2024-Q4

UNIFOND RENTA VARIABLE EUROPA SELECCIÓN, FI

•CLASE A

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

7,84 €

5.9%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-30

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
1.36%	6.4%	7.1%	11.65%	-	-	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados El segundo semestre del año ha estado marcado por la evolución de las variables económicas, las actuaciones y mensajes de los Bancos Centrales, las expectativas del mercado sobre lo anterior y los acontecimientos geopolíticos subrayando como principal la elección de D. Trump como presidente de EEUU. Las variables económicas presentan datos mixtos, dependiendo del área geográfica de que se trate, aunque en general se podría afirmar que el crecimiento económico ha aguantado (dentro de ese aterrizaje suave) y que los datos de inflación se han mostrado más resistentes en su convergencia hacia los objetivos de los Bancos Centrales. En EEUU, el crecimiento se ha mostrado bastante resistente, manteniendo un fuerte dinamismo de su economía y con altas cifras de empleo. Las últimas cifras de PIB (tercer trimestre (3T)) presentan un crecimiento trimestral anualizado de un 3.1% (habiendo sido de un 3% en el segundo trimestre (2T)). Por el contrario, la inflación se mantiene en niveles de 2.7% para la general y 3.3% para la subyacente, todavía alejada de los niveles marcados por la Reserva Federal (FED). La Eurozona presenta unas cifras débiles de crecimiento, con datos de PIB interanual del 3T de un 0.9%, aunque mejorando respecto a los datos del 2T que fueron de 0.5%. La debilidad de las economías de Francia y Alemania, así como la debilidad de China, se está haciendo notar en la Eurozona. En este contexto, destaca España como líder de la Eurozona con un crecimiento interanual del 3.3% en el 3T. Sin embargo, las tasas de inflación continúan desafiantes en la Eurozona, con 2.4% para la general y 2.7% para la subyacente. El Reino Unido presenta un crecimiento para el 3T de un 0.9%, con inflaciones de 2.6% para la general y 3.5% para la subyacente. En general en Europa, inflaciones altas para crecimientos bajos. En Asía, Japón goza de un crecimiento de 1.2% en el 3T, aunque acompañado de una inflación de 2.9% para la general y 2.4% para la subyacente. China se encuentra sumida en una complicada debilidad económica proveniente de la apertura de su economía tras el Covid, con un serio problema inmobiliario de exceso de oferta sin colocar e inmersa en una guerra comercial contra EEUU y la Unión Europea. Así ofrecía crecimiento en el 3T del 4.6% y del 4.7% en 2T, alejados del objetivo del 5% y con niveles de inflación muy bajos, 0.1%. Ante ello, el gigante asiático lanzaba un paquete histórico de medidas de estímulo, con rebajas en las tasas de reserva de los bancos y ayudas específicas al sector inmobiliario (en especial al mercado de segunda residencia), tratando de revertir una senda de crecimiento que se aleja de los niveles objetivos del 5%. En resumen, para el conjunto de áreas mencionadas, el crecimiento económico sigue aguantando sostenido por el sector servicios, aunque debilitándose lentamente, y con unas inflaciones tardando más en converger hacia sus objetivos. En este contexto de datos mixtos y con el crecimiento económico debilitándose, en cada área geográfica, los bancos centrales han ido adaptándose en sus políticas monetarias. Así moviéndose a contracorriente, el Banco de Japón elevaba su tipo de referencia hasta el 0,25% (+15pb), tratando de normalizar su curva de tipos y anunciando una reducción del balance a partir de 2026. El resto de las instituciones se movieron en la dirección de una política monetaria más laxa. El Banco Central Europeo (BCE) continuó rebajando su tipo de deposito en 75 pb mediante tres movimientos, situándolo en el 3% y mostrándose dependiente de los datos. El Banco de Inglaterra redujo su tipo de referencia en 50 pb en dos movimientos hasta 4.75%. La FED aplicó tres reducciones, la primera en septiembre de 50 pb, y otras dos de 25pb dejando su banda oficial en 4.25-4.5%. Para nuevas reuniones, se mostró dependiente de los datos, en especial de los de empleo y de la resistencia de éstos. Adicionalmente, la FED deberá vigilar la incidencia en la inflación de las nuevas medidas a anunciar por la Administración de D. Trump. A lo largo del semestre también redujeron sus tipos oficiales, los bancos centrales de las siguientes geografías: Canadá 150 pb, Nueva Zelanda 125pb, Suecia 125pb y Suiza 75 pb. La geopolítica ha continuado condicionando el contexto económico, en tres frentes: elecciones y cambios políticos en países importantes, conflictos bélicos y guerra comercial entre China y Occidente. Además, el desarrollo futuro de estos tres frentes puede ser clave en el siguiente semestre. Desde el frente de los cambios políticos, cuatro importantes a mencionar. El primero tuvo lugar en Reino Unido, con la victoria de los laboristas y la elección de Keir Starmer como primer ministro. Era algo esperado pero importante tras catorce años de gobierno de los conservadores. El nuevo presupuesto laborista, elevó los impuestos en 52.000 millones de dólares. El objetivo es intentar reactivar una economía, aquejada de una enorme deuda. Este movimiento creó un cierto nerviosismo por la posibilidad de una modificación de las reglas sobre deuda del Reino Unido con el objetivo de incrementar el endeudamiento. El segundo cambio político por destacar fue Francia. Tras las elecciones convocadas por el presidente Macron para aislar a los partidos calificados de ultraderecha, los problemas para formar un gobierno que sea capaz de tener un presupuesto con cierto control del déficit público (5-5.5%) están siendo elevados. A fin de semestre, se va por el cuarto gobierno y no parece nada fácil conseguir ese presupuesto y por el momento Macron ha rechazado el dialogo ofrecido por Marie Le Pen (líder de Asamblea Nacional). Ello ha creado mucha volatilidad en la deuda francesa, sobre todo a final de año. En general tanto el caso de Francia como el de Reino Unido, generan dudas sobre los niveles de deuda y de déficit, teniendo en cuenta la debilidad de los crecimientos económicos. El tercer cambio apareció en noviembre y fue la caída del gobierno alemán tras la ruptura de la coalición que lo sostenía. Lo provocó, el cese del ministro de finanzas (perteneciente a los liberales) al negarse a incrementos de deuda pública como pretendía el canciller Olof Scholz. Se han convocado elecciones para febrero donde las encuestas dan ganador al partido de la CDU aunque sin mayoría absoluta. El cuarto fueron las elecciones en EEUU, con la elección de Donald Trump como presidente y con el Partido Republicano consiguiendo el control de la Cámara de Representantes y del Senado, lo que otorga a Trump, un amplio poder. Sus propuestas de bajadas de impuestos, imposición de aranceles a determinados países y control de la inmigración, podrían tener un sesgo inflacionista y efectos sobre el incremento del déficit público. Habrá que esperar a la toma de posesión y ver cómo afectan estas políticas si se materializan. Tras las elecciones, las rentabilidades soberanas ampliaron al alza y las bolsas americanas tuvieron un comportamiento muy positivo. Desde el frente de los conflictos bélicos continúan abiertos y escalaron tanto Ucrania como Oriente Medio. En el caso de la guerra entre Ucrania y Rusia, Ucrania entró en territorio ruso, algo no sucedido hasta entonces, intentando tomar territorios rusos cara a una hipotética negociación de paz. Rusia incorporó a la guerra a militares norcoreanos, lo que implicó a nuevos países. Parece que, con la llegada de Donald Trump a la presidencia de EEUU, se intentará alcanzar algún acuerdo de paz basado en la cesión de ciertos territorios de Ucrania a cambio de garantías de no agresión para el futuro, pero todo de momento son expectativas. En Oriente Medio, el conflicto se extendió al Líbano, consiguiendo Israel neutralizar los ataques y la infraestructura de Hezbolá en ese país, alcanzándose un rápido acuerdo de paz. Continúa abierta la guerra en Gaza, y a fin de semestre no se vislumbra una solución. En medio de este conflicto, cayó la dictadura prorrusa de Bashar al Asad en la vecina Siria, consiguiendo los rebeldes el poder. Aunque habrá que ver la evolución de esto último, no deja de ser un nuevo elemento de incertidumbre. En este semestre, y quitando momentos puntuales, los conflictos bélicos no afectaron al precio del crudo ni de las materias primas. Por último, el tercer frente es la guerra comercial entre China y EEUU y la Unión Europea. Lleva tiempo bloqueando la exportación de tecnologías para la fabricación de los semiconductores más novedosos, así como estos mismos por motivos geoestratégicos. También afecta a la exportación de ciertos minerales escasos y que China posee, como el galio y el germanio usados en armamento y a los vehículos eléctricos. En el caso de estos últimos, se considera que China es un competidor y que produce bajo mejores condiciones gracias a ayudas gubernamentales. En el semestre se han impuesto en EEUU aranceles del 100% a los vehículos eléctricos chinos y se ha incrementado del 10% al 45% en la Unión Europea. A parte de aspectos estratégicos, el problema es que China ha pasado de cliente a productor y exportador de muchos bienes en los que compite con Europa y EEUU. Además, productores occidentales fabrican en China, exportando hacia Europa y EEUU, con lo que sus productos también son grabados al entrar en estos países. Este es uno de los frentes abiertos más importantes, dado que Trump ha planteado un arancel de un 60% para todos los productos que vengan de China y un 20% para el resto del mundo e ir revisándolo todo país por país, como una forma de incrementar las manufacturas americanas. Hay un cierto temor a que esta situación pueda afectar al comercio mundial de forma muy importante y por ende al crecimiento económico. Evolución de la renta fija Las rentabilidades soberanas estrecharon durante el semestre siguiendo la idea de que la debilidad económica iría en aumento con el paso del tiempo. Pero en la recta final del año, se presentaron datos económicos resistentes, principalmente en EEUU (juntos con datos de empleo muy positivos), lo que, unido al temor de incremento de los déficits públicos de las diferentes áreas, a la inestabilidad política de algunos países y a la elección de Trump con sus propuestas con implicaciones para la inflación y el déficit llevaron a ampliaciones de rentabilidad. Se da la paradoja de que el soberano americano a diez años acabo el semestre ampliando 17 pb. Tras un potente estrechamiento desde el 4.4% a un mínimo de 3.61%, sufrió una ampliación igual de potente y más rápida para cerrar el semestre en 4.57%. La referencia americana a dos años tuvo un fuerte estrechamiento desde 4.75% hasta un mínimo de 3.53%, para posteriormente ampliar y cerrar en 4.24%, con un estrechamiento semestral de 51 pb. En Europa, sucedió algo similar. El soberano alemán a diez años estrechó desde 2.5% hasta un mínimo de 2.03%, para después ampliar y cerrar en 2.37%, con un estrechamiento de 13 pb. La referencia alemana a dos años estrechó desde 2.83% hasta un mínimo de 1.89%, para cerrar en 2.08%, con un estrechamiento de 75 pb. En el semestre, el aumento en la probabilidad de rebajas adicionales por parte de los bancos centrales se trasladaba de forma más marcada a los tramos cortos de las curvas soberanas, generando un movimiento de positivización de las pendientes 2-10 años, que se alejaban de las agresivas pendientes negativas de los últimos años. Los recortes de tipos realizados por el BCE impulsaban también el comportamiento periférico, destacando la evolución de España, que reducía su prima de riesgo frente a Alemania desde 92 a 69 puntos, favorecida también por las dificultades que enfrenta la economía francesa como se ha comentado anteriormente. La prima de riesgo de Francia frente Alemania, alcanzó máximos de 89 puntos a finales de noviembre con la caída del gobierno encabezado por M. Barnier (tercer gobierno tras las elecciones). La situación política en Francia se ha convertido en un foco de volatilidad para los mercados franceses, tanto deuda como bolsa. La deuda corporativa en general estrechó suavemente. En un principio acompañó al movimiento de estrechamiento de las rentabilidades soberanas y de los tipos de referencia de los bancos centrales para posteriormente ampliar acompañando a las rentabilidades soberanas. La deuda corporativa euro con grado de inversión estrechó en el semestre (medido por el Itraxx Main) 3.29 puntos, pasando de niveles de 60 a 57.65; la deuda corporativa euro con grado de High Yield (medido por el Itraxx Xover), estrechó 6 puntos, desde 319 a 313 y el grado de subordinación redujo 16 puntos pasando de 128 a 112. En el proceso de ampliación sucedido en los meses finales del año, el grado de inversión amplió más que el high yield y este a su vez más que la subordinada. El positivo comportamiento de las bolsas impulsó a aquellos con mayor beta y al sector inmobiliario, que se beneficiaban de los máximos alcanzados en bolsa y de la recuperación del inmobiliario respectivamente, con la excepción de los bancos franceses y los emisores del sector del automóvil. Las revisiones de beneficios y crecimiento realizadas por BMW, Mercedes, Renault o Volkswagen lastraban la deuda de unas compañías condicionadas por los inventarios, las menores matriculaciones y la falta de recuperación de China. Evolución de la renta variable Las bolsas tuvieron un semestre dispar dependiendo de las diferentes geografías. En general se vieron soportadas por unas políticas acomodaticias por parte de los bancos centrales y unos beneficios que, a pesar de revisiones a la baja de sus expectativas aguantaron mejor de lo esperado. El triunfo electoral de Trump impulsó a las bolsas en general y especialmente a las de EEUU. El S&P500 norteamericano consiguió una rentabilidad durante el semestre de un 7.7%, impulsado por los sectores de consumo discrecional (nótese que incluye Tesla y Amazon) y de financieros que rindieron un 22.7% y un 17.6% respectivamente. En este semestre la parte tecnológica tuvo un comportamiento más discreto con un 6.2%. Los sectores de energía, farmacia y materiales ofrecieron rentabilidades negativas, con un -6.2%, -5.6% y -4.8% respectivamente. En la Eurozona, las rentabilidades fueron más discretas y dispares entre países, debido al débil crecimiento económico de la zona (principalmente de Alemania y Francia) así como de China y a los resultados de los sectores cíclicos, que fueron revisados a la baja en sucesivas ocasiones a causa de lo mencionado anteriormente. Las correcciones en las previsiones de beneficios (profit warnings) abundaron en los sectores de energía, recursos básicos, automóviles, lujo e industriales. No ayudó la situación política francesa. Los índices correspondientes al conjunto de toda la zona euro, como el Euro Stoxx50 y el Euro Stoxx acabaron plano el primero, 0.04% y con 0.7% el segundo. Por países, Alemania, 9.2%; junto con España, 6% e Italia, 3.1% fueron los tres principales países en positivo durante el semestre. Por su parte Francia y Holanda finalizaron en negativo con -1.9% y -4.3% respectivamente. A nivel sectorial, viajes y ocio, telecomunicaciones y comercio minorista fueron los que más aportaron mientras que recursos básicos, automóviles y tecnología fueron los que más drenaron. Japón, ofreció un -0.9% (índice Topix). La subida de 0.15% en la tasa oficial por parte del Banco de Japón y la posterior apreciación del Yen durante el verano tras ese movimiento, lastraron a la bolsa que tiene un fuerte componente exportador y que había tenido un fuerte comportamiento en el primer semestre. El MSCI de Mercados Emergentes, ofreció una rentabilidad negativa de -0.99%, lastrado por Latinoamérica, -15% y Corea del Sur, -14.2%, principalmente, y empujado por China que rindió un 13.7% en el mercado continental y un 13.2% en Hong Kong. Evolución de la divisa Las expectativas sobre las actuaciones de los bancos centrales han marcado la evolución de las divisas. La expectativa de un inicio más tardío de los recortes de tipos por parte de la FED, llevó al dólar a una depreciación frente al resto de divisas en el tercer trimestre. El índice DXY que relaciona al dólar frente a las principales divisas mundiales, se depreció un 5.2%. Frente al euro, el dólar se depreció desde el 1.07 hasta 1.12 usd/eur. Frente al yen, coincidiendo con la subida de tipos del Banco de Japón, el dólar se depreció desde 160.8 hasta 140.6 yen/usd. Posteriormente, tras el inicio en octubre de los recortes de tipos por parte de la FED, la fortaleza de los datos de empleo y un aterrizaje suave del crecimiento, bastante sostenido en EEUU, junto a la victoria de D. Trump introdujeron la expectativa de tipos más altos por más tiempo. Esto llevó a una apreciación del dólar versus resto de divisas. El índice DXY, se apreció en el cuarto trimestre un 8.1%. Frente al euro, el dólar se apreció desde 1.12 hasta 1.035 usd/eur y frente al yen, el dólar tuvo una subida desde 140.6 hasta 157.99 yen/usd. Evolución de las materias prima La evolución del precio del petróleo ha dependido de una oferta ampliamente excedentaria y una demanda más floja de lo que se estaba esperando. La oferta de petróleo ha aumentado de forma importante desde los países no OPEP+ (Guyana, Canadá, EEUU y otros actores latinoamericanos), no siendo capaces los recortes autoimpuestos por parte de la OPEP+ de compensar esa nueva oferta. Por el lado de la demanda, aunque se prevén aumentos importantes en el futuro, la debilidad del crecimiento chino y la tendencia de la electrificación de la economía han jugado en contra. Además, los conflictos geopolíticos no han tenido una influencia significativa, simplemente puntual. Así, el precio del crudo Brent corrigió en el tercer trimestre desde niveles de 86.4 hasta 70 usd/barril, manteniéndose en la mayor parte del cuarto trimestre en un rango lateral entre 71 y 76 usd/barril finalizando el semestre en 74.6 usd/barril (-13.6% respecto al final del primer semestre). El oro se ha revalorizado en el semestre un 12.8%. En el tercer trimestre acompañó al dólar en su depreciación con una fuerte subida de un 20%, tocando máximos en 2787.6 usd/onza, para luego en el cuarto trimestre, ante la fuerte apreciación del dólar, corrigió y se movió lateralmente entre 2600 y 2720, cerrando el semestre en 2624.5 usd/onza. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. El fondo se compone de una cartera diversificada de entre 45 y 50 posiciones con ponderaciones inferiores al 5% individualmente y muy diversificada sectorialmente aunque con un cierto sesgo actualmente hacia industriales, tecnología y financieros en línea con nuestra visión del mercado. El enfoque de construcción de la cartera está muy centrado en la selección de compañías por fundamentales con un marcado estilo enfocado hacia la calidad y el crecimiento. Nosotros entendemos por compañías de calidad aquellas que mantienen un modelo de negocio con importantes barreras de entrada y ventajas competitivas sostenibles, liderazgo en el control de los costes y poder de fijación de precios y control de márgenes en su sector. Invertimos en compañías con un sólido track record de generación de caja, visibilidad en crecimiento de beneficios, baja deuda, elevada rentabilidad sobre los recursos empleados y que coticen a un múltiplo razonable respecto a las características que presentan. Adicionalmente implementamos nuestro proceso de integración ESG en el fondo dado que se trata de un fondo art 8 SFDR, basado en la promoción de características y la gestión de incidencias adversas. En ese sentido, las compañías que forman parte de la cartera mantienen unos elevados estándares en materia de sostenibilidad que medimos a través de herramientas de scoring como Clarity AI Durante el semestre se han realizado algunos ajustes en cartera y se ha producido tanto entrada de nuevas compañías como salidas, bien por haberse alcanzado los objetivos de inversión o bien por haber fallado la tesis de inversión con la que se incorporaron. Geográficamente hay una cierta concentración de exposición en Italia, Alemania, Francia y Países Bajos y sectorialmente como ya hemos mencionado en Industria, Financieros y tecnología aunque en ambos casos es el resultado de la selección de valores bottom up. Creemos posible que asistamos a un cierto cierre del diferencial de valoración entre las bolsas europeas y las norteamericanas, máxime si finalmente se desencadena algún catalizador positivo en Europa como una menor presión arancelaria por parte de EEUU, un incremento del gasto público en Alemania tras las elecciones de febrero, el anuncio de nuevas medidas de estímulo en China o el final de la guerra en Ucrania. Hemos preparado la cartera del fondo para poder aprovechar esta circunstancia si se produjese. c) Índice de referencia. El fondo no tiene un índice de referencia. Al no tener índice de referencia el fondo, a modo comparativo la Letra del Tesoro registró durante el periodo una rentabilidad del 3,90%. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio de la clase A del fondo al cierre del periodo ascendía a 9.537.876,17 euros, lo que supone una variación del -9,15%, respecto al periodo anterior. En cuanto al número de partícipes, a fecha fin de periodo la clase A cuenta con un total de 708 partícipes, lo que supone una variación con respecto al periodo anterior del -7,33%. La clase A del fondo ha obtenido una rentabilidad del -2,39%. El ratio de gastos sintéticos del año para la clase A ha sido de 1,94%. Las cifras detalladas en los cuadros adjuntos relativas a las clases que no alcanzan un mínimo de patrimonio pueden ser inexactas por su escaso patrimonio. El fondo obtuvo una RENTABILIDAD por patrimonio medio diario en el periodo del -2,46%: -1,38% por la inversión en contado y dividendos, 0,04% por intereses, -0,02 por la inversión en divisa y -1,10% por gastos directos (Tabla 2.4.) e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora El fondo bajó en el periodo un -2,39% por debajo de otros fondos gestionados por Unigest con la misma vocación inversora, Renta Variable Internacional, que subieron en media 4,67%. El rendimiento no es representativo dadas las circunstancias durante el semestre. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En el semestre se compraron o se incremento posición en Rubis, Heijmans, Webuild, Técnicas Reunidas, Fugro, Okeanis, Ojdfell Drilling, Fugro, Glambia, Imperial Brands, Díeteren, Balfour Beaty, Bper Banca, Arcelor Mittal, Siltronic o Prosus entre otras. Aunque en menor medida pero durante el semestre también se deshicieron total o parcialmente posiciones en Kone, Kion, Merck, Torm, Synergie, Smith & Nephew, Aalberts, Cap Gemini, Alten, Carlsberg, Vinci o Soitec entre otros, en muchos casos como consecuencia de controversias o cambios relevantes en materia de sostenibilidad. Los mayores contribuidores a la rentabilidad de la cartera de renta variable del fondo en el periodo han sido, Bawag Group, Rheinmetall, SAP, Leonardo, Webuild, Heijmans, Smith & Nephew, Deutsche Telekom, Alstom o Unicredit entre otros. Por su parte los mayores detractores fueron ASML, Novo Nordisk, Digital Value, Fugro, Glambia, Hafnia o Verbio entre otros. El fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019/2088). Artículo 8: invierte en estrategias que promueven características ambientales o sociales, pero no tienen como objetivo principal la inversión sostenible. Al tratarse de un Fondo que promueve características medioambientales y/o sociales (art. 8. Reglamento (UE) 2019/2088), la Información concreta de las inversiones, con respecto a dichas características, se encuentra en el anexo de sostenibilidad presentado como documento adicional a las cuentas anuales del Fondo. El fondo invierte en activos que en su mayoría integran criterios extra financieros de carácter medioambiental o social y de gobernanza dentro de su proceso inversor. Cada vez toman mayor importancia los factores ASG para el desempeño financiero de las compañías, de tal forma que aquellas que mejor gestionan sus riesgos relacionados con aspectos medioambientales, sociales y dan relevancia al buen gobierno cobran atractivo para los inversores en detrimento de aquellas que no lo hacen, y que son percibidas como fuente de potenciales riesgos. b) Operativa de préstamo de valores. No aplica. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. Se han utilizado futuros sobre el euroatoxx50 como inversión durante los primeros meses del año no existiendo exposición alguna a cierre de semestre. No se han utilizado derivados de mercados no organizados u OTC. El grado de apalancamiento medio en el período fue de 2,93%. d) Otra información sobre inversiones. La Sociedad Gestora cuenta con sistemas internos de control de la profundidad del mercado de valores en que invierte la IIC, considerado la negociación habitual y el volumen invertido, con objeto de procurar una liquidación ordenada de las posiciones de la IIC a través de los mecanismos normales de contratación. La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos adoptados para evitar los conflictos de interés y sobre las operaciones vinculadas realizadas durante el periodo. La Sociedad Gestora ha realizado operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y 139 del RIIC. Una Comisión Independiente de la Sociedad Gestora ha verificado que dichas operaciones se han realizado en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que los de mercado cumpliendo, de esta forma, con lo establecido en el procedimiento de operaciones vinculadas recogido en el Reglamento interno. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El fondo ha tenido una volatilidad acumulada en el año del 11,97%, que se utiliza como medida de riesgo. A modo comparativo la volatilidad de la Letra del Tesoro a un año se ha situado en el 0,56%. Indicar que mayor volatilidad significa mayor riesgo. Para el cumplimiento del límite de exposición máxima al riesgo de mercado asociada a instrumentos financieros derivados se aplica la metodología del compromiso. Para dicho cómputo no se tienen en cuenta aquellas operaciones a plazo que se corresponden con la operativa habitual de contado del mercado en el que se realizan. Estas operaciones no suponen un riesgo de contraparte ya que se liquidan en condiciones de entrega contra pago. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Unigest ejercerá los derechos políticos inherentes a todo tipo de Valores Cotizados que componen las carteras de las IIC gestionadas en beneficio exclusivo de los partícipes. La estrategia de implicación con entidades cotizadas se centra principalmente, además de los aspectos económicos, en aspectos de gobernanza, sociales y medioambientales por el potencial de creación de valor a largo plazo para los partícipes. Así, a través del ejercicio del derecho de voto, se pretende influir en las políticas corporativas para la mejora de las deficiencias detectadas en materia ASG. Como criterio general, la actuación de la Sociedad en relación al ejercicio de los derechos como accionistas y en beneficio de los partícipes, se concretará en aquellos valores que cumplan simultáneamente las siguientes condiciones: Acciones de sociedades que estén admitidas a negociación en un mercado regulado de la Unión Europea. Antigüedad superior a 12 meses en las IIC gestionadas (carácter estable de los valores).Los valores que cumplan el requisito precedente que representen, al menos, el 1% del capital de la sociedad participada (relevancia cuantitativa). No obstante, aunque no se cumplan los requisitos antes mencionados, la Sociedad actuará en defensa de los intereses de los partícipes ejerciendo los derechos correspondientes, siempre que lo considere beneficioso para sus partícipes. Unigest cuenta con los servicios de un asesor de voto (proxy advisor), cuya labor consiste en elaborar informes que aconsejan a Unigest, para formarse un juicio desde una perspectiva más amplia, sobre cómo posicionarse ante los distintos puntos del orden del día de las juntas de accionistas. Los derechos de asistencia y de voto de los valores cotizados se ejercerán, con carácter general, a través de las vías habilitadas a tal efecto por la entidad depositaria de las acciones en unión con la plataforma proporcionada por el asesor de voto contratado. En el 2024, se ha votado a favor de todos los puntos del orden del día en las juntas de accionistas de, entre otras, las siguientes sociedades: SAP AG System; Elecnor; Safran;Enel SPA; ASML Holding. En el 2024, se ha votado a favor de determinados puntos del orden del día y en contra o abstenido de otros en las juntas de accionistas de, entre otras, las siguientes sociedades: Laboratorios Rovi; Novo Nordisk NV; Verbio; Axa; Deutsche Telecom AG. El informe específico anual sobre el ejercicio del voto, dentro de la POLÍTICA DE IMPLICACIÓN aplicada en la gestora, puede encontrarse en la página web de Unigest y recoge el detalle de las actividades de voto ejercidas, explicando los principales motivos que han llevado a tener el voto a favor, en contra o abstención siempre alineados con las mejores prácticas, la regulación internacional y local, aplicadas en cada caso. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplica 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. Durante el año 2024, el total de los gastos soportados por el Fondo por el servicio de análisis financiero sobre inversiones, ha ascendido a 3.929,61 euros, suponiendo un 0,038% del patrimonio del fondo al 31/12/23 y cuya liquidación se ha realizado trimestralmente a los siguientes proveedores MIRABAUD, KEPLER, ALPHAVALUE, JB CAPITAL, JP MORGAN, SABADELL, SANTANDER, BERSTEIN, CAIXABANK e INTERMONEY. El importe presupuestado para el año 2025 por el mismo concepto asciende al 0,041% del patrimonio a 31/12/2024. Los servicios de análisis contratados, incluyeron además del acceso a análisis exhaustivos de compañías, sectores, países y estrategia a nivel macro y por activos, otras interacciones tales como conferencias con personal clave de compañías, reuniones con analistas y especialistas sectoriales, recomendaciones y valoraciones de empresas, etc. Estas casas de análisis por el tamaño que poseen, las herramientas que cuentan, y su especialización, cubren un universo de compañías más amplio y detallado al que un gestor, a nivel individual, pudiera llegar. Proporcionan una información cualitativa más granular, lo que permite entender mejor la estrategia de cada compañía, sus fortalezas y debilidades individuales y frente al sector, precios objetivo, estimaciones de flujo de caja, evolución de inventarios, retorno de capital, sostenibilidad del dividendo, etc. Todo ello ayudó a tener un conocimiento más profundo de las compañías y contar con mejor criterio a la hora de tomar las decisiones de inversión, en pro de la gestión del fondo. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Creemos que los beneficios empresariales volverán a ser la clave de la evolución de las bolsas. A nivel norteamericano, el crecimiento económico continúa resistente y a pesar de que asumimos una moderación, pensamos que soportará una positiva evolución de los beneficios del sector tecnológico y del resto del S&P500 (menos preocupante pues cotiza a unos múltiplos más bajos). A nivel europeo, el crecimiento se muestra mucho más débil, con especial incidencia en Alemania y Francia, muy afectadas por problemas estructurales internos y por la débil situación macro de China. A su favor juega el proceso de reducciones de tipos oficiales por parte del BCE para estimular ese crecimiento y en contra la situación política en ambos países. Otros eventos que podrían influir positivamente sobre el mercado europeo son una hipotética solución a la guerra de Ucrania y una política de aranceles por parte de la nueva administración americana más receptiva de lo esperado, aunque en general a la hora de escribir este comentario no se perciben vientos de cola. Los beneficios europeos se han visto muy afectados en los últimos trimestres, principalmente en los sectores cíclicos y pensamos que deberían estabilizarse. Creemos que sectores como recursos básicos, energía, lujo e industriales deberían empujar los beneficios empresariales tras trimestres de corrección. Una cierta recuperación de la inversión debería favorecerlos, junto con las utilities y otros sectores relacionados con la transición energética. Los financieros continuarán aguantando, pero irán perdiendo brillo, no obstante, continuamos esperando resultados aceptables en los próximos trimestres, debido a un incremento del volumen de crédito. En definitiva, creemos que podemos tener un buen semestre para las bolsas europeas, aunque no exento de volatilidad generada por la incertidumbre política, pero que pensamos, será pasajera. Además, estratégicamente preferimos el mercado americano, pero tácticamente vemos una oportunidad de buen comportamiento por parte de Europa. El descuento de la bolsa europea versus la americana está en un máximo histórico, con sectores europeos totalmente deprimidos en valoración, pero que pensamos pueden recuperar parte del castigo recibido como energía, recursos básicos, lujo, automóviles e industriales. La gestión activa y la selección de valores volverá a ser clave en un año complejo y volátil como se vislumbra que será 2025.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
NL0010273215	ASML	EUR	422.830 €	4.4%	12.29%
DE0007030009	RHEINMETALL AG	EUR	388.427 €	4.04%	8.97%
AT0000BAWAG2	BAGAW GROUP AG	EUR	365.175 €	3.8%	37.31%
IT0004931058	MAIRE SPA	EUR	355.180 €	3.69%	23.52%
DE0007164600	SAP AG VORZUG	EUR	336.728 €	3.5%	2.64%
IT0003856405	LEONARDO FINMECCANICA SPA	EUR	311.160 €	3.23%	19.6%
IT0005239360	UNICREDIT	EUR	304.348 €	3.16%	11.33%
FR0000120628	AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS	EUR	288.288 €	3%	12.27%
DK0062498333	NOVO NORDISK	EUR	281.646 €	2.93%	11.68%
DE0005557508	DEUTSCHE TELECOM AG	EUR	265.788 €	2.76%	23.04%
IT0003128367	ENEL SPA	EUR	254.782 €	2.65%	6.04%
FR0000050809	SOPRA STERIA GROUP	EUR	252.225 €	2.62%	26.61%
IT0003865570	WEBUILD SPA	EUR	250.448 €	2.6%	Nueva
IE000S9YS762	LINDE	EUR	241.920 €	2.51%	1.75%
NL00150003E1	FUGRO	EUR	240.952 €	2.5%	2.59%
SGXZ53070850	HAFNIA LTD	EUR	237.117 €	2.46%	Nueva
NL0013654783	PROSUS NV	EUR	222.430 €	2.31%	Nueva
GB0004544929	IMPERIAL BRANDS PLC	EUR	211.347 €	2.2%	Nueva
ES0148396007	INDITEX	EUR	198.560 €	2.06%	7.08%
IT0003261697	AZIMUT HOLDING SPA	EUR	194.679 €	2.02%	8.95%
IE00BF0L3536	AIB GROUP PLC	EUR	186.550 €	1.94%	7.98%
GB00BD6K4575	COMPASS GROUP	EUR	183.374 €	1.91%	26.19%
NL0009269109	HEIJMAN	EUR	169.581 €	1.76%	Nueva
GB0033986497	ITV PLC	EUR	169.000 €	1.76%	6.38%
FR0010220475	ALSTOM	EUR	168.168 €	1.75%	37.32%
IT0000066123	BPER BANCA SPA	EUR	168.685 €	1.75%	Nueva
FR0013269123	RUBIS SCA	EUR	163.578 €	1.7%	Nueva
FR0000073272	SAFRAN	EUR	163.317 €	1.7%	7.45%
ES0157261019	LABORATORIOS ROVI	EUR	157.375 €	1.64%	79.75%
DE0005909006	BILFINGER BERGER	EUR	153.781 €	1.6%	5.9%
FR0014004L86	DASSAULT AVIATION	EUR	152.830 €	1.59%	16.27%
LU1598757687	ARCELOR	EUR	149.720 €	1.56%	Nueva
NL0012059018	EXOR NV	EUR	141.680 €	1.47%	9.37%
IE0000669501	GLANBIA PLC	EUR	139.965 €	1.45%	26.76%
GB0000961622	BALFOUR BEATTY	EUR	137.409 €	1.43%	Nueva
ES0178165017	TECNICAS REUNIDAS	EUR	134.880 €	1.4%	Nueva
BMG671801022	ODFJELL DRILLING	EUR	130.586 €	1.36%	Nueva
DK0060497295	MATAS A/S	EUR	129.813 €	1.35%	54.02%
BE0974259880	D'IETEREN GROUP	EUR	114.097 €	1.19%	42.97%
FR0000120859	IMERYS SA	EUR	104.340 €	1.08%	16.02%
DE000WAF3001	SILTRONIC AG	EUR	97.650 €	1.02%	Nueva
FR0013506730	VALLOUREC	EUR	98.520 €	1.02%	Nueva
DE000NCA0001	THISSEN AG	EUR	96.460 €	1%	Nueva
NO0010743545	KID ASA	EUR	92.098 €	0.96%	Nueva
ES0129743318	ELECNOR	EUR	88.330 €	0.92%	19.05%
DE000A0JL9W6	VERBIO	EUR	86.820 €	0.9%	53.47%
ES0113211835	BANCO BILBAO VIZCAYA	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0116920333	GRUPO CATALANA OCC.	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0105777017	PUIG BRANDS SA	EUR	0 €	0%	Vendida
NL0000852564	AALBERTS NV	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000071946	ALTEN	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000125338	CAP GEMINI	EUR	0 €	0%	Vendida
DK0010181759	CARLSBERG BREWERIES	EUR	0 €	0%	Vendida
IT0005347429	DIGITAL VALUE SPA	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000130452	EIFFAGE	EUR	0 €	0%	Vendida
SE0009922164	ESSITY B	EUR	0 €	0%	Vendida
BMG4233B1090	HAFNIA LTD	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000KGX8881	KION GROUP	EUR	0 €	0%	Vendida
FI0009013403	KONE OYJ	EUR	0 €	0%	Vendida
DE0006599905	MERCK KGAA	EUR	0 €	0%	Vendida
GB0009223206	SMITH & NEPHEW PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0013227113	SOITEC	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0012757854	SPIE SA	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000032658	SYNERGIE SA	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000125486	VINCI	EUR	0 €	0%	Vendida

Obligaciones sobre Derivados

Activo	Operación	Derivado	Tipo	Strike	Vencimiento	Importe	Protegida
SUBYACENTE SOBRE EURO STOXX-50 VTO.ENERO	Venta	Futuro	FUT			248.863 €

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

1.288.200

Nº de Partícipes

708

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

6,00 Euros

Patrimonio

9.537.876 €

Política de Inversión

Politica de inversiónLa IIC Principal promueve características medioambientales y/o sociales positivas que observan buenas practicas de gobernanza. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice MSCI EUROPE NET TOTAL RETURN realizando una inversión enfocada en selección de compañías en base al análisis fundamental. El índice se utiliza únicamente a efectos informativos. El fondo se gestiona de forma activa y no en relación al índice. Además de criterios financieros se promueven características sociales, medioambientales y de gobierno corporativo (ASG) a través de criterios excluyentes y valorativos. Invertirá, directa/indirectamente, al menos 75% de la exposición total en renta variable y resto en renta fija pública/privada (incluidos depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos) sin predeterminación de rating, duración, sector, capitalización y divisa, por lo que el 25% de la exposición total podrá ser renta fija de baja calidad crediticia. Podrá invertir hasta 25% de la exposición total en deuda subordinada (preferencia de cobro posterior a acreedores comunes), deuda corporativa perpetua con posibilidad de amortización anticipada a favor del emisor y bonos convertibles (incluyendo contingentes, normalmente perpetuos con opciones de recompra para el emisor y, que en caso de contingencia, pueden convertirse en acciones o aplicar una quita al principal, afectando negativamente al valor liquidativo del FI) La inversión en baja capitalización o baja calidad crediticia puede influir negativamente en la liquidez del FI. Podrá tener un máximo conjunto del 10%, exposición a materias primas, riesgo de crédito, volatilidad sobre índices bursátiles, varianza,índices financieros, tipos de interés, divisas e inflación. Invertirá más del 50% de la exposición total en emisores/mercados europeos y resto OCDE y hasta 10% emergentes. Podrá invertir 10% en IIC. Exposición riesgo divisa:0-100%. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una. Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España.La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC.Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos porla posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. Podrá invertirse hasta un 10% del patrimonio en IIC financieras (activo apto) armonizadas o no, del grupo o no de la gestora. ESTE FONDO PUEDE INVERTIR UN PORCENTAJE DEL 25% EN EMISIONES DE RENTA FIJA DE BAJA CALIDAD CREDITICIA, ESTO ES, CON ALTO RIESGO DE CRÉDITO.

Operativa con derivadosPodrá operar con instrumentos derivados con la finalidad de cobertura de riesgos o inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera que, en su caso, está concretamente descrito en el Folleto Informativo.

Sectores

Industria
32.04%
Servicios financieros
16.38%
Tecnología
12.06%
Consumo cíclico
7.80%
Materias Primas
7.40%
Comunicaciones
7.14%
Energía
5.81%
Salud
4.77%
Consumo defensivo
3.82%
Servicios públicos
2.77%

Regiones

Europa
88.39%
Reino Unido
7.62%
Asía
2.58%
Estados Unidos
1.42%

Tipo de Inversión

Large Cap - Growth
23.88%
Medium Cap - Blend
23.35%
Medium Cap - Value
14.05%
Large Cap - Blend
12.02%
Small Cap - Blend
8.99%
Large Cap - Value
8.20%
Medium Cap - Growth
5.69%
Small Cap - Value
2.79%
Small Cap - Growth
1.05%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

1.65

2024-Q4

0.83

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.15

2024-Q4

0.08

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.48

2024-Q3

0.48

2024-Q2

0.48

2024-Q1

0.51

Anual

Total

2023

1.09

2022

1.44

2021

2.55

2019

2.41