión alternativa. No existe predeterminación en emisores, áreas geográficas, mercados, pudiendo tener en emisores de países emergentes hasta el 50% de la exposición. Las emisiones de renta fija tendrán al menos calidad crediticia media (mínimo BBB-) Pudiendo tener hasta un 40% de exposición en activos de baja calidad o sin calificar. En el caso de una rebaja sobrevenida en el rating de los activos, éstos podrán seguir manteniéndose en cartera, no siendo necesario realizar ajuste alguno. La inversión en renta fija de baja calidad puede influir negativamente en la liquidez del fondo La duración media de la cartera oscilará entre -2 y 4 años, la duración negativa se consigue con instrumentos financieros derivados. La exposición a riesgo divisa será 0-50%. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La estrategia de inversión del fondo conlleva una alta rotación de la cartera. Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor.

Operativa con derivadosPodrá operar con instrumentos derivados con la finalidad de cobertura de riesgos o inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera que, en su caso, está concretamente descrito en el Folleto Informativo.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.79

2024-Q4

0.35

Base de cálculo

Mixta

Comisión de depositario

Total

2024

0.07

2024-Q4

0.03

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.13

2024-Q3

0.12

2024-Q2

0.12

2024-Q1

0.12

Anual

Total

2023

0.50

2022

0.00

2021

0.00

2019

0.00